70% er det nye 100%: Goldman Sachs' nye olieprognose efter genåbningen af Hormuz-strædet

Hormuz-strædet genåbner. Men det globale oliemarked, der kommer til at tegne sig, vil ikke ligne det, der eksisterede før krigen.

Goldman Sachs forudser, at råoliestrømmene gennem flaskehalsen permanent vil genoprette til kun omkring 70% af førkrigsniveauet – et strukturelt skift, som banken kaldte "70% af førkrigs-Hormuz-strømme kan blive det nye 100%" i et notat fra 17. juni . Dette er ikke en midlertidig forstyrrelse. Regionale producenter har under konflikten investeret massivt i omfartsinfrastruktur og vil sandsynligvis ikke vende helt tilbage til førkrigens skibsmønstre . Normaliseringen af den samlede Golf-eksport til førkrigsniveau kan stadig opnås, men en meget større andel vil rejse via ikke-Hormuz ruter, hvilket kræver en stigning på omkring 13 millioner tønder om dagen i de samlede regionale strømme for at kompensere for den permanente reduktion ved flaskehalsen .

Omfartsinfrastrukturen flytter nu ~7,5 millioner tønder om dagen

Krigen tvang producenterne til hurtigt at opskalere tre primære omfartsruter, som tilsammen nu flytter ca. 7,5 millioner tønder per dag:

• Saudi-Arabien (Yanbu): Saudi Aramco pressede sin East-West Pipeline (Petroline) til en rekordgennemstrømning på 7 millioner tønder om dagen i Q1 2026 . Dog er lastkapaciteten ved Yanbu-terminalerne den reelle flaskehals – faktisk råolieeksport via Yanbu har kørt på ca. 4 millioner tønder om dagen (firedoblet i forhold til førkrigsniveauet), mens resten bruges til indenlandske raffinaderier . Rørledningens 1.200 kilometer lange rute fra Abqaiq til Rødehavskysten bypasser Hormuz helt .

• UAE (Fujairah): Habshan-Fujairah (ADCOP) rørledningen leverer råolie til Fujairah Havn på UAE's vestkyst, uden for strædet. Før krigen kørte den langt under kapacitet; udnyttelsen er steget voldsomt, da tankskibe laster i Fujairah i stedet for Hormuz-afhængige terminaler .

• Irak (Ceyhan): Irak omdirigerede en del af sin råolieeksport via rørledningen til Tyrkiets Ceyhan Havn ved Middelhavet, dog har mængderne været begrænset af infrastrukturbegrænsninger og regional sikkerhed .

Goldman bemærker, at Saudi-Arabiens East-West Pipeline har en teoretisk kapacitet på 7 millioner tønder om dagen, men effektiv eksportkapacitet efter indenlandsk raffineriefterspørgsel er tættere på 4,5-5 millioner tønder om dagen . UAE's ADCOP rørledning har omkring 1,5 millioner tønder om dagen i kapacitet . Sammen med Iraks Ceyhan-rute udgør den samlede alternative rørledningseksportkapacitet ca. 7,5 millioner tønder om dagen, et tal der nu er strukturelt indlejret i globale forsyningskæder.

Tidslinje: Hurtigere genopretning end forventet

Goldmans base case antager:

• Eksporten fra Den Persiske Bugt normaliseres til førkrigsniveau inden udgangen af juli – en betydelig fremrykning fra bankens tidligere estimat i slutningen af august . Denne hurtigere tidslinje afspejler den umiddelbare våbenhvile og forventningen om, at den amerikanske blokade vil blive ophævet inden for få dage efter den formelle underskrivelse .

• Gulf-produktionen genoprettes inden oktober – Goldman forventer, at de ca. 14,5 millioner tønder om dagen fra Golfen, der var offline (57% af førkrigsniveauet), vender tilbage inden for måneder under et sikkert genåbningsscenarie, men den sidste del af genopretningen vil være langsommere og mere usikker . Eksterne prognoser citeret af Goldman antyder, at Golf-producenter kan genvinde omkring 70% af den tabte produktion inden for tre måneder og ca. 88% inden for seks måneder, hvis vandvejen genåbner sikkert .

