Bobblerisici i AI-kreditmarkeder: Eksplosiv gældsudstedelse vækker bekymring

Her er et overblik over de voksende bobblerisici i AI-relaterede kreditmarkeder baseret på de seneste advarsler.

Kernen i advarslen

Man Group, verdens største børsnoterede hedgefond, udsendte den 16. juni 2026 en skarp advarsel om, at "bobblerisici er under opbygning" i AI-kreditmarkederne. Firmaet udtalte, at "entusiasmen for sektoren har ført til betydelige udskejelser", mens AI-relaterede obligationssalg slår rekorder . Man Group afskriver ikke AI som teknologi, men argumenterer for, at finansieringscyklussen udvider sig langt hurtigere, end nogen troværdig adoptionskurve kan retfærdiggøre .

Rekordstor udstedelse

• Nvidias obligationssalg på 25 mia. dollars (15. juni 2026) — chipproducentens første virksomhedsobligation siden 2021. Salget tiltrak ca. 85 mia. dollars i ordrer, hvilket er mere end tre gange det udbudte beløb . Udbuddet blev øget fra et oprindeligt mål på 20 mia. dollars på grund af overvældende efterspørgsel .
• Morgan Stanley forudser, at den globale AI-relaterede gældsudstedelse vil mere end fordobles til næsten 570 mia. dollars i 2026. Frem til den 31. maj 2026 var der allerede solgt for 236 mia. dollars – en firedobling i forhold til samme periode i 2025 .
• For at sætte det i historisk perspektiv: Internet- og teknologiobligationer under dot-com-æraen toppede med 85 mia. dollars i 2001. Den nuværende AI-bølge er på vej til at overskygge det tal med en faktor næsten 7x .

Specifikke bekymringer for kreditmarkedet

• Markederne for højrenteobligationer og gearede lån er en central sårbarhed. Man Group advarer om, at mange AI-låntagere her er negativt pengestrømmende, hvilket betyder, at de låner for at opretholde drift og investeringer uden at generere nok kontanter til at betjene gælden .
• Gældsgraden hos hyperscale-cloudselskaber er steget fra 0,9x til 1,8x på blot to kvartaler, mens væksten i investeringer fortsat overgår omsætnings- og pengestrømsvæksten. Det fulde pres fra afskrivninger er endnu ikke slået igennem .
• Private kreditmarkeder oplever en række højtprofilerede misligholdelser på AI- og softwareaftaler, hvilket øger presset .
• AI-relateret gæld har allerede overhalet amerikanske banker som det største investment grade-markedssegment (pr. oktober 2025), hvilket betyder, at passive obligationsfonde nu er stærkt eksponeret mod AI-kreditrisiko .

Historiske paralleller

Man Group drager eksplicitte paralleller til tre tidligere sektordrevne kreditcyklusser, hvor en bølge af gældsdrevne investeringer endte i en afvikling :

Historisk cyklus	Top-periode	Hvad skete der
Internet/Telekom	Start 2000'erne	Massiv overinvestering i fiber- og telekominfrastruktur; bølge af misligholdelser efter dot-com-busten
Europæiske banker	2012	Statsgældskrise, bankredninger og fastfrysning af kreditmarkederne
Energi	2015–2016	Oliepriskollaps efter en gældsdrevet skiferboringsboom i USA; bølge af misligholdelser af højrenteobligationer

Man Groups kerne-tese er, at hver cyklus ser forskellig ud i detaljerne, men følger det samme mønster: En overbevisende ny sektor tiltrækker enorme mængder gældskapital, finansiel disciplin udhules, og når antagelser om efterspørgsel eller prisfastsættelse viser sig at være for optimistiske, absorberer kreditmarkederne store tab . De hævder, at den nuværende AI-udbygning deler disse strukturelle fingeraftryk.