Derfor undgår Strategy (MSTR) en dødsspiral – og hvad der virkelig sker med aktien i et bitcoin-krak

Livingstons stresstest – detaljerede resultater

Modellens antagelser og udfald fortæller en tydelig historie:

Det centrale fund: Selskabet overlever, men den almindelige egenkapital bliver 'udslettet'. Indehavere af præferenceaktier (STRC/STRK) ville absorbere mindre skade; de almindelige aktionærer bærer næsten hele fortyndingen og tabet fra BTC-salg .

Vigtigste risici og aktuelle finansielle pres

• CEBE-kompression er den primære risiko. Livingston identificerede, at den reelle fare ikke er konkurs, men kollapset i bitcoin pr. aktie for almindelig egenkapital, efterhånden som senior-krav (konvertibel gæld + præferenceaktier) fortærer en stadig større andel af bitcoin-skatten .

• Præferenceaktier (STRC) er under hårdt pres. STRC er faldet 23 % alene i juni 2026 til ~$76, langt under kurs pari på $100, hvilket signalerer problemer på præferencemarkedet . MSTR-aktien er styrtet cirka 83 % fra sine højder .

• Urealiserede tab er massive. Strategy rapporterede et urealiseret tab på $17,44 milliarder på sine bitcoin-beholdninger alene i fjerde kvartal 2025, da BTC faldt 25 % i det kvartal . Med bitcoin nu under $60.000 (nede i $59.978 i februar 2026) overstiger det urealiserede tab på den ~671.000+ BTC-stak sandsynligvis $15-20 milliarder .

• Adgang til kapitalmarkeder er jokeren. Hvis mNAV forbliver under 1,0x, kan Strategy ikke udstede ny egenkapital eller konvertibel gæld på fordelagtige vilkår – selskabets primære redskab til at erhverve mere bitcoin og finansiere udbytter . Et langvarigt 'kapitalmarkeder lukket'-scenarie er den mekanisme, der tvinger eventuelle BTC-salg.

• Gældsrefinansieringsrisiko. Strategy er stærkt afhængig af konvertibel note-finansiering; hvis disse obligationer udløber i en periode, hvor aktien handles under konverteringskursen, ville selskabet skulle tilbagebetale i kontanter i stedet for egenkapital, hvilket presser likviditeten .

Konklusion

Adam Livingstons stresstest bekræfter, at Strategy kan overleve et alvorligt flerårigt bjørnemarked uden en dødsspiral, fordi selskabets bitcoin-beholdning er så stor i forhold til de faste forpligtelser, og fordi der ikke er nogen tvangslikvidationstriggere på gælden. Men den almindelige egenkapital bærer næsten al smerten – BTC pr. aktie kan falde 94 % i værste fald, MSTR-aktien kan falde til ~$1, og præferenceaktionærer vil absorbere store tab, før selskabet selv står over for en solvensrisiko. De umiddelbare pres er CEBE-kompression, STRC-præferenceaktieproblemer, massive urealiserede tab og risikoen for, at lukkede kapitalmarkeder tvinger eventuelle bitcoin-salg for at betjene seniorforpligtelser.