Reviderede Brent-råolieprognoser

Goldman skar sine olieprisprognoser kraftigt ned efter aftalen :

Prognose	Tidligere	Ny	Ændring
Brent Q4 2026	$90/tønde	$80/tønde	-$10
Brent 2027 gennemsnit	$80/tønde	$75/tønde	-$5
WTI Q4 2026	$83/tønde	$75/tønde	-$8
WTI 2027 gennemsnit	$75/tønde	$70/tønde	-$5

Goldman bemærker, at det nye $80 Q4 2026 Brent-mål nogenlunde er i tråd med den nuværende markedspris (~$82,80 pr. 16. juni), hvilket antyder, at markederne allerede stort set har diskonteret fredsaftalen . 2027-prognosen på $75 peger på en vedvarende overudbudsdynamik, når lagrene begynder at blive genopbygget . Banken forudser et globalt udbudsoverskud på 3,2 millioner tønder om dagen i 2027 .

Opadgående og nedadgående prisscenarier

• Opside ($130+/tønde): Hvis strædet aldrig genåbner fuldt ud – på grund af et sammenbrud i forhandlingerne, fornyede fjendtligheder eller Irans afvisning af at tillade ubegrænset transit – har Goldman tidligere advaret om, at olie kunne stige til langt over $130/tønden. Tidligere i krisen advarede banken om, at priserne kunne overstige $100/tønden inden for en uge uden en løsning . $130+-tallet repræsenterer et alvorligt halescenarie, hvor en permanent lukning af flaskehalsen fjerner 15+ millioner tønder om dagen fra markedet på ubestemt tid.

• Nedside ($60/tønde i 2027): Under en hurtigere end forventet normalisering – hvor Golf-produktionen genoprettes endnu hurtigere, Irans sanktionsfri olie oversvømmer markedet, og alternative rørledningsstrømme forbliver forhøjede – kunne Goldmans 2027-gennemsnit falde til $60 eller derunder. Bankens førkrigs 2026-baseline-prognose var $56 for Brent, så en tilbagevenden til disse niveauer er inden for nedsiderækkevidden .

Diplomatisk kontekst: USA-Iran-aftalen

• Foreløbig aftale annonceret 14.-15. juni 2026: Præsident Trump og iranske embedsmænd annoncerede en foreløbig aftale om at afslutte fjendtlighederne og genåbne strædet . Rammeaftalen blev elektronisk underskrevet af Trump og vicepræsident Vance den 15. juni .

• Formel underskrivelse i Schweiz: Den endelige aftale forventes formelt underskrevet i Genève, Schweiz, med begge parter og mæglere til stede .

• Kernevilkår: Den midlertidige aftale inkluderer en 60-dages ophør af fjendtligheder, hvor Iran indvilliger i at reducere sit lager af stærkt beriget uran, og USA ophæver sanktioner for at tillade Iran at sælge olie frit – en stor indrømmelse fra USA . 60-dages vinduet er beregnet til at give mulighed for forhandlinger om skæbnen for Irans atomprogram .

• Irans erklærede holdninger: Iran har indikeret, at det agter at opkræve transita for skibe, der passerer gennem Hormuz-strædet, og ser dette som en indtægtskilde og en måde at tjene penge på sin geografiske kontrol. Teheran har også erklæret, at det vil nægte at vende tilbage til førkrigsforholdene og insisterer på en ny ramme for strædets styring, der inkluderer kompensation og formaliseret iransk tilsyn.

Resterende usikkerheder fra 60-dages forhandlingsvinduet

Flere store risici er stadig uløste :

1. Atomforhandlinger kan kollapse – Irans atomprogram og omfanget af sanktionslettelse er de sværeste spørgsmål. Hvis forhandlingerne bryder sammen inden for 60-dages vinduet, kan fjendtlighederne genoptages .
2. Israelsk offensiv i Libanon – En igangværende israelsk kampagne i Libanon kunne udvide sig til en bredere regional konflikt og afspore USA-Iran-arrangementet fuldstændigt .
3. Håndhævelse og verifikation – Der er ingen aftalt mekanisme til at verificere Irans uranreduktion eller til at håndhæve transitgarantier gennem strædet .
4. Irans transitgebyrskrav – Hvis Iran ensidigt pålægger gebyrer eller begrænser passagen for visse fartøjer, ville "genåbningen" være delvis og kunne stadig forstyrre ~30% af strømmene, hvilket er i tråd med Goldmans 70% permanente genopretningstese .
5. Rørledningssårbarheder – De alternative ruter (Yanbu, Fujairah, Ceyhan) er nu kritiske infrastrukturmål. Eventuelle nye angreb på disse faciliteter ville eliminere den omfartskapacitet, der understøtter Goldmans normaliseringstidslinje.