Pimco ser finansiel ingeniørkunst fra tiden før 2008 og forbereder investorer på en ny tabscyklus

De strukturer, der er under luppen, inkluderer de uigennemsigtige, illikvide instrumenter, der har spredt sig på tværs af private kreditmarkeder og visse børsnoterede indpakninger. I årevis slørede lave misligholdelsesrater og lette afkast de risici, der hobede sig op under overfladen. Men Pimcos seneste rapport, med titlen 'Lag-på-lag usikkerhed: Konflikt, kreditstress og AI', advarer eksplicit om, at hurtig vækst og ubalancer nu toner frem .

Tabscyklussen er allerede i gang

Pimcos sprogbrug er utvetydig. Rapporten fastslår, at "tabscyklussen på kredit er over os", og at "misligholdelsescyklussen genhævder sig" . Ivascyn advarede separat om, at den første vedvarende misligholdelsescyklus i mange år allerede er i gang, og at tabene sandsynligvis bliver større, end investorerne er blevet vant til .

Dette er ikke en abstrakt forudsigelse. Pimco havde allerede tidligere i 2026 flaget sårbarheder og advaret om, at direkte långivningsfonde – der rejste rekordstore summer efter 2008 – havde løsnet deres kreditstandarder og var modne til en stresstest . Selskabet beskrev en sektor, der før eller siden bør gennemgå en 'fuldblods misligholdelsescyklus', der vil teste dens modstandsdygtighed over for sektorspecifikke og makroøkonomiske chok .

Massive investeringer i kunstig intelligens tilføjer en ny dimension. Mens det teknologiske forbrug er en kraftfuld vækstdriver, advarer Pimco om, at det kan forstærke økonomiske udfald og ramme låntagere af lavere kvalitet – med en dybere opsplitning i kreditmarkederne til følge .

Private kredit: Illikviditet, uigennemsigtighed og 'forlæng-og-lad-som-om'

Stresset er mest synligt inden for private kreditmarkeder, som Pimco beskriver som illikvide og uigennemsigtige . Tegn på sen-cyklisk adfærd er allerede til stede, herunder forhøjede skyggemisligholdelsesrater og større brug af 'betalings-i-naturalie'-klausuler (PIK), der tillader låntagere at udskyde kontante rentebetalinger .

De offentlige kreditmarkeder sender deres egne advarselssignaler. Selvom kreditspænd ligger tæt på deres historisk laveste niveauer, bemærkede Ivascyn, at der foregår "meget under overfladen" – spredning, opsplitning og stigende misligholdelser koncentreret blandt låntagere af lavere kvalitet med mindre likviditet .

Analytikere i firmaet har også peget på 'forlæng-og-lad-som-om'-dynamikker, hvor långivere ændrer og forlænger lån i stedet for at realisere tab, og dermed maskerer det sande omfang af underliggende stress . Dette mønster gør, argumenterer de, at private kreditmarkeder er overmodne til en strukturel stresstest, der kan tvinge investorer til at omprissætte risikoen.

Geopolitiske chok og pengepolitiske afvejninger

Prognosen stopper ikke ved kreditingeniørkunst. Vedvarende energiforstyrrelser fra Mellemøsten, herunder potentielle forstyrrelser i Hormuz-strædet, kan dæmpe forbruget, stramme finansielle forhold, presse selskabernes indtjening og svække arbejdsmarkedet, hvis de trækker i langdrag . Sådan et energichok ville skabe en svær stagflationsblanding, der samtidig tilfører inflationspres, mens det lægger en dæmper på væksten .

Pimcos ramme behandler dette som en del af et bredere mønster af lag-på-lag usikkerhed – konflikt, kreditstress og AI-drevet transformation – der kan gøre makroøkonomiske udfald mere divergerende og øge vigtigheden af robuste porteføljer .

En anslået kapitalbølge på 14 billioner dollars fra AI, forsvar og energi

En af de mest opsigtsvækkende tal i Pimcos analyse er de anslåede 14 billioner dollars (mia. mia.), som udbygningen af AI-infrastruktur, kombineret med stigende forsvars- og energisikkerhedsinvesteringer, kan tilføre globale kapitaludgifter over de næste fem år . Det er en investeringsskala, der er stor nok til at drive makroøkonomisk aktivitet – ikke blot i teknologisektoren, men på tværs af økonomier.

AI-investeringer har krydset en tærskel, hvor de nu meningsfuldt ændrer investeringslandskabet . Men Pimco bemærker også, at fordelene bliver ujævnt fordelt, hvilket skaber klare vindere, mens det forstærker uligheder og underbygger argumentet for selektivitet i kreditmarkederne .

Sådan bør investorer positionere sig nu ifølge Pimco

Investeringsimplikationerne er entydige. Med den sekulære prognoses ord: "Nutidens forhold favoriserer mere likvide porteføljer af høj kvalitet, der er bygget til at modstå skift i markedssentiment og en række potentielle udfald" .

Pimcos specifikke råd til obligationsinvestorer inkluderer:

• Søg robusthed og kvalitet: Robust overfladevækst kombineret med voksende spredning styrker sagen for højkvalitetsobligationer. Obligationer fungerer som en sikring mod nedadgående risici, og startrenterne er i dag meget højere end i 2022, hvilket giver en pude mod inflationsscenarier .
• Behandl likviditet som et aktiv: Med virksomheders direkte långivning som illikvid og uigennemsigtig, har investorer en mulighed for at rebalancere mod likvide og gennemsigtige, børsnoterede obligationer til tilsvarende renter .
• Styr uden om kredit af lavere kvalitet: Pimco forventer "betydeligt højere tab i lavkvalitetskredit såsom gearede lån og private direkte lån" og råder til at undgå de svageste låntagere .

Bundlinjen fra en af verdens mest indflydelsesrige obligationsforvaltere er, at investorer ikke længere behøver at strække sig for at opnå et fornuftigt langsigtet afkast – men de skal være selektive, prioritere likviditet og forberede sig på en kreditcyklus, der allerede er under drejning .