Goldman Sachs advarer: AI-gældsboblen belaster obligationsmarkederne i 2026

Brian Garretts 'brutale' markedsadvarsel

Goldman Sachs' derivathandler Brian Garrett udsendte i juli 2026 en tværmarkedsadvarsel, der siden er blevet bredt cirkuleret. Han fremhævede, at kreditspændene på en stor kurv af teknologivirksomheders obligationer blev udvidet med 22 basispoint på en enkelt uge, mens aktierne fortsat ligger tæt på deres rekordhøje niveauer, og volatiliteten er på et bundniveau .

Garrett advarede om, at aktiemarkederne historisk set har ignoreret signaler fra kreditmarkederne, "indtil de pludselig lægger mærke til dem – og så falder alt fra hinanden" .

Goldman Sachs' egen FICC-afdeling beskrev situationen klart: “Det er svært at huske en større forskel mellem pris og stemning inden for IG-kredit.” Afdelingen tilføjede, at “budskabet fra kreditinvestorerne bliver stadig tydeligere: det bliver meget svært at handle på de nuværende niveauer” .

Mest sigende rapporterede Goldman Sachs, at markedets stresstærskel er kollapset: hvor der tidligere skulle 75 milliarder dollars i udstedelser til at presse markedet, er nu 25 milliarder dollars nok . Det tyder på, at obligationsmarkedets evne til at absorbere ny AI-relateret gæld er hurtigt skrumpende.

Kløften mellem obligationer og aktier vokser

Der er en voksende divergens mellem kredit- og aktiemarkederne. Kreditspændene på teknologivirksomheders obligationer udvides – MSCI rapporterer, at kreditspændene i IT- og tjenesteydelses-sektorerne (high-yield) er blevet markant udvidet i 2026, efterhånden som frygten for AI-drevne forstyrrelser vokser – mens aktierne fortsat ligger tæt på rekordhøje niveauer .

Investeringsgradsobligationsmarkederne, der tidligere havde fungeret som en sikker havn under AI-drevne aktieudsving, viser nu tegn på belastning . Goldman Sachs' FICC-team beskrev dette som en usædvanlig stor forskel mellem prisudviklingen på kredit og stemningen blandt kreditinvestorer . Budskabet er klart: obligationsinvestorerne bliver nervøse, mens aktieinvestorerne endnu ikke prissætter risikoen.

S&P nedgraderer Oracle til et hak over junk

Den 10. juli 2026 **nedgraderede S&P Global Ratings Oracles langsigtede kreditvurdering fra BBB til BBB-****, hvilket placerer selskabet kun et hak over spekulativ (junk) status . Det var et skelsættende øjeblik for AI-gældshistorien.

S&P henviste til Oracles hastigt stigende AI-infrastrukturudgifter, negativ fri pengestrøm og stor kundekoncentration – især afhængigheden af OpenAI, som S&P eksplicit fremhævede som en kreditrisiko. Ifølge S&P er næsten halvdelen af Oracles kontraktlige forpligtelser knyttet til OpenAI, og skulle OpenAI komme i vanskeligheder, ville Oracle stå over for "betydelig underudnyttet kapacitet og finansielle konsekvenser" .

Oracles AI-relaterede kapitaludgifter er steget til 95 milliarder dollars med lange tilbagebetalingsperioder , og selskabet planlægger at rejse yderligere 40 milliarder dollars gennem gæld og egenkapital til at finansiere sin datacenterudbygning . På trods af nedgraderingen fastholdt S&P en stabil udsigt, og Oracles aktie reagerede i første omgang ikke på nyheden, da investorerne fokuserede på selskabets cloudkontraktbeholdning på 638 milliarder dollars .

Nedgraderingen kom ikke som en overraskelse for kreditanalytikere. I december 2025 havde Barclays allerede nedgraderet Oracle-gæld til 'underweight' og forudså en dato for pengemangel i november 2026 baseret på de nuværende kapitaludgiftsestimater .

BIS advarer om systemisk risiko ved AI-nedtur

Bank for International Settlements (BIS) udtrykte i sin årsrapport for juni 2026 (kapitel I: "Fremskridt og fare") direkte bekymring over AI-investeringsboomet . BIS bemærkede, at de fem største hyperscalere er på vej til at bruge over en billion amerikanske dollars på AI-relaterede kapitaludgifter fra 2025 til 2026, og at disse forpligtelser overstiger indtjening og frie pengestrømme .

BIS advarede om, at AI-investeringsboomet på kort sigt "rejser spørgsmål om bæredygtigheden af den nuværende økonomiske ekspansion", og at en nedtur i AI-sektoren kunne få brede finansielle stabilitetsimplikationer givet omfanget af den gæld og kapital, der er på spil .

Dette er i tråd med relaterede advarsler fra investeringsfirmaet Man Group, der i juni 2026 beskrev AI-kreditmarkederne som værende i risiko for en "voldelig" korrektion og bemærkede, at investorer står over for "betydelige eksekveringsrisici og forsinkelser i udviklingen, men de høster ikke nogen egenkapitalfordele, hvis det forventede boom materialiserer sig" .

Hvad betyder det for investorerne?

Sammentræfningen af advarsler fra Goldman Sachs-handlere, BIS og kreditvurderingsbureauer peger på et marked, hvor en hidtil uset AI-dreven gældsudstedelse belaster kreditmarkederne og skaber en farlig afkobling mellem selvtilfredse aktiemarkeder og forværrede kreditforhold. Oracles nedgradering er det hidtil mest markante offer, men de underliggende dynamikker tyder på, at flere kan følge.

Som en Goldman Sachs-afdeling udtrykte det: markedets evne til at absorbere nyt udbud er kollapset fra 75 milliarder til 25 milliarder dollars. Hvis den tærskel fortsætter med at skrumpe, kan den næste AI-relaterede obligationshandel være den, der knækker markedets ryg.