Derfor haster Kina ikke tilbage til olien fra Den Persiske Golf

Selv hvis Hormuzstrædet gradvist åbner igen efter rammerne for en våbenhvile mellem USA og Iran, er Kina – verdens største importør af råolie – ikke tvunget til straks at vende tilbage til store indkøb fra Den Persiske Golf.

Beijing har opbygget et omfattende olielager, raffinaderierne kæmper med svage økonomiske vilkår, og den prisfordel, som iransk olie tidligere gav kinesiske købere, er blevet mindre. Derfor peger de tilgængelige data på en langsom normalisering snarere end et pludseligt kinesisk købsboom.

Importen faldt til et flerårigt lavpunkt

Kinas råolieimport faldt i maj 2026 til omkring 7,8 millioner tønder om dagen. Det var det laveste niveau siden oktober 2017, ifølge kinesiske tolddata omtalt af Bloomberg . Wall Street Journal opgjorde samtidig importen til 7,82 millioner tønder om dagen – 29 procent mindre end året før .

Data fra Kpler viste desuden, at Kinas søbårne olieimport sidst i maj lå på omkring 6,6 millioner tønder om dagen, det laveste niveau siden 2016 . Fra et gennemsnit på cirka 11,7 millioner tønder om dagen i februar svarer det til et fald på næsten 3 millioner tønder dagligt. JPMorgan beskrev nedgangen som mere alvorlig end faldet under pandemiens højdepunkt i slutningen af 2020 .

Det er vigtigt, fordi Kina normalt er en af de mest afgørende købere på det globale oliemarked. Når landets raffinaderier både skruer ned og bruger olie fra lagrene, forsvinder behovet for hurtigt at sikre nye leverancer – også fra Golfen.

Et meget stort lager giver Beijing tid

Kina offentliggør ikke selv et samlet tal for sine oliereserver. Det amerikanske energiinformationskontor EIA anslår dog, at landet ved udgangen af december 2025 havde næsten 1,4 milliarder tønder råolie i strategiske lagre. I løbet af 2025 tilførte Kina ifølge EIA i gennemsnit 1,1 millioner tønder om dagen til de strategiske lagre .

Estimater fra EIA, Columbia Universitys Center on Global Energy Policy og andre analytikere ligger overordnet omkring samme niveau . Det svarer omtrent til tre gange størrelsen på USA's strategiske oliereserver . Erica Downs, seniorforsker ved Columbia, har vurderet, at lagrene i et værst tænkeligt scenarie med et fuldstændigt stop for leverancer fra Mellemøsten kunne dække Kinas behov i omkring seks måneder .

Under konflikten ser Kina ud til at have trukket på både strategiske og kommercielle lagre. Kayrros anslog, at de kommercielle lagre over jorden alene rummede 851 millioner tønder før krigen . De reserverede tønder har dermed kunnet erstatte en del af den olie, som ellers skulle være købt på verdensmarkedet.

Raffinaderierne har ikke travlt med at øge produktionen

En anden bremse er raffinaderiernes økonomi. De uafhængige raffinaderier i Shandong – ofte kaldet ”teapots” – er blandt de vigtigste købere af iransk råolie. Men de har skåret kraftigt ned på driften.

Kinas samlede råoliebehandling faldt i april 2026 med 5,8 procent fra året før til omkring 13,3 millioner tønder om dagen. Det var det laveste niveau siden august 2022, ifølge Kinas nationale statistikbureau .

De statsejede raffinaderiers udnyttelsesgrad faldt til 73,43 procent i april, det laveste niveau i seks år . De uafhængige raffinaderier kørte i begyndelsen af april med under 63 procent af kapaciteten – det laveste siden august 2025 – mens deres marginer gik i minus . I juni faldt udnyttelsesgraden blandt raffinaderierne i Shandong til omkring 51 procent .

Svag efterspørgsel på hjemmemarkedet og høje råvareomkostninger gør det derfor vanskeligt at tjene penge på at købe og raffinere flere tønder olie . Nogle raffinaderier har ifølge branchekilder foretrukket at lukke midlertidigt for vedligeholdelse frem for at købe de sidste tilgængelige laster .

Iransk olie har mistet noget af sin prisfordel

Iransk olie har tidligere været attraktiv for kinesiske uafhængige raffinaderier, netop fordi sanktionerne pressede prisen ned. Før konflikten blev iransk råolie tilbudt kinesiske købere med rabatter på 8-10 dollar pr. tønde i forhold til Brent .

I juni var rabatten i en periode faldet til omkring 1 dollar pr. tønde, efter at efterspørgslen var svækket og raffinaderierne havde reduceret driften . Efter den midlertidige fredsaftale blev priserne sat ned igen for at lokke købere tilbage: Spotlaster af iransk Light-olie til levering i juli blev tilbudt med rabatter på 2,50-5 dollar pr. tønde under Brent .

Det er stadig en rabat, men ikke nødvendigvis nok til at udløse et hastigt comeback. Handels- og raffinaderikilder fortalte S&P Global, at de uafhængige kinesiske raffinaderier ikke havde travlt med at sikre sig flere laster og i stedet kunne vælge vedligeholdelse frem for at købe dyrere råolie . Når de ekstraordinært store sanktionsrabatter forsvinder, bliver iransk olie ganske enkelt mindre uimodståelig på bundlinjen.

Lagertønder erstatter nye leverancer

Kinesiske uafhængige raffinaderier har også købt iransk olie, som allerede ligger i landbaserede tanke. Ved hjælp af nye importkvoter har de kunnet hente olie fra eksisterende lagre i stedet for at bestille nye skibslaster .

Noget af denne olie blev i slutningen af 2025 solgt med rabatter på over 8 dollar pr. tønde . Det har hjulpet med at lette overudbuddet i lagrene og samtidig mindsket behovet for straks at finde nye leverancer fra Den Persiske Golf .

Tallene illustrerer forskellen mellem forbruget i raffinaderierne og den nye import: I maj behandlede kinesiske raffinaderier omkring 13,5 millioner tønder om dagen, mens importen ifølge en markedsopgørelse kun var 6,36 millioner tønder om dagen. Forskellen blev i vid udstrækning dækket af lagre .

Et opsving kan komme fra august

Det betyder ikke, at Kina vil holde sig væk fra oliemarkedet permanent. JPMorgan forventer, at landets råolieimport begynder at stige igen fra august, efter faldet til det laveste niveau i otte år, men banken venter et gradvist opsving .

De uafhængige raffinaderier er allerede begyndt at undersøge nye leverancer efter fredsaftalen, men interessen er fortsat begrænset ved de nuværende priser og marginer .

Så længe lagertankene er fyldte, raffinaderiernes marginer er pressede, og de strategiske reserver giver Kina flere måneders sikkerhedsnet, er der kun begrænset kommercielt eller logistisk pres for at købe stort ind. En genåbning af Hormuzstrædet kan derfor normalisere transporten uden automatisk at genstarte Kinas efterspørgsel efter olie fra Golfen.