Kinas forbrug er på vej mod det første fald siden pandemien

Den hurtige opbremsning viser begrænsningerne ved en strategi, der i høj grad er afhængig af tidsbegrænsede støtteordninger. Da ferieeffekten forsvandt, og stimulanserne blev reduceret, svigtede forbruget næsten med det samme. Den ventede afmatning efter højtiden blev dermed kraftigere end forventet og understregede, hvor svag den underliggende efterspørgsel er uden løbende politisk støtte .

Bilmarkedet trækker forbruget ned

Ingen sektor illustrerer presset på Kinas forbrugsøkonomi tydeligere end bilindustrien. I april faldt bilsalget 15,3 procent fra året før – det største fald blandt de store detailhandelskategorier . Det skete efter et vanskeligt første kvartal, hvor det samlede bilmarked gik 17 procent tilbage .

En væsentlig forklaring er, at regeringens støtte til indbytning af gamle biler er ved at løbe ud. Mere end 20 byer satte ansøgninger på pause eller ændrede reglerne, efter at de lokale bevillinger var opbrugt. Det skabte et brat fald i efterspørgslen .

Morgan Stanley forventer, at salget af personbiler på det kinesiske hjemmemarked falder 7 procent i hele 2026. Prognosen afspejler branchens forventning om et ujævnt år, hvor den politiske støtte gradvist svækkes . Også salget af såkaldte new energy vehicles – især elbiler og plug-in-hybrider – vokser langsommere, efterhånden som subsidierne udfases .

Husholdningerne holder igen

Bag de sektorvise problemer ligger en mere grundlæggende udfordring: Mange kinesiske husholdninger har mistet tilliden til økonomien. Den langvarige krise på boligmarkedet spiller en central rolle, fordi den har udhulet husholdningernes formuer. Ejendomsinvesteringerne faldt samlet 11 procent fra året før i marts, og krisen viser endnu ingen tegn på at være forbi .

Den negative formueeffekt forstærkes af et svagt arbejdsmarked, højere inflation og stigende energiomkostninger i forbindelse med krigen mellem Iran og Israel . Resultatet er, at forbrugerne i stigende grad undgår større køb.

Svagheden bredte sig i april til flere kategorier. Salget af husholdningsapparater faldt 15,1 procent, byggematerialer 13,8 procent og møbler 10,4 procent – ud over det kraftige fald i bilsalget . Selv nye forsøg på at genopbygge tilliden i den private sektor har indtil videre haft begrænset effekt, fordi pessimismen er dybt forankret .

Virker Beijings indbytningsordning stadig?

Kinas vigtigste politiske redskab til at løfte forbruget er nu genstand for en stadig mere åben debat. Ordningen, der giver tilskud til at udskifte gamle biler, apparater og andre forbrugsvarer, har siden 2024 bidraget til salg for billioner af yuan. Men ordningens effektivitet bliver i stigende grad betvivlet.

I 2026 blev det centrale tilskudsbudget skåret med 50 milliarder yuan til 250 milliarder yuan. Samtidig blev antallet af støtteberettigede kategorier reduceret fra 12 til 6 . Lokale finansfolk og politiske rådgivere stiller nu spørgsmål ved, om ordningen står mål med omkostningerne. Salget, der genereres gennem programmet, har gentagne gange ligget under niveauet året før .

Analyser peger på, at ordningen giver et faldende udbytte. En betydelig del af de offentlige midler har muligvis ikke skabt et nyt forbrug, men blot fremrykket køb, som forbrugerne allerede havde planlagt. Mere end 60 procent af det salg, der er udløst af subsidierne, kommer fra biler. Det betyder, at fordelene i høj grad er gået til middel- og højindkomstgrupper, som typisk bruger en mindre del af en ekstra indkomst, hvilket begrænser den bredere økonomiske effekt .

Efter flere år med rabatter og priskrige virker endnu et incitament heller ikke længere på forbrugerne på samme måde. Mange er ganske enkelt blevet mindre påvirkelige af tilbuddene .

En bredere økonomisk opbremsning

Problemerne i detailsalget står ikke alene. De indgår i en bredere afmatning, som også rammer produktion og investeringer.

• Industriproduktionen mister fart: Industriproduktionen voksede 4,1 procent fra året før i april mod 5,7 procent i marts og 5,9 procent ifølge prognosen . Det officielle PMI-indeks for industrien faldt til præcis 50 i maj. 50 er grænsen mellem fremgang og tilbagegang .
• Investeringerne falder igen: De faste investeringer faldt uventet 1,6 procent i årets første fire måneder og vendte dermed tilbage til tilbagegang efter en svag bedring tidligere på året . I hele 2025 faldt de faste investeringer 3,8 procent – det kraftigste fald i årtier . Infrastruktur er fortsat et relativt lyspunkt, men kan ikke opveje presset fra ejendoms- og industrisektoren.
• Vækstudsigterne er nedjusteret: HSBC har halveret sin prognose for væksten i Kinas detailsalg i 2026 fra 5,2 til 2,8 procent. Banken peger på lav forbrugertillid, en langvarig boligkrise og svagere indenlandsk efterspørgsel .

Et afgørende advarselssignal

De samlede tal peger på en økonomi, hvor efterspørgslen er den primære svaghed. Stimulanserne mister effekt, bilmarkedet bliver ramt af et brat bortfald af støtte, og husholdningerne tøver med at bruge penge.

Et muligt fald i detailsalget i maj vil derfor være mere end en enkelt skuffende månedsstatistik. Det vil være et tegn på, at de eksisterende støtteordninger ikke har formået at skabe en selvbærende og varig fremgang i forbruget. Uden en mere grundlæggende ændring af den økonomiske strategi kan Kina gå ind i en længere periode med lavere vækst og større skrøbelighed.