Alphabets 100-årige obligation har tabt 10% på fem måneder: AI-gældsangst driver frasalget

Hvordan nedturen hænger sammen med AI-gældsangsten

Rekordhøj AI-gældsudstedelse oversvømmer markedet. Global AI-relateret obligationsudstedelse nåede omkring $236 mia. ved udgangen af maj 2026, og Morgan Stanley forventer $570 mia. ved årets udgang – en firdobling i forhold til året før . Tech-giganterne er de dominerende låntagere .

Kreditspænd er under pres. På trods af at de overordnede kreditspænd for investment grade-obligationer stadig er snævre, har fire af de fem største tech-giganter underpræsteret det bredere marked målt på kreditspænd år-til-dato . Faldende frit cash flow og stigende gældsætning skaber 'kortsigtet pres på kreditspændene', og obligationsinvestorer stiller i stigende grad spørgsmålstegn ved afkastet på AI-kapitalen .

Investormodstanden intensiveres. Fonde kræver højere præmier, selv fra tech-udstedere med AAA-kreditvurdering, og den enorme mængde af gældsudstedelser risikerer 'at bremse den generelle indsnævring af kreditspændene' .

Paradokset: Rekordindtjening samtidig med voksende obligationsmarkeds tvivl

Den 22. juli 2026 offentliggjorde Alphabet et rekordstort Q2-regnskab:

• Omsætning på $119,8 mia., en stigning på 24% i forhold til året før, det 12. kvartal i træk med tocifret vækst .
• Google Cloud-omsætningen steg med 82% til $24,8 mia., drevet af virksomheders efterspørgsel efter AI-infrastruktur og AI-løsninger .
• Kapitaludgiftsprognosen for 2026 blev forhøjet til $195-205 mia., op fra $180-190 mia. i forrige kvartal, da AI-efterspørgslen 'fortsat overstiger selskabets tilgængelige kapacitet' .

Alligevel reagerede markedet med et samtidigt aktie- og obligationssalg. Kapitaludgiftsstigningen på op til $205 mia. – sammen med fortsatte forsinkelser af Alphabets flagskibs AI-model, Gemini – forstærkede frygten for, at udgifterne løber hurtigere end indtjeningen . Kapitaludgiftsstigningen på $15 mia. signalerede til obligationsejerne, at Alphabet vil fortsætte med at oversvømme markedet med gæld, hvilket presser kurserne på eksisterende obligationer som århundrede-obligationen .

Bottom line: Århundrede-obligationens tab på over 10% er en advarsel for den bredere AI-gældscyklus. Dens ekstreme duration forstærkede rentebevægelserne, men den dybere historie er, at obligationsinvestorer – som var begejstrede i februar – nu priser en reel tvivl ind om, hvorvidt tech-giganternes hidtil usete gældsfinansierede kapitaludgifter vil levere de langsigtede afkast, der er nødvendige for at betjene gælden. Selv et rekordstort cloud-kvartal og $119,8 mia. i omsætning kunne ikke stoppe den angst.