Globale raffineringsmarginer slår alle rekorder: Et tredobbelt udbudschok driver stigningen

De globale raffineringsmarginer steg til de højeste niveauer nogensinde i juli 2026. Det skete på grund af en kombination af alvorlige forsyningsforstyrrelser på de færdigraffinerede produkter – ikke primært på grund af råoliepriserne. Det skabte en akut mangel på benzin og diesel, selvom der var rigeligt med råolie .

Det såkaldte 3-2-1 crack spread – et benchmark for amerikanske raffineringsmarginer – brød gennem den tidligere rekord på omkring 60 dollars pr. tønde og nåede op på næsten 64 dollars pr. tønde den 8. juli . Europæiske diesel- og asiatiske dieselmarginer satte også flerårsrekorder . Råoliepriserne faldt eller forblev stabile, hvilket betyder, at raffinørerne solgte brændstoffer til priser, som om råolien havde kostet over 110 dollars pr. tønde, selv når benchmark-råolien var meget lavere .

Hvad forårsagede de rekordhøje priser?

Fire primære faktorer skabte de rekordhøje marginer i juli 2026:

Hormuz-blokaden (USA-Iran-konflikten): Sammenfaldet af USA-Iran-våbenhvilen og fornyede fjendtligheder begrænsede skibsfarten gennem Hormuz-strædet kraftigt. Det reducerede de raffinerede produkters eksport fra Den Persiske Golf med anslået 3,3 millioner tønder pr. dag . Selvom strædet delvist genåbnede i slutningen af juni, var der vedvarende forsyningskædeproblemer .

Ruslands dieseleksportforbud: Rusland annoncerede et forbud mod dieseleksport, hvilket sendte de europæiske dieselmarginer over 60 dollars pr. tønde – en rekord .

Ukrainske droneangreb på russiske raffinaderier: Fortsatte angreb på russisk raffineringskapacitet standsede eksporten af diesel, benzin og jetbrændstof. Rusland blev endda tvunget til at blive nettoimportør af nogle produkter – et forsyningsskift på omkring 1,5 millioner tønder pr. dag .

Strukturel kapacitetsstramning: Der var permanent lukket omkring 1 million tønder pr. dag global raffineringskapacitet siden 2023. Det betød, at systemet ikke havde nogen reservekapacitet til at absorbere chokket .

Hvordan raffinørerne nød godt af stigningen

USA

Amerikanske uafhængige raffinører oplever nogle af deres bedste profitmarginer i årevis .

• Det toneangivende Nymex 3-2-1 crack spread nåede en historisk rekord på 64,58 dollars pr. tønde den 8. juli .
• Benzin-crack-spreads lå i gennemsnit på omkring 25 dollars pr. tønde i andet kvartal af 2026, en stigning på ca. 16 dollars i forhold til foregående kvartal .
• Diesel-crack-spreads lå i gennemsnit på omkring 45 dollars pr. tønde i andet kvartal – det stærkeste niveau, der nogensinde er registreret for den periode .
• Store raffinører som Marathon Petroleum (MPC), Phillips 66 (PSX) og Valero (VLO) steg hver især i gennemsnit 6% på en enkelt uge i juli og overgik dermed både råolie og den bredere energisektor .
• Men den ekstraordinære indtjening forventes ikke at vare ved, efterhånden som forsyningskæderne gradvist genoprettes, og det politiske pres over priserne ved pumpen stiger .

Asien (bredt defineret)

De asiatiske raffineringsmarginer steg også til de højeste niveauer siden 2022, drevet af Hormuz-blokaden og efterfølgende råoliemangel, der tvang regionale raffinaderier til at reducere produktionen .

• Raffineringsmarginerne i Singapore steg kraftigt i marts 2026 og forblev forhøjede ind i juli .
• De asiatiske dieselmarginer steg markant og bidrog til høj regional rentabilitet .
• Kina øgede eksporten af raffinerede brændstoffer til det højeste niveau i 16 måneder og brugte sin overskudskapacitet og uudnyttede eksportkvoter til at indfange de høje marginer .

Indien

Indiens raffinører har nydt godt af de samme globale dynamikker, men billedet er blandet:

• Statsejede raffinører (IOC, BPCL, HPCL): Rapporterede en stigning i overskuddet på 457% år-over-år (17.882 crore ₹) for et tidligere kvartal, støttet af stærke raffineringsmarginer . Deres samlede overskud for en nylig periode nåede 77.821 crore ₹, men analytikere advarer om, at det kun repræsenterer en margin på 3-4% af omsætningen S.
• Reliance Industries (ejer af verdens største raffinaderi i Jamnagar) så sine aktier stige med omkring 3%, efterhånden som investorerne blev optimistiske omkring stigende diesel-crack-spreads S. Reliances konsoliderede nettooverskud blev dog forventet at falde 3,7% år-over-år i marts-kvartalet på grund af råolieprispres på andre forretningsområder .
• Nayara Energy hævede benzin- og gasoliepriserne i marts 2026 for at indhente finansielle tab på detailsalg . Det viser, at ikke alle indiske raffinører fik hele fordelen – de indenlandske detailprislofter fortsatte med at presse marginerne på lokalt salg .
• Indien indførte også en ekstra skat på windfall profits på dieseleksport og lokale forsyninger, hvilket delvist tilbagesøgte den ekstraordinære indtjening til staten .

Nøgletal i overblik

Region	Vigtig marginmetrik	Højeste niveau	Primære begunstigede
USA	3-2-1 crack spread	64,58 dollars/tønde (8. juli)	Marathon, Phillips 66, Valero
Europa	Dieselraffineringsmargin	>60 dollars/tønde (rekord)	Regionale raffinører
Asien (Singapore)	Kompleks margin	Højeste siden 2022	Raffinører i Singapore, kinesiske eksportører
Indien	Overskud i statsraffinører	+457% år-over-år	IOC, BPCL, HPCL; blandet for Reliance S

Bundlinje: De rekordhøje crack-spreads i juli 2026 blev drevet af et tredobbelt udbudschok – Hormuz-blokaden, Ruslands dieseleksportforbud og ukrainske angreb på russiske raffinaderier – oven på langsigtede kapacitetslukninger. Amerikanske raffinører fik den mest synlige gevinst, mens asiatiske og indiske raffinører også opnåede stærke stigninger, men indiske statsraffinører blev delvist ramt af indenlandske prislofter og ekstra skatter.