SoftBanks milliardlån til OpenAI: Stor interesse, høje renter

SoftBank har ifølge Reuters udstedt obligationer for cirka 11,1 mia. dollar som led i finansieringen af sin investering i OpenAI. Før udstedelsen meldte Bloomberg om mere end 20 mia. dollar i foreløbig investorinteresse. Det er to forskellige tal: Det første er den rapporterede størrelse på udstedelsen, det andet er tidlige interessetilkendegivelser – ikke endelige tildelinger. 1832

Fem obligationer med forskellige løbetider

Udstedelsen består af seniorobligationer uden særskilt sikkerhed: 10 mia. dollar fordelt på tre obligationer og 1 mia. euro fordelt på to. Dollarobligationerne er på henholdsvis 1 mia. dollar med 3½ års løbetid samt 4,5 mia. dollar med 5½ års og 4,5 mia. dollar med 7½ års løbetid. Euroobligationerne er på 500 mio. euro hver og løber i fire og seks år. Reuters oplyser renter på 8,625 %, 9,25 % og 9,75 % for de tre dollarobligationer i samme rækkefølge. 118

Den oprindelige tidsplan lød på prisfastsættelse 24. september og afvikling 29. september. Reuters beskrev 24. september obligationerne som udstedt, men de tilgængelige kilder bekræfter ikke, at afviklingen allerede har fundet sted. 1318

Hvad pengene skal bruges til

SoftBank har øremærket provenu til en betaling på 10 mia. dollar – tredje del af en yderligere investering i OpenAI, som forventedes afsluttet 1. oktober. Ifølge vilkårene kan provenuet også bruges til generelle virksomhedsformål. Obligationssalget er desuden beskrevet som en måde at erstatte en brofinansiering på 10 mia. dollar til netop denne betaling. En brofinansiering er et midlertidigt lån, der typisk skal indfries eller erstattes af mere varig finansiering. 11711

Den finansiering må ikke forveksles med SoftBanks bredere brofacilitet på 40 mia. dollar til investeringsforpligtelser i 2026. Den udløber i marts 2027 og skal indfries eller refinansieres. Den nye obligationsudstedelse dokumenterer ikke i sig selv, at hele den større facilitet er væk. 2728

Stor efterspørgsel er ikke det samme som lav risiko

Før udstedelsen var en rente på op mod cirka 10 % blevet drøftet for den længste dollarobligation; Reuters oplyste efterfølgende en rente på 9,75 %. Den foreløbige interesse viser, at investorer var villige til at overveje handlen på de drøftede vilkår – ikke at de vurderer gælden som risikofri. 31832

Reuters beskrev udstedelsen som den, der står til at blive den største højrentede obligationsudstedelse nogensinde fra en udsteder i Asien-Stillehavsområdet. SoftBank hentede også 1,5 mia. dollar og 1,75 mia. euro på obligationsmarkedet i april 2026, blandt andet for delvist at indfri brofinansiering. 1824

Bekymringerne om gælden er ikke nye: S&P Global Ratings ændrede efter OpenAI’s seneste finansieringsrunde udsigten for SoftBanks kreditvurdering til negativ med henvisning til pres på blandt andet aktivernes likviditet og kvalitet samt selskabets finansielle råderum. Det er ikke det samme som en dokumenteret nedgradering af selve kreditvurderingen. De tilgængelige kilder giver heller ikke et pålideligt aktuelt tal for prisen på forsikring mod misligholdelse af SoftBanks gæld. 31