Markeder i vild jubel og pludselig tvivl: USA-Iran aftale skaber kaos på valuta og olie

Meldingen om en foreløbig fredsramme mellem USA og Iran søndag den 14. juni udløste et øjeblikkeligt og bredt lettelsesrally på de globale markeder. Aftalen – som inkluderer en standsning af militære operationer og en afgiftsfri genåbning af Hormuzstrædet, som normalt omkring 20 % af verdens olie- og LNG-forsyninger passerer – blev bekræftet af præsident Donald Trump og pakistanske mæglere . Oliepriserne styrtdykkede, den amerikanske dollar svækkedes markant, og asiatiske aktier og valutaer steg mandag, før momentum gik i stå, da investorer krævede flere detaljer.

Oliepriserne: Det største udsving

Den mest dramatiske markedsreaktion kom fra energimarkederne. Brent-råolie, den internationale benchmark, faldt over 5 % til $82,84 pr. tønde mandag, mens den amerikanske West Texas Intermediate faldt 5,4 % til $80,26 . Begge kontrakter ramte deres laveste niveau siden den 10. marts . I den tidlige asiatiske handel mandag var Brent faldet 4,1 % og WTI 4,7 % . Tirsdag fortsatte olien med at glide, selvom faldtoget bremsede, da det første chok fortog sig, og handlere begyndte at sætte spørgsmålstegn ved, hvor hurtigt tankskibstrafikken kunne genoptages gennem strædet .

Kollapset i olieprisen afspejlede afviklingen af en geopolitisk risikopræmie, der havde bygget sig op over næsten fire måneders fjendtligheder. Under konflikten toppede råolie på omkring $120 pr. tønde . Genåbningen af Hormuz, hvis den realiseres, ville fjerne den største enkeltstående forsyningsflaskehals, der havde drevet priserne på benzin, diesel og flybrændstof op globalt .

Asiatiske valutaer stiger, for så at gå i stå

Sydkoreansk won

Den sydkoreanske won var blandt de største vindere på den øgede risikoappetit. Mandag åbnede den i 1.511,4 per dollar og styrkedes yderligere i løbet af dagen til at røre 1.504 won – det stærkeste niveau siden 1. juni . Den lukkede den indenlandske handelssession i 1.511,1 per dollar, et fald på 8,7 won fra den foregående session . KOSPI-benchmarket steg med 5,2 % . Analytikere pegede på en lettelse i risikoaversion, i takt med at oliepriserne faldt, men advarede om, at et hurtigt fald til 1.400 won-niveauet var usandsynligt på grund af fortsat usikkerhed om udenlandske aktieudstrømninger og kommende rentebeslutninger i USA og Japan .

Tirsdag styrkedes won en smule til 1.507,5 per dollar i sin tredje dag i træk med fremgang, men bevægelsen var langt mere afmålt, da de bredere asiatiske valutaer gav slip på nogle af mandagens fremgange .

Indisk rupee

Den indiske rupee steg sammen med andre asiatiske valutaer mandag, da dollaren svækkedes . Den lukkede i 94,56 mod dollaren tirsdag . Onsdag den 17. juni åbnede rupeen 11 paise højere i 94,45, hjulpet af et yderligere fald i oliepriserne – Brent var faldet til under $80 pr. tønde – og et svagere US Dollar Index omkring 99,50 . Analytikere hos Finrex bemærkede, at selvom faldende råolie var støttende, kunne en svækkelse i bredere asiatiske valutaer forud for den amerikanske centralbanks pengepolitiske møde den 16.-17. juni begrænse yderligere fremgang .

Filippinsk peso

Den filippinske peso styrkedes med 87 centavos mandag og lukkede i ₱60,48 mod dollaren, den stærkeste slutkurs siden 7. maj . Filippinske aktier steg næsten 7 %, da fredsaftalen dramatisk sænkede olieprisrisikoen for nettoenergiimportøren . Pesoen fortsatte med at styrkes tirsdag og sluttede i ₱60,32 – næsten et to-måneders højdepunkt – i hvad der blev beskrevet som dens bedste lukning siden 22. april .

Reuters rapporterede dog tirsdag, at de fleste asiatiske valutaer fra emerging markets gav slip på deres gevinster, da manglen på konkrete våbenhviledetaljer dæmpede optimismen. Pesoen afsluttede en sejrsstime på seks sessioner i løbet af tirsdagens handel ifølge en rapport og faldt til 60,458 per dollar . Disse modstridende data fra forskellige kilder understreger den urolige og overskriftsdrevne karakter af tirsdagens handel.

Dollaren svækkes over en bred kam

Den amerikanske dollar ramte et 10-dages lavpunkt mandag, da fredsrammen sendte investorer ud af sikre havne og over i mere risikable valutaer . Dollarens fald var bredt funderet: yennen styrkedes til 159,7 per dollar, euroen steg til $1,1616, og den indonesiske rupiah steg mere end 1 % til 17.680 per dollar, det stærkeste siden 22. maj . S&P 500 futures steg 0,8 % i den tidlige asiatiske handel . Roteringen mod risiko blev af analytikere beskrevet som "positivt for risikable valutaer, negativt for den amerikanske dollar" .

Sydkoreas reguleringsmæssige forsvar af won

Det er vigtigt at forstå, at Sydkoreas valuta var under et voldsomt pres længe før fredsaftalen blev annonceret. Won var faldet til sit svageste niveau siden 2009 , handlede over 1.560 per dollar intraday , drevet af eskalerende spændinger i Mellemøsten og spekulation om, at den amerikanske centralbank kunne hæve renterne yderligere .

Som reaktion annoncerede de sydkoreanske myndigheder en række aggressive tiltag i ugen før den 14. juni:

• Skærpet tilsyn med offshore-valutaderivater og øgede inspektioner af bankers valutahandler .
• En særlig fælles valutainspektion fra Bank of Korea og Financial Supervisory Service for at tjekke for spekulative transaktioner, der satser på yderligere won-svækkelse .
• Hårdere indgreb mod "spekulativ, markedsforstyrrende adfærd" – Financial Supervisory Service holdt et hastemøde med ledere fra KB Kookmin Bank, Shinhan Bank, Hana Bank og Woori Bank og opfordrede til styrkede kontroller .
• National Pension Service udvidede sin valutasikring gennem USD-forward-salg og forsynede dermed markedet med dollars .
• Usædvanlig direkte intervention – Bank of Korea og finansministeriet udsendte en fælles verbal interventionserklæring under skarp intraday-volatilitet . Finansminister Koo Yun-cheol advarede om, at regeringen ikke ville "tolerere overdreven volatilitet eller ensidige bevægelser" .

Disse tiltag var proaktive, defensive skridt taget før fredsaftalen blev annonceret. Ingen nye sydkoreanske reguleringstiltag specifikt udløst af selve fredsaftalen blev rapporteret frem til tirsdag den 16. juni.

Hvorfor gik rallyet i stå: Hvad vi ikke ved

På trods af de dramatiske markedsbevægelser er der flere centrale usikkerheder, der begrænsede rallyet og kan fortsætte med at tynge aktivpriserne :

Aftalen er endnu ikke underskrevet. En formel underskriftsceremoni er planlagt til fredag den 19. juni i Schweiz, og rammeaftalen forbliver uforpligtende indtil da . Markederne prisfastsætter i realiteten en aftale, der endnu ikke eksisterer juridisk.

Ingen detaljerede vilkår er frigivet. Investorer forbliver forsigtige, fordi meddelelsen var sparsom med detaljer – ingen aftaletekst er blevet offentliggjort, hvilket efterlader spørgsmål om håndhævelsesmekanismer, overvågningsbestemmelser og omfanget af begge siders forpligtelser .

Trumps karakteristik vs. iranske udtalelser. Præsident Trump beskrev aftalen som "fuldendt" og sagde, at han havde beordret den amerikanske flådeblokade ophævet , men iranske embedsmænd har ikke bekræftet den samme grad af endelighed . Denne asymmetri i offentlige udtalelser skaber uklarhed om, hvorvidt begge parter virkelig er på linje.

Tidslinje for olieflow er uklar. Mens Hormuzstrædet formodes at genåbne afgiftsfrit, er det usikkert, hvor hurtigt skibsfarten kan genoptages med fuld kapacitet. Strædet havde reelt været blokeret i næsten fire måneder . Selv en gradvis genåbning vil påvirke det tempo, hvormed oliepriserne normaliseres, og inflationspresset aftager.

Bredere risiko i Mellemøsten består. Konflikten varede næsten fire måneder, og underliggende spændinger – inklusiv den uløste status for Irans atomprogram – kan blusse op igen . Nogle analytikere advarer om, at holdbarheden af risikorallyet ikke bør tages for givet .

MUFG Research bemærkede, at i et scenarie med vedvarende genåbning er risiko/afkast-forholdet for valutaer som den koreanske won "til at klare sig bedre fremadrettet ganske højt", med en prognose om, at USD/KRW over tid vil bevæge sig mod 1.400-niveauet . Men den prognose afhænger af, at aftalen holder – og fra tirsdag ventede markederne stadig på beviser.