Coinbase vil rejse kapital on-chain – men hvad er faktisk annonceret?

Coinbase-chef Brian Armstrongs kommentar den 1. oktober signalerer interesse – ikke en produktlancering. Han kaldte on-chain-kapitalrejsning “en af de største muligheder i krypto” og tilføjede: “Vi arbejder på det.” Han fortalte ikke, hvad Coinbase er ved at bygge, eller hvornår det eventuelt bliver tilgængeligt. 15

Udmeldingen skal ses sammen med flere forskellige dele af Coinbases arbejde: kapitalrejsning på Base, en langsigtet vision for finansiering af startups og tokeniserede aktier samt infrastruktur til digitale aktiver og stablecoin-betalinger. Initiativerne peger i beslægtede retninger, men de tilgængelige oplysninger viser ikke, at de tilsammen udgør ét samlet produkt til on-chain-kapitalrejsning eller børsnoteringer.

Visionen: Fra startup-finansiering til børsnotering

Armstrong har peget på kapitalrejsninger på Base som eksempler på on-chain-finansiering og argumenteret for, at processen kan blive mere effektiv. 38 I tidligere udtalelser beskrev han et muligt startup-forløb, hvor virksomheder kan rejse startkapital i stablecoinen USDC og på sigt tilbyde tokeniserede aktier. 711

Han har også fremført, at on-chain-udbud kan sænke omkostningerne og give flere adgang til investeringsmuligheder. Det er mulige fordele, ikke dokumenterede resultater: De tilgængelige kilder viser ikke, at on-chain-kapitalrejsning allerede har gjort det billigere at rejse kapital eller åbnet udbud for en bredere gruppe investorer. 613

Coinbases eksisterende initiativer er beslægtede, men forskellige

Project Diamond er infrastruktur til digitale aktiver for institutioner. Coinbase beskriver platformen som et sted, hvor institutioner kan oprette, købe og sælge digitalt indfødte aktiver ved hjælp af Coinbases teknologi og Base. Den første demonstration omfattede udstedelse, distribution og indfrielse af et digitalt gældsinstrument – ikke et aktieudbud til almindelige investorer. 18

Funktionen til deltagelse i børsnoteringer er en separat adgangsvej. Ifølge omtalen har Coinbase tilføjet en funktion i appen, hvor brugere kan deltage i børsnoteringer. Omtalen dokumenterer ikke, at funktionen bruger Base, tokeniserer aktier eller er koblet til Project Diamond. 2

Partnerskabet med Moov handler om stablecoin-betalinger. Coinbase og Moov har annonceret planer om at gøre stablecoin-funktioner – blandt andet modtagelse, afvikling og finansiering i realtid – tilgængelige for lokalbanker og kreditforeninger på Moovs platform. Det er betalingsinfrastruktur, ikke dokumentation for et produkt til kapitalrejsning eller værdipapirer. 4145

Samlet viser initiativerne, at Coinbase arbejder med digitale aktiver, investoradgang og betalinger. Uden dokumentation for en konkret produktkobling bør de ikke opfattes som dele af ét annonceret on-chain-system til børsnoteringer.

Det er stadig uklart

Armstrongs opslag den 1. oktober nævnte ikke et bestemt produkt, forklarede ikke, hvordan en ny løsning eventuelt skulle hænge sammen med Base eller Project Diamond, og angav ingen lanceringsdato. De tilgængelige oplysninger afklarer heller ikke, hvordan funktionen til deltagelse i børsnoteringer forholder sig til de øvrige initiativer. 152

Reglerne er også et åbent spørgsmål. Omtale peger på, at amerikansk lovgivning om markedsstruktur samt kommende regler fra SEC og CFTC kan få betydning for digitale aktiver og tokeniserede markeder. Kilderne fastslår dog ikke, hvordan de endelige regler for on-chain-kapitalrejsning eller tokeniserede værdipapirer kommer til at se ud. 1

Den klareste konklusion indtil videre er forskellen på ambition og levering: Armstrong har beskrevet en bred mulighed, og Coinbase har flere beslægtede kompetencer, men detaljerne i et eventuelt samlet produkt – og reglerne for det – er endnu ikke på plads.