Bitcoin-ETF’er mister milliarder – men BlackRocks IBIT-udstrømning kan dække over en rotation

• BlackRock IBIT: minus 171,98 mio. dollar, afrundet til 172 mio. dollar
• Grayscale GBTC: minus 80,96 mio. dollar, afrundet til 81 mio. dollar
• Fidelity FBTC: plus 57,4 mio. dollar
• Ark Invest ARKB: plus 64 mio. dollar
• Grayscale Bitcoin Mini Trust: plus 48,1 mio. dollar

IBIT og GBTC mistede tilsammen omkring 253 mio. dollar. Omvendt tiltrak FBTC og ARKB alene tilsammen cirka 121 mio. dollar . Når også Grayscales Mini Trust og mindre fonde medregnes, bliver det samlede billede endnu mere blandet.

Det ligner derfor ikke et ensartet institutionelt exit fra alle amerikanske Bitcoin-ETF’er. Salget var i høj grad samlet i to bestemte produkter, mens andre fonde fortsat fik nye midler.

Den bredere salgstendens er dog reel

Selv om én dags data viser en tydelig forskel mellem fondene, er den overordnede udvikling historisk markant:

• Der var pr. 21. juni samlet nettoudstrømning på omkring 6,35 mia. dollar over de seneste 30 handelsdage. Ifølge Galaxy Research er det den største 30-dages kapitaludstrømning, siden produkterne blev lanceret i januar 2024 .
• Spot-Bitcoin-ETF’erne har haft seks uger i træk med nettoudstrømning – den længste ugentlige negative stime siden lanceringen – med samlede udtræk på 5,94 mia. dollar .
• I den værste enkeltuge i begyndelsen af juni forlod omkring 3,4 mia. dollar fondene . En separat periode på 13 handelsdage med udstrømninger i maj og juni kostede yderligere omkring 4,4 mia. dollar .

Tallene viser altså, at institutionelle investorer faktisk har reduceret deres eksponering gennem ETF-markedet. Spørgsmålet er snarere, om der er tale om et permanent skifte væk fra Bitcoin eller en mere cyklisk periode med gevinsthjemtagning, makrousikkerhed og omlægning mellem produkter.

At markedet indimellem stadig oplever dage med nettotilstrømning – blandt andet den 12. juni, hvor der kom den første samlede tilstrømning i flere uger – og at fondene bevæger sig i forskellige retninger, taler for, at udviklingen ikke nødvendigvis er udtryk for ensartet panik .

Hvorfor BITA kan forklare en del af IBIT-udstrømningen

BlackRock lancerede iShares Bitcoin Premium Income ETF, som handles under tickerkoden BITA, på Nasdaq den 16. juni 2026 . Fonden er ikke opbygget som en almindelig spot-Bitcoin-ETF.

BITA får sin eksponering gennem en kombination af spot-Bitcoin og aktier i BlackRocks eksisterende IBIT-fond . Den sælger såkaldte covered calls – købsoptioner, der er dækket af fondens underliggende Bitcoin-eksponering – på cirka 25-35 procent af porteføljen. Formålet er at skabe løbende optionsindtægter, samtidig med at fonden bevarer en betydelig del af Bitcoins potentielle kursstigning .

BlackRock angiver et mål om et årligt afkast fra indtægter på 15-25 procent og sigter mod at opfange mindst 70 procent af Bitcoins kursstigninger . Det er et målsætningstal og ikke en garanti for det faktiske afkast.

Den amerikanske børsmyndighed SEC’s registreringsdokument beskriver samtidig, at fondens aktiver primært består af Bitcoin samt aktier i iShares Bitcoin Trust ETF, altså IBIT .

Det skaber en vigtig teknisk nuance i flowdataene: Hvis en institutionel investor sælger IBIT og i stedet køber BITA, registreres transaktionen som en udstrømning fra IBIT. Kapitalen kan dog stadig være investeret i Bitcoin gennem BlackRocks produktunivers – blot i en struktur, der forsøger at generere indtægter via covered calls.

Det er ikke dokumenteret, at en bestemt del af IBIT’s udstrømning den 22. juni skyldtes køb af BITA. Men tidspunktet for lanceringen og BITA’s konstruktion gør intern porteføljeomlægning til en plausibel forklaring på en del af bevægelsen .

Hvad investorer bør tage med sig

Den samlede udstrømning på 68,3 mio. dollar er et negativt datapunkt, men den fortæller ikke hele historien. IBIT og GBTC stod for omkring 253 mio. dollar i udstrømning, mens Fidelity, Ark Invest og Grayscales Mini Trust samtidig oplevede tilstrømning.

Den længerevarende udvikling er mere alvorlig: 6,35 mia. dollar i nettoudstrømning over 30 handelsdage og seks uger i træk med negative ETF-flow er historisk usædvanligt. Alligevel peger forskellene mellem fondene på, at markedet også er præget af selektiv omlægning og ikke kun et samlet frasalg af Bitcoin-eksponering.

BITA-lanceringen tilfører endnu et lag til fortolkningen. Nogle af IBIT’s udstrømninger kan være investorer, der flytter kapital til en Bitcoin-fond med covered calls og månedlige optionsindtægter. I så fald er pengene ikke nødvendigvis forsvundet fra Bitcoin-markedet – de kan være flyttet til en anden måde at eje den samme aktivklasse på.