Zhipu og MiniMax: Kinas AI-børssucceser tog vidt forskellige veje i 2026

Aktien lukkede den første handelsdag i 131,50 HK$, en stigning på cirka 13 procent. Det gav selskabet en markedsværdi på omkring 55,5 mia. HK$, svarende til cirka 7,1 mia. amerikanske dollar .

MiniMax (00100.HK) fulgte efter dagen senere, den 9. januar, med en introduktionskurs på 165 HK$ – toppen af det annoncerede prisinterval . Børsnoteringen rejste cirka 5,54 mia. HK$ , mens den offentlige del blev overtegnet 1.848 gange .

MiniMax åbnede i 235,40 HK$, 42,7 procent over introduktionskursen, og lukkede i 345 HK$. Det svarede til en gevinst på 109,1 procent på første handelsdag og løftede markedsværdien til over 103 mia. HK$ .

På selve debutdagen var MiniMax den klare vinder. Den kraftige kursstigning og den højere markedsværdi tydede på, at investorerne i første omgang vurderede MiniMax som det mest værdifulde AI-selskab. Men den stærke start skulle vise sig at være en blandet velsignelse.

Zhipus stille start blev til et voldsomt rally

Efter børsdebuterne fortsatte begge aktier op gennem årets første måneder, hjulpet af en bredere AI-optimisme på markederne. Størrelsen på kursstigningerne var dog langt fra den samme.

Den 20. februar – den første handelsdag i det kinesiske hesteår – steg aktierne kraftigt samtidig. Zhipu lukkede i 725 HK$ efter en stigning på 42,7 procent på én dag, mens MiniMax steg over 14 procent til 970 HK$. Tilsammen kom selskabernes markedsværdi over 300 mia. HK$ .

På dette tidspunkt var MiniMax' aktiekurs stadig højere, men Zhipu havde fået det stærkeste momentum. I midten af marts var Zhipus aktie allerede steget mere end 250 procent over introduktionskursen . Den 18. april handlede aktien omkring 936 HK$, svarende til en gevinst på cirka 705 procent siden noteringen . Med andre ord ville 1 HK$ investeret i Zhipus børsintroduktion på godt tre måneder være blevet til omkring 8 HK$.

MiniMax nåede sin foreløbige top den 18. marts, hvor aktien kortvarigt ramte 1.330 HK$. Det gjorde den til den dyreste aktie på børsen i Hongkong på det tidspunkt . Toppen blev dog ikke langvarig.

Vendepunktet: MiniMax varsler en mulig notering i Shanghai

Den tydeligste forskel mellem de to aktier opstod i slutningen af maj. Den 29. maj nåede Zhipu en ny rekord på 1.993 HK$ efter en stigning på over 20 procent på én handelsdag. Det sendte selskabets markedsværdi over 880 mia. HK$ – cirka 113 mia. amerikanske dollar .

Samme dag handlede MiniMax omkring 768 HK$, hvilket stadig var en betydelig gevinst siden børsnoteringen, men langt fra Zhipus fortsatte optur .

Den 31. maj kom MiniMax med en overraskende meddelelse: Selskabet undersøgte muligheden for en dobbelt notering på Shanghais STAR Market, altså en A-aktienotering. MiniMax havde allerede indgået en aftale om børsintroduktionsrådgivning med CITIC Securities og indsendt dokumenter om noteringsvejledning til Shanghai Securities Regulatory Bureau .

Meddelelsen gjorde investorerne i Hongkong nervøse. De frygtede blandt andet udvanding af deres ejerandel, prisforskelle mellem de to børser og risikoen for, at selskabets væksthistorie ville blive værdisat højere på det kinesiske fastland.

Den 1. juni faldt MiniMax-aktien over 13 procent til cirka 726,50 HK$ . Faldet slettede flere ugers kursgevinster. Det skete samtidig med, at begge aktier stod til at blive optaget i Hang Seng Tech Index med virkning fra 5. juni – en ændring, der normalt kan udløse køb fra passive indeksfonde og understøtte aktiekurserne .

Zhipu rystede ikke nævneværdigt på hånden, mens MiniMax' mulige Shanghai-notering lagde en dæmper på investorernes begejstring.

Markedsværdi i begyndelsen af juni 2026

Forbehold om MiniMax' markedsværdi: De tilgængelige kilder angiver ikke en præcis markedsværdi for MiniMax i juni 2026. Anslaget på 180–190 mia. HK$ er beregnet ud fra aktiekursen på cirka 726,50 HK$ den 1. juni og stemmer overens med, at aktien handlede til omkring 4,4 gange introduktionskursen. Til sammenligning var MiniMax' markedsværdi over 103 mia. HK$ på den første handelsdag , mens aktien i midten af marts kortvarigt nåede omkring 1.330 HK$ .

Zhipus markedsværdi var dermed mere end otte gange større end MiniMax'. Det vendte situationen fra debutdagen, hvor MiniMax havde den højeste værdiansættelse.

Hvorfor trak Zhipu så markant fra?

Det er altid forbundet med usikkerhed at forklare kortsigtede kursbevægelser. De tilgængelige tal og rapporter peger dog på tre centrale faktorer.

Udgangspunktet for værdiansættelsen spillede en rolle. Zhipus stigning på cirka 13 procent på første handelsdag efterlod mere plads til en efterfølgende opskrivning, efterhånden som AI-optimismen bredte sig på de globale markeder. MiniMax havde allerede fået et enormt løft på debutdagen. En stigning på 109 procent betyder, at en stor del af den umiddelbare begejstring var indregnet med det samme . Det gav mindre plads til yderligere udvidelse af værdiansættelsen, selv om MiniMax stadig steg kraftigt i absolutte tal.

Planerne om en A-aktienotering satte MiniMax' momentum på pause. Nogle investorer tolkede meddelelsen som et tegn på, at MiniMax forventede en højere værdiansættelse på de kinesiske fastlandsbørser. For eksisterende aktionærer i Hongkong rejste nyheden imidlertid spørgsmål om mulig udvanding, regulatoriske udfordringer og risikoen for, at kapital ville flytte fra Hongkong til Shanghai. Faldet på over 13 procent den 1. juni viste, at markedet endnu ikke var klar til at indregne de mulige fordele ved en dobbelt notering .

Indekstilføjelsen hjalp begge selskaber, men Zhipu havde allerede medvind. Hang Seng Index Company meddelte 22. maj, at både Zhipu og MiniMax ville blive optaget i Hang Seng Tech Index. Ændringerne skulle træde i kraft efter markedsluk 5. juni og blive officielle 8. juni . Når passive fonde rebalancerer deres porteføljer, kan det skabe ekstra efterspørgsel efter de nye indeksaktier. Zhipu befandt sig allerede i en stærk optrend og så ud til at få større fordel af forventede indekskøb end MiniMax, der samtidig var belastet af usikkerheden om STAR Market-planen.

Begge selskaber er fortsat blandt de mest værdifulde AI-startups, der nogensinde er blevet børsnoteret. MiniMax' ambitioner i Shanghai kan på længere sigt give adgang til mere kapital og en ny base af kinesiske investorer. Men i første halvdel af 2026 blev de to børsnoteringer i Hongkong et tydeligt eksempel på, at fyrværkeri på den første handelsdag ikke nødvendigvis fortæller, hvem der vinder det lange løb.