Dyrere brændstof i Europa gav medvind til raffinaderier og energiaktier

Europas stigende brændstofpriser i 2026 skyldes ikke kun dyr råolie. Skibstrafikken gennem Hormuzstrædet er stærkt begrænset, og skader på raffinaderier i Golfregionen og Rusland har gjort det sværere at skaffe færdigt brændstof. For raffinaderier, der fortsat kan producere, kan knapheden betyde en større forskel mellem prisen på råolie og prisen på blandt andet diesel. 23234

Hvorfor dyr diesel kan gavne et raffinaderi

Fra marts til august blev dieseleksporten fra Mellemøsten halveret til omkring 800.000 tønder om dagen, viser data omtalt af Reuters. Den 10. september var diesellagrene ved et europæisk handelsknudepunkt på deres laveste niveau for årstiden. Ukrainske angreb har samtidig reduceret produktionen på russiske raffinaderier, og Rusland indførte i juli et forbud mod dieseleksport. Det er altså også udbuddet af færdigt brændstof – ikke kun råolie – der er under pres. 343238

Prisforskellen mellem et raffineret brændstof og den råolie, det fremstilles af, kaldes et crack-spread. Når færdigt brændstof bliver knapt, kan forskellen vokse og forbedre et raffinaderis indtjeningsmuligheder. Den er dog ikke det samme som overskud efter driftsudgifter og øvrige omkostninger. Et konkret eksempel er Repsol, som oplyste, at selskabets overskud i andet kvartal blev tredoblet på baggrund af stærkere raffineringsmarginer og oliepriser. 31

Store påstande om, at mindst 10 % af verdens raffineringskapacitet er ude af drift, eller at omkring 40 % af Ruslands kapacitet er sat ud af spil, er ikke dokumenteret i den foreliggende rapportering. Reuters gengiver i stedet et skøn fra Det Internationale Energiagentur, IEA: Russiske raffinaderiers behandling af råolie lå i juni 30 % under niveauet året før. Berørt kapacitet, faktisk produktion og mængden af brændstof til eksport er tre forskellige mål. 33

Aktierne stiger – men tallene må ikke blandes sammen

Energiaktier er steget parallelt med brændstofkrisen. Frem til 23. september var Repsol-aktien steget 87,2 % og TotalEnergies-aktien 40,6 %. TotalEnergies’ oplyste indikator for europæisk raffineringsmargin steg fra 4,7 til 13,5 dollar pr. tønde. Aktiekurserne siger dog ikke, hvor stor en del af fremgangen der skyldes raffinering: Selskaberne har også andre aktiviteter, og en kursstigning er ikke et overskudstal. 1918

Ifølge et skøn omtalt af Euronews udgør dieselmarginen omkring 41 cent pr. liter, næsten en femtedel af prisen ved pumpen. Det er en del af prisens sammensætning – ikke 41 cent i nettooverskud til et selskab for hver solgt liter. Tallet kan heller ikke sidestilles med TotalEnergies’ egen marginindikator. 4

Regningen rækker ud over tankstationen

I euroområdet steg energipriserne målt i forhold til året før med 10,3 % i juli og 14,3 % i august, ifølge KBC. Den 10. september hævede Den Europæiske Centralbank, ECB, sine tre centrale renter med 0,25 procentpoint og pegede udtrykkeligt på inflationspres fra konflikten i Mellemøsten. ECB’s økonomer forventede, at den samlede inflation ville toppe på 3,6 % i fjerde kvartal, men understregede usikkerheden om, hvornår energichokket aftager. 554947

Et eksportforbud kan ikke reparere beskadigede raffinaderier eller genoprette afbrudte transportruter. USA’s præsident Donald Trump støttede idéen om et amerikansk forbud mod dieseleksport, men myndighederne undersøgte stadig forslaget. USA’s energiminister advarede om højere priser på både øst- og vestkysten, mens analytikere vurderede, at et forbud kunne gøre manglen værre andre steder uden at sænke de amerikanske priser nævneværdigt. 3638

Alternative ruter er også pressede. Den internationale vejtransportorganisation IRU meldte om stærkt begrænset trafik gennem Hormuzstrædet og om en lukning af Saudi-Arabiens øst-vestlige olierørledning, som havde transporteret anslået 4–5 millioner tønder om dagen. Trusler mod skibsfarten nær Bab el-Mandeb besværliggør desuden ruten via Det Røde Hav. Rørledningen transporterer olie, ikke flydende naturgas, og problemerne betyder ikke, at enhver alternativ transport er umulig. 2

For både bilister og investorer er det afgørende, hvor længe manglen på færdigt brændstof varer. Fortsatte forstyrrelser kan holde marginerne oppe for raffinaderier i drift; større udbud eller svagere efterspørgsel kan presse dem ned igen. 147