Sådan gør Hyperliquid AQAv2 USDC-afkast til finansiering af HYPE-tilbagekøb

AQAv2 – en forkortelse for Aligned Quote Asset v2 – ændrer, hvordan Hyperliquid indfanger økonomisk værdi fra stablecoins på platformen. I stedet for kun at bruge protokolindtægter knyttet til handel til at understøtte køb af HYPE, sender modellen en andel af det omkostningsjusterede afkast på reserver bag tilpassede stablecoin-saldi til Hyperliquid Assistance Fund. Det er fonden, der bruges til HYPE-tilbagekøb. 1820

Sådan går pengestrømmen fra USDC-reserver til Assistance Fund

AQAv2 giver en tilpasset stablecoin mulighed for at have adskilte tekniske og treasury-ansvarlige deployere. Treasury-deployeren udpeger en treasury-adresse, som deler 100 % af den protokoldefinerede AQA-sats med Hyperliquid. Den tekniske og treasury-relaterede del er sat op omtrent i forholdet 1:9.

I praksis er det derfor, modellen beskrives som en ordning, der sender cirka 90 % af den omkostningsjusterede reserveafkastindtægt fra den tilpassede beholdning til protokollen. 1823

Pengestrømmen går til Assistance Fund og kommer altså ