Kunlunxin vil noteres i Hongkong til svimlende 50 milliarder dollar – investorer skal købe chips før aktier

Fra 3 milliarder til 50 milliarder dollar: Værdistigningen

Kunlunxins målsatte værdiansættelse er steget voldsomt det seneste år:

• Slutningen af 2025 (privat runde): Værdisat til cirka 3 milliarder dollar (21 milliarder yuan), med China Mobile som en nøgleinvestor .
• Maj 2026 (rapporter): Mindst 100 milliarder yuan (cirka 14,7 milliarder dollar) i forbindelse med en dobbeltnotering i Hongkong og på Shanghai STAR Board .
• Juni 2026 (mål): 50 milliarder dollar – mere end en tredobling fra maj og cirka 17 gange værdien fra slutningen af 2025 .

Advarsel: Tallet på 50 milliarder dollar stammer fra en enkelt rapport (The Information). Reuters understreger, at børsnoteringen stadig er på planlægningsstadiet, og detaljerne er usikre . Tidligere analytikerestimater fra Jefferies placerede en post-IPO værdiansættelse mellem 16 og 23 milliarder dollar .

Det obligatoriske chipkøbskrav

I et usædvanligt træk for en større børsnotering kræver Kunlunxin, at investorer køber chips til en værdi af tre til syv gange værdien af deres planlagte aktietegning . Denne betingelse binder tildelingen af aktier direkte til produktsalg og sikrer, at hjørnestensinvestorer også er faktiske kunder. Det antyder, at Kunlunxin er mere fokuseret på at opbygge en forpligtet kundebase end på at maksimere den rejste kapital, og det kan også være et signal om tillid til selskabets produktkøreplan.

Finansiel udvikling og produktkøreplan

Kunlunxins økonomi viser et selskab i en kritisk vækstfase:

Mere end halvdelen af omsætningen i 2025 forventes at komme fra eksterne kunder, op fra Kunlunxins historiske afhængighed af moderselskabet Baidu . Eksterne kunder omfatter internetgiganter, mobiltelefonproducenter, teleselskaber og statsejede virksomheder . Selskabets mest avancerede chip, P800, har vundet indpas i datacenterprojekter iværksat af statsejede virksomheder og offentlige myndigheder .

Kunlunxins produktkøreplan omfatter tre chip-linjer: P800, M100 (en inferensaccelerator, der forventes at blive samplet i starten af 2026) og M300 (målrettet samlet trænings- og inferensarbejdsbelastning med lancering i 2027) . JPMorgan-analytikere har forudsagt, at Kunlunxins chipsalg kan stige seks gange til 8 milliarder yuan i 2026 .

Ejerforhold og reguleringsstatus

• Baidu ejer 58 % af Kunlunxin .
• Kunlunxin indgav fortroligt en ansøgning om børsnotering i Hongkong den 2. januar 2026 . Baidu fik en dispensation fra HKEx for kravet om at tilbyde eksisterende aktionærer en garanteret tildeling i spin-offen med henvisning til uforholdsmæssige omkostninger og kompleksitet på grund af amerikanske værdipapirlove .
• En dobbeltnotering på Shanghais STAR Market er også undervejs, og processen blev angiveligt indledt i maj 2026 .

Den større sammenhæng: Det kinesiske AI-chip-ræs

Kunlunxins børsnotering kommer midt i en ekstraordinær stigning i investorernes appetit på kinesiske AI-chip-producenter, drevet af to stærke kræfter:

1. Amerikanske eksportrestriktioner. I april 2025 erklærede det amerikanske handelsministerium, at Nvidias H20-chips (tidligere tilladt til Kina) ikke længere var i overensstemmelse med eksportkontrollen. I december 2025 tillod USA eksport af H200-chips, men den overordnede tendens har været at afskære Kina fra avanceret amerikansk AI-silicium . En analyse fra Brookings konkluderede, at USA reelt har afstået det kinesiske AI-chip-marked til indenlandske aktører .

2. Hede indenlandske AI-chip-børsnoteringer. Kinesiske AI- og GPU-chip-aktier har set ekstraordinære første-dags-stigninger:

• Moore Threads Technology steg over 400 % på sin STAR Market-debut i december 2025 og rejste ~1,1 milliarder dollar .
• Shanghai Biren Technology havde en vild Hongkong-debut i starten af 2026 .
• Shanghai STAR 50-indekset steg over 20 % i 2026 til et rekordhøjt niveau .
• Seks kinesiske AI- og chip-virksomheder rejste tilsammen 3,6 milliarder dollar i Hongkong alene i januar 2026 – 60 % mere end alle Hongkong-børsnoteringer i 1. kvartal 2025 .

Globale investorer, der er forsigtige med en amerikansk tech-boble, roterer ind i kinesiske AI-navne for at finde "den næste DeepSeek" . Kombinationen af tvungen selvforsyning, statslig støtte og overophedet IPO- efterspørgsel har skabt et markedsmiljø, hvor Kunlunxin kan forsøge en værdiansættelse på 50 milliarder dollar på trods af kun lige at have nået break-even på omkring 500 millioner dollar i omsætning. Om den værdiansættelse holder, afhænger af selskabets evne til at bevise, at dets chips kan konkurrere – og at dets investorer er villige til at købe mere end bare aktier.