Europas dieselpres presser energihandlen ud på nye ruter før vinteren

Europas energiproblem før vinteren handler i stigende grad om at få brændslet leveret – ikke kun om den nominelle olie- eller gaspris. Forstyrrelser omkring Hormuzstrædet hæmmer eksporten af raffinerede olieprodukter og LNG fra Golfen. Samtidig har ukrainske angreb mod russiske raffinaderier og russiske eksportrestriktioner gjort det globale dieselmarked strammere. For Europa, der har begrænset raffineringskapacitet og er afhængig af dieselimport, har kombinationen gjort selv meget fjerne laster økonomisk interessante. 69

Først: Tallet på 100 dollar gælder USA

En diesel-crack spread er forskellen mellem dieselprisen og prisen på den råolie, som dieselen fremstilles af. Det er dermed et mål for værdien af at raffinere råolie til diesel – ikke den pris, bilister betaler ved standeren.

Den amerikanske diesel-crack nåede rekordhøje 102,20 dollar pr. tønde den 17. august. Europæiske diesel-cracks satte også rekorder, men de tilgængelige data placerer dem over 90 dollar pr. tønde sidst i juli og igen tæt på dette niveau i midten af august – ikke over 100 dollar. 1128

Forskellen er vigtig, men markedssignalet er det samme: Diesel og andre mellemdestillater var usædvanligt knappe i forhold til råolie. Europæiske købere betalte derfor en langt større præmie for diesel, der kunne leveres hurtigt.

Hormuzstrædet rammer Europas dieselforsyning

Hormuzstrædet er en afgørende udførselsrute for raffinaderierne i Golfen. Når trafikken gennem strædet begrænses, når mindre diesel og færre andre olieprodukter ud på verdensmarkedet. Argus-relateret rapportering anslår, at forstyrrelserne i trafikken siden marts har fjernet omkring 700.000 tønder om dagen fra udbuddet. 6

Europa er særligt udsat, fordi regionen ikke hurtigt kan erstatte manglende import med egen raffinering. Den begrænsede kapacitet betyder, at europæiske købere må konkurrere om alternative laster fra Atlanten og Asien – netop som vinteren øger efterspørgslen fra transport, industri, landbrug og opvarmning. 9

Krigen mellem Rusland og Ukraine giver et ekstra chok

Problemet med russisk diesel er adskilt fra forstyrrelserne i Golfen. Gentagne ukrainske angreb har reduceret russisk raffinaderiproduktion, mens Rusland har begrænset dieseleksporten. Samme rapportering anslår, at russisk produktion siden juni er skåret med yderligere 700.000 tønder om dagen. 6

Europa køber ikke nødvendigvis russisk diesel direkte, men mindre russisk udbud påvirker stadig verdensmarkedet. Andre importører må finde erstatningslaster og skærper dermed konkurrencen om diesel fra andre leverandører. Derfor kan forstyrrelser i to forskellige produktionsområder samtidig løfte de europæiske dieselmargener. 16

En rejse på 12.000 miles viser, hvor meget markedet har ændret sig

Det tydeligste eksempel er en planlagt last på cirka 90.000 ton sydkoreansk diesel om bord på Priamos med kurs mod Nordvesteuropa – muligvis Storbritannien eller Rotterdam. Bloomberg skrev, at Trafigura har formidlet handlen, som følger en usædvanlig rute på omtrent 12.000 miles. 2

Så lange dieselrejser medfører betydelige omkostninger til fragt, tid og kapitalbinding. En last som denne bliver kun rentabel, hvis prispræmien på det europæiske marked er stor nok til at dække udgifterne. Den er derfor et konkret tegn på Europas stærke importefterspørgsel – ikke i sig selv et bevis på en umiddelbart forestående fysisk mangel. 29

Et stramt gasmarked øger vinterrisikoen

Hormuzstrædet er også centralt for LNG, altså flydende naturgas. Omtrent en femtedel af verdens LNG-produktion passerer normalt gennem strædet, ifølge Eurogas. En vedvarende forstyrrelse vil fjerne en væsentlig del af den fleksible globale forsyning og tvinge Europa til at konkurrere endnu hårdere med asiatiske købere om de tilgængelige laster. 23

Europas lagersituation gør konkurrencen mere betydningsfuld. EU's gaslagre var 62,99 % fyldte den 24. august, ifølge data fra Gas Infrastructure Europe citeret af Euronews. Det er en væsentlig buffer, men lavere lagerniveauer giver mindre beskyttelse, hvis LNG-forstyrrelserne fortsætter, eller vinteren bliver kold. 24

Russisk LNG bliver en mindre tilgængelig reserve

EU har vedtaget en juridisk bindende, gradvis udfasning af russisk gasimport. Russisk LNG under visse kortvarige kontrakter indgået før 17. juni 2025 blev forbudt fra 25. april 2026, mens langsigtede kontrakter om russisk LNG skal være forbudt fra 1. januar 2027. EU-Kommissionen oplyser, at importen af russisk LNG bliver fuldt forbudt inden udgangen af 2026. 1920

Det fjerner en forsyningskilde, som ellers kunne have dæmpet et stramt LNG-marked. Ændringen er bevidst og en del af EU's mål om at mindske energiafhængigheden af Rusland, men den øger betydningen af alternative LNG-leverancer og fleksible gaslagre. 1820

Det bør markedet holde øje med før vinteren

Europas sårbarhed er først og fremmest et spørgsmål om robusthed og omkostninger. De vigtigste forhold er:

• Hvor længe forstyrrelserne ved Hormuzstrædet varer: Længere begrænsninger vil fortsat hæmme strømmen af både raffinerede olieprodukter og LNG. 623
• Russiske raffinaderier og eksportpolitik: Flere driftsstop eller strammere begrænsninger vil gøre dieselbalancen endnu snævrere. 16
• Udviklingen i de europæiske gaslagre: Højere lagre mindsker sårbarheden over for kulde og afbrudte LNG-leverancer. 24
• Økonomien i langdistancefragt: Flere usædvanlige dieselruter vil pege på, at Europas præmie for leveret brændstof fortsat er ekstraordinært høj. 2

Europa står altså ikke nødvendigvis over for en akut fysisk brændstofmangel. Men forsyningen skal i højere grad hentes længere væk og til en højere pris. Lasten fra Sydkorea indkapsler skiftet: Europa betaler i stigende grad for fleksibilitet, logistik og forsyningssikkerhed – ikke kun for selve brændslet.