Googles SpaceX-aftale på 30 mia. dollar er et tydeligt signal til Microsoft Azure, mener BNP Paribas

Google kaldte selv ordningen for en "midlertidig brokapacitet", der skulle dække den voldsomme efterspørgsel på virksomhedens Gemini Enterprise AI-tjenester i et marked med ekstreme flaskehalse .

Hvorfor BNP Paribas ser aftalen som en fordel for Microsoft Azure

I et analysenotat efter offentliggørelsen argumenterede Stefan Slowinski for, at Googles aftale med SpaceX er en uafhængig bekræftelse af, hvor presset markedet for AI-regnekraft er – og hvorfor det direkte taler for en bullish investeringstese for Microsofts Azure-forretning .

Tre logiske grunde bærer argumentet:

1. Efterspørgslen er større end selv de største hyperscalere kan klare. Google driver sin egen skræddersyede TPU-infrastruktur og er en af verdens største cloud-udbydere. Alligevel var virksomheden nødt til at gå uden for egne mure og betale 920 mio. dollar om måneden for ekstern GPU-kapacitet. Slowinskis tolkning er klar: Hvis ikke Google kan dække sit eget AI-behov internt, kan ingen – og det betyder, at ubalancen i udbud og efterspørgsel er strukturel og holdbar .

2. Prissætningsmagten bevæger sig mod cloud-platformene. Aftalen viser, at prissætningen på AI-inferens – den type arbejdsbyrde, der kører på store, planbare GPU-klynger – tilter mod operatørerne af disse klynger . BNP ser dette som direkte positivt for Azures evne til at opkræve en præmie, mens virksomheder kapløber om at udrulle AI-arbejdsbyrder.

3. Korte kontrakter mindsker ikke det langsigtede signal. Slowinski erkendte, at SpaceX-Google-aftalen og lignende handler – som SpaceX’ månedlige aftale med Anthropic til 1,25 mia. dollar – er struktureret som korte kontrakter i et marked med begrænset udbud. Men han understregede, at de "ikke desto mindre yderligere understreger den robuste efterspørgsel på cloud AI-infrastruktur" .

Pointen er, at hvis priserne stiger yderligere, når disse kontrakter skal genforhandles, kan Azures vækst bane overstige de nuværende konsensusestimater og potentielt lande midt i 40%'erne .

Hvad det betyder for Azures vækst og Microsofts aktie

BNP Paribas havde allerede et positivt syn på Microsoft inden SpaceX-Google-aftalen. Slowinski havde kalkuleret med en Azure-vækst på over 40% de kommende kvartaler, hjulpet af kapacitetsudvidelser i nye datacentre i Wisconsin og Atlanta . SpaceX-aftalen styrker den forventning ved at levere eksternt bevis på, at manglen på AI-infrastruktur er reel og vedvarende .

Ud over Azure-infrastrukturen forventer BNP også, at Microsoft kan runde 25 millioner betalte Copilot-licenser inden udgangen af regnskabsåret 2026 – en stigning på over 10 millioner på to kvartaler. Det tilføjer endnu et lag af AI-drevet omsætning oven i Azures kernevækst .

Slowinski fastholder en Outperform-anbefaling på Microsoft med et kursmål på 555 dollar . Kursmålet blev tidligere på året sænket fra 659 dollar, drevet af Microsofts markant højere forventede capex – BNP venter udgifter på omkring 150 mia. dollar i regnskabsåret 2027 – og en bredere nedjustering af software-værdisætninger . Trods det lavere kursmål holdt Slowinski fast i Outperform-anbefalingen, hvilket signalerer overbevisning om, at den langsigtede AI-efterspørgsel er intakt, selvom store investeringer på kort sigt tynger stemningen .

I begyndelsen af juni 2026 lå Microsoft-aktien omkring 403 dollar , hvilket indikerer et opsidepotentiale på cirka 33-38% i forhold til BNPs kursmål på 555 dollar. Den bredere Wall Street-konsensus lå højere, med et gennemsnitligt kursmål omkring 561 dollar og et højt estimat på 730 dollar .

Det store billede: AI-regnekraft er den nye infrastruktur

SpaceX-Google-aftalen er den anden store lejeaftale om regnekraft, SpaceX har indgået på få uger, efter en aftale med Anthropic til 1,25 mia. dollar om måneden . Tilsammen positionerer de SpaceX som en slags AI-regnekrafts-udlejer, der omdanner GPU-klynger til tilbagevendende, husleje-lignende indtægter forud for selskabets længe ventede børsnotering .

For Microsoft-investorer er hovedpointen, at AI-infrastruktur-udbygningen ikke er en boble på vej til at briste – det er et marked med udbudsbegrænsninger, hvor kapacitet kan sælges til præmiepriser. Googles villighed til at betale næsten en milliard dollar om måneden til en konkurrent for GPU-adgang antyder, at Azures egne massive investeringer i regnekraft kan skabe betydelige afkast i mange år fremover.