ASML har næsten udsolgt EUV-maskinerne for 2027 – nu skal High-NA bevise sit værd

ASML står med to forskellige udfordringer: at bygge nok af de EUV-maskiner, kunderne allerede efterspørger, og at gøre næste generation, High-NA, til en god investering for chipproducenterne. EUV er litografi med ekstremt ultraviolet lys, som bruges til at tegne meget fine mønstre på siliciumskiver, også kaldet wafere. En fyldt ordrebog siger noget om efterspørgslen, men ikke i sig selv, hvor hurtigt maskinerne kan leveres, eller hvor bredt High-NA bliver taget i brug.1244

Flere maskiner – men endnu ikke leverede maskiner

ASML siger, at kapaciteten for de eksisterende EUV-systemer er næsten udsolgt for 2027. Efter et møde med selskabets finansdirektør rapporterede analytikere fra JPMorgan, at ASML sigter mod omkring 30 % højere produktion i 2028 og undersøger mulighederne for at fremstille mere end 110 EUV-maskiner det år. Det er produktionsmål og muligheder, ikke bekræftede leverancer.1

Samtidig har ASML taget første spadestik til en ny fabrik i Eindhoven. Den udvidelse kommer, mens kunderne forpligter sig til at tage High-NA-maskiner i brug til omkring 400 mio. dollar stykket. Større produktionskapacitet hos ASML løser dog kun den ene del af opgaven: Kunderne skal også få de nye maskiner til at fungere effektivt i deres egne fabrikker.244

Intel er i gang; andre følger senere

Intel og ASML oplyser, at High-NA allerede bruges i storskalaproduktion på udvalgte lag i nogle af Intels processorer. De har tilsammen passeret en million behandlede wafere, men tallet dækker både certificering og test af udstyr, forskning og udvikling samt egentlig produktion. Det er derfor ikke et tal for en million salgbare wafere fra High-NA-produktion.1451

Udbredelsen hos andre store kunder ser mere gradvis ud. Samsung planlægger ifølge de rapporterede tidsplaner at bruge High-NA i masseproduktion af DRAM-hukommelse senest i 2028, mens TSMC sigter mod anvendelse til avancerede chips fra 2030. I september 2026 brugte hverken Samsung eller TSMC endnu maskinerne til storskalaproduktion, ifølge Reuters.22644 High-NA afløser altså ikke de nuværende EUV-systemer fra den ene dag til den anden.

Regnestykket bag en maskine til 400 mio. dollar

High-NA kan tegne finere mønstre i én eksponering. En rapporteret sammenligning angiver, at ASML’s EXE:5200B i én eksponering kan fremstille strukturer omkring 1,7 gange mindre end NXE-platformen. For visse chipdesign kan det spare mønsterdannelsestrin, som ellers ville kræve flere eksponeringer med konventionel EUV.19 Det betyder hverken, at hele chippen bliver 1,7 gange mindre, eller at fabrikken producerer 1,7 gange hurtigere.

Den afgørende prøve er økonomisk: Opvejer færre procestrin og tilstrækkelig produktionstakt, driftstid og udbytte af fungerende chips den højere pris? Det foreliggende materiale viser ikke, at alle potentielle kunder har fået det regnestykke til at gå op. ASML’s arbejde med chipproducenterne om større masker – de skabeloner, der bruges til at overføre mønstre – viser også, at praktiske produktionsvalg stadig udvikles.244

En fabrik i Eindhoven er ikke en ny europæisk chipfabrik

ASML’s koncerndirektør Frank Heemskerk sagde, at selskabet for tiden ikke sælger chipmaskiner i Europa, hvilket han forklarede med manglende investeringer og nybyggeri af chipfabrikker.4 For andet kvartal 2026 blev Europas andel af ASML’s nettoomsætning fra systemer opgjort til nul, mens Sydkorea og Taiwan var de største markeder.11 Det er et omsætningstal – ikke en præcis optælling af, hvor mange maskiner der blev leveret til hver region. Det betyder heller ikke, at Europa ingen eksisterende chipfabrikker har.

Forskellen er væsentlig for EU’s Chips Act og ambitionen om en større europæisk andel af verdens chipproduktion: Flere litografimaskiner bygget i Eindhoven giver ikke i sig selv flere wafere produceret i Europa.2450

Hvorfor aktien faldt trods efterspørgslen

Stærke ordrer er ikke nogen garanti for kursstigninger. Torsdag den 24. september viste en markedsrapport, at ASML’s amerikansk noterede aktie ved kl. 10.45 lokal tid var faldet omkring 1,8 % til 1.713,41 dollar. Slutkursen var 1.722,50 dollar, svarende til et fald på 1,27 %. De to tal beskriver forskellige tidspunkter på handelsdagen.2329

Faldet skete under en bredere tilbagegang for halvlederaktier, som blev sat i forbindelse med stigende obligationsrenter.18 GuruFocus sammenlignede desuden kursen i løbet af dagen med sit GF Value-estimat på omkring 1.260 dollar. Det er en modelberegning, ikke en fastslået sand værdi.23 Investorer kan således både se stærk efterspørgsel og bekymre sig om prisfastsættelse og gennemførelse. De citerede kurstal dokumenterer ikke, at et High-NA-problem eller en forsinket ASML-leverance udløste dagens fald.