Yen-prognose 2026: Tidligere valutachef siger 20% undervurderet – Goldman Sachs spår 165

Den japanske yen handles tæt på sit svageste niveau i fire årtier, omkring 162 per dollar, og udsigten for resten af 2026 er genstand for en usædvanlig skarp uenighed mellem Tokyos mest erfarne valuta-diplomat og en af Wall Streets største banker.

To skarpt modsatrettede synspunkter

Tatsuo Yamasaki, Japans tidligere viceminister for internationale anliggender, mener, at yenen er strukturelt undervurderet. I et interview i februar 2026 sagde han, at det "ikke ville være mærkeligt overhovedet at se yenen styrke sig lidt mere", efterhånden som investorerne får en klarere forståelse af premierminister Sanae Takaichis finanspolitik . Yamasaki har også advaret om, at efter Bank of Japans rentetjek – et skridt, der ofte går forud for direkte intervention – kan myndighederne "nu handle når som helst", hvilket signalerer, at spekulanter står over for en reel interventionsrisiko . En undervurdering på 20% fra de nuværende niveauer ville indebære en fair værdi omkring 130 per dollar, et synspunkt tidligere fremført af finansminister Satsuki Katayama, da hun var seniorparlamentsmedlem, som sagde, at Japans økonomiske fundamentale forhold tyder på, at yenens reelle værdi er tættere på 120-130 per dollar . (Katayama tog senere afstand fra disse kommentarer, efter hun blev finansminister .)

Goldman Sachs har den modsatte opfattelse. Den 6. juli 2026 sænkede banken sin yen-prognose og forventer nu, at USD/JPY når 162 om tre måneder og 165 inden for 12 måneder, op fra den tidligere prognose på 155 . Goldman henviser til den vedvarende rentefordel for amerikanske aktiver, et "udbudschok" inden for AI og energi, der understøtter den amerikanske dollar, og vurderingen af, at japansk intervention kun vil have en midlertidig effekt . Banken anbefaler eksplicit yen-finansierede carry trades som en strategi til at drage fordel af forskellen . Goldmans 165-mål er det højeste blandt større finansielle institutioner indsamlet af Bloomberg .

Rekordstor intervention – og begrænset restkapacitet

Japans finansministerium bekræftede, at det brugte en rekordstor 11,7 billioner yen – ca. 73,6 milliarder dollars – på yen-købende intervention mellem 28. april og 27. maj 2026 . Dette var Japans første markedsintervention siden 2024, udløst efter at yen faldt forbi 160 per dollar . På trods af den massive størrelse – den største månedlige intervention i Japans historie – havde interventionen begrænset vedvarende succes; yenen vendte hurtigt tilbage til niveauer, der fremkaldte handlingen i første omgang .

Den kritiske begrænsning fremover er en IMF-retningslinje: Japan kan kun gennemføre to yderligere sessioner med tre-dages interventioner inden november 2026, hvis det ønsker at bevare sin IMF-betegnelse som havende en frit flydende valutakurs . Japan har allerede brugt et sådant multi-dages vindue (tre sammenhængende interventioner under Golden Week, der talte som én session), hvilket efterlader kun to resterende vinduer . Nogle embedsmænd bemærker dog, at IMF-reglerne ikke strengt begrænser hyppigheden af interventioner, og den japanske regering er fortsat klar til at tage "afgørende" handling, da yenen handles i det lave 160-område .

Hvad driver uenigheden?

Den grundlæggende uenighed mellem Yamasaki og Goldman Sachs handler om ét spørgsmål: Vil renteforskellen mellem USA og Japan indsnævres nok til at gøre yenen attraktiv? Den amerikanske centralbank (Fed) har opretholdt en høgeagtig holdning, mens Bank of Japan (BOJ) kun gradvist og beskedent har hævet renten, hvilket holder de reelle japanske renter dybt negative og nærer yen-carry-traden . Goldman Sachs forventer, at denne dynamik fortsætter, mens Yamasaki og andre Japan-observatører argumenterer for, at yenens svaghed har oversteget de fundamentale forhold og må korrigeres på et tidspunkt. Andre strateger er også delte: J.P. Morgan forventer USD/JPY ved årets udgang på 164, mens ING spår et fald til 153 og Scotiabank sigter mod 150 .

Konklusion

Yen-udsigten er dybt splittet. Tidligere valutachef Yamasaki argumenterer for en fair værdi tæt på 130 – hvilket indebærer, at yenen er omkring 20% undervurderet – og advarer om, at interventionsrisikoen for spekulanter er reel. Goldman Sachs imødegår, at de fundamentale drivkræfter (amerikansk rentefordel, BOJ's gradvise tilgang, efterspørgsel efter carry trades) vil presse yenen til 165. Japan har brugt rekordstore 73,6 milliarder dollars på at forsvare yenen med begrænset varig effekt og har nu kun to resterende IMF-kompatible interventionsvinduer frem til november. Den aktuelle spotkurs tæt på 162 er allerede inden for Goldmans tremåneders-mål, og udfaldet afhænger i høj grad af BOJ's rentebane, Feds politik og af, om Tokyo er villig til at overskride IMF-retningslinjerne for at intervenere mere aggressivt.