Bitwise-chefen: Kryptomarkedet nærmer sig bunden – Strategys kollaps kan være vendepunktet

Bitwise CIO Matt Hougan vurderer, at det aktuelle kryptofald – i høj grad drevet af kollapset i Strategys foretrukne aktie, STRC – sandsynligvis er en 'late-cycle'-afvikling, der kan signalere bunden. Han forventer, at en ny bull-marked kan begynde omkring efteråret 2026. Dog advarer han om, at bunden først kan ses klart i bakspejlet, og at et bredere strukturelt skift (rekordstore ETF-udstrømninger, forsinkelser i lovgivning og et regimeskifte hos Strategy) stadig er i gang.

Hougan's kerne-tese om bunden

• STRC-salget er 'smertefuldt, men nødvendigt'. Hougan betegner det kraftige fald i Strategys foretrukne aktie, STRC, som en 'late-cycle'-afvikling, der typisk går forud for en markedsbund . Han nedtoner frygten for en tvungen likvidation og påpeger, at Strategys bitcoinbeholdning og kontanter rigeligt dækker selskabets gæld .
• Markedets struktur med én enkelt køber ændrer sig. Den voldsomme efterspørgsel, der tidligere kom næsten udelukkende fra Strategy, er ved at blive afløst af en bredere institutionel efterspørgsel, hvilket Hougan ser som et sundere grundlag for den næste optur .

Nøgleindikatorer, Hougan holder øje med

• Strategys (MSTR) aktie handles med rabat på indre værdi. Hougan udtaler, at når MSTR's kurs falder under Net Asset Value (NAV), signalerer det ekstrem negativ stemning og er et klassisk tegn på en bund .
• Fear & Greed-indekset når historisk lave niveauer. Indekset er dykket til encifret 'ekstrem frygt', hvilket historisk set har været forbundet med markedsbunde .
• Negative bitcoin-finansieringsrater. Vedvarende negative renter på perpetual futures indikerer, at gearede lange positioner er blevet fuldstændig udrenset, endnu en betingelse, Hougan ser som konsistent med en bundlægningsproces .

Tidslinje og forsigtighed

• Ny optur forventes i efteråret 2026. Hougan forventer, at institutionelle køb efter den nuværende afvikling og strukturelle oprydning kan drive en ny bullish fase, der starter i den sidste del af 2026 .
• Ingen kan forudsige den nøjagtige bund. Hougan understreger, at bunden først kan bekræftes i bakspejlet, og han kan ikke give en præcis dato .

Bredere strukturelle pres

• Rekordstore $6,4 mia. i udstrømning fra spot-bitcoin-ETF'er. I de 30 dage frem til 21. juni 2026 oplevede spot-bitcoin-ETF'er deres største netto-udstrømning nogensinde, hvilket signalerer en skarp institutionel risikoreduktion .
• Strategys værdipapirundersøgelse. Selskabet står over for en undersøgelse, hvilket forstærker investorernes usikkerhed .
• Forsinket regleramme. Digital Asset Market Clarity Act blev vedtaget i Repræsentanternes Hus i juli 2025, men gik i stå i Senatet på grund af uenigheder omkring stablecoin-afkast og nåede ikke at blive vedtaget, før dynamikken omkring midtvejsvalget satte ind .
• Bitcoin omkring ~$59.400, 50%+ under rekordhøjden på $126.000. Per slutningen af juni 2026 var bitcoin faldet omkring 20% siden maj og handlede langt under 2025-toppen, hvilket afspejler korrektionens dybde .

Strategys 'Sælg aldrig'-kursændring

• Ny ramme for at sælge op til $1,25 mia. i bitcoin. I slutningen af juni 2026 annoncerede Strategy, at de muligvis vil sælge op til 1,25 milliarder dollars af deres bitcoinbeholdning for at opbygge kontantreserver, dække investor-udbetalinger og finansiere aktietilbagekøb . Dette er en helt anden kurs end det 'sælg aldrig'-mantra, Saylor postede så sent som i februar 2025 .
• Første revne i maj 2026. Saylor antydede først et muligt salg af bitcoin underStrategys Q1 2026-indtjening den 5. maj 2026, efter selskabet havde præsenteret et nettotab på 12,54 milliarder dollars . Analytikere, herunder CryptoQuant, har siden opfordret Strategy til helt at stoppe bitcoin-køb og prioritere kontante reserver .