Europas skjulte finansielle magt over USA: Ny rapport afslører $200 milliarders potentiale

En ny, opsigtsvækkende rapport fra Kiel Instituttet for Verdensøkonomien har kortlagt, hvilken økonomisk gearing Europa kan tage i brug over for USA. Rapporten, 'Shorting America: Europe's financial leverage over the United States', offentliggjort den 23. juni 2026, viser, at Europa gennem eksisterende regulering kan reducere efterspørgslen efter amerikanske statsobligationer markant, hvilket udfordrer opfattelsen af USA som en uovervindelig finansiel supermagt .

Kernen i asymmetrien: Europa ejer langt flere amerikanske aktiver

Undersøgelsen, forfattet af Filippos Petroulakis (Grækenlands Centralbank) og Farzad Saidi (Universität Bonn, Kiel Instituttet & CEPR), identificerer en forskel på $3,2 billioner i transatlantiske aktivbeholdninger som grundlaget for Europas potentielle finansielle gearing .

• Europa ejer $9,6 billioner i amerikanske aktiver.
• USA ejer $6,4 billioner i europæiske aktiver.

Det betyder, at Europas eksponering over for den amerikanske økonomi er cirka 1,5 gange større end den omvendte – en strukturel fordel for Europa .

Reguleringsgrebet: Afskaffelse af nulrisikoprivilegiet

Rapporten fokuserer på et specifikt, eksisterende reguleringsinstrument: at fjerne det såkaldte 'nulrisikovægtsprivilegium' for amerikanske statsobligationer under to europæiske regelsæt :

• Solvens II (Solvency II): Gælder for forsikringsselskaber. Ændringen ville ske via spændrisikotillægget.
• Kapitalkravsforordningen (CRR): Gælder for banker. Ændringen ville ske via risikovægten.

Forfatterne argumenterer for, at dette privilegium er 'i stigende grad uforsvarligt' ud fra et forsigtighedsperspektiv. USA's statsgæld i forhold til BNP er over 120% , og USA har tidligere oplevet en nedgradering af sin kreditværdighed . Rapporten fremstiller ændringen ikke som et geopolitisk våben, men som en sund forsigtighedspolitik, der ville behandle amerikanske statsobligationer på baggrund af deres faktiske kreditforhold frem for en betingelsesløs fritagelse .

Forventet effekt: $200 milliarder i reduceret efterspørgsel

Konservative estimater fra undersøgelsen indebærer, at der over et årti trækkes cirka $200 milliarder i efterspørgsel efter amerikanske statsobligationer tilbage fra europæiske forsikringsselskaber, banker og pensionskasser. For at sætte det i perspektiv svarer det til cirka en fjerdedel af den amerikanske centralbanks første kvantitative stramning (QT1) eller en tredjedel af anden kvantitative lempelse (QE2) .

Effekt på USA's låneomkostninger: $33–$42 milliarder om året

Undersøgelsen estimerer, at den reducerede efterspørgsel vil øge det amerikanske renteniveau med 11–14 basispoint. Det svarer til $33–$42 milliarder om året i ekstra amerikanske låneomkostninger .

To modelleringsmetoder understøtter dette interval :

• Lineær skalering fra QT1-benchmarket giver cirka 11 basispoint.
• Derudover giver en detaljeret efterspørgselsmodel af Jansen, Li og Schmid (2025) for en permanent efterspørgselsreduktion på $100 milliarder i den lange ende cirka 14 basispoint ved 10-årig løbetid.

Forventede markedsimplikationer

• Selvforstærkende dynamik: Når forsikringsselskaber omallokerer kapital mod europæiske stats- og bankobligationer, forbedres europæiske bankers finansieringsstruktur. Det reducerer deres dollaraftrængighed og lemper begrænsninger, der ellers kunne afholde dem fra at deltage i frasalg af statsobligationer .
• Håndterbar overgang: En stor del af Europas dollarbeholdninger er afdækket. Delvis afvikling af disse afdækninger fungerer som en stødpude, så dollardepreciering og rentestigninger kan ske gradvist frem for forstyrrende .
• Erstatningsstrømme: Investorer på udkig efter afkast vil sandsynligvis træde til og moderere, men ikke eliminere, det strukturelle skift i efterspørgslen .

Forbehold: Et sidste udvej

Undersøgelsen præsenterer denne potentielle handling med vigtige forbehold :

• Forfatterne præsenterer det som et sidste udvej for at informere diskussioner om europæisk strategisk autonomi – ikke en anbefalet første handling.
• Ændringen præsenteres som sund forsigtighedspolitik uanset geopolitisk kontekst, idet den retter op på en reguleringsforvridning, der er svær at forsvare givet USA's finanspolitiske nøgletal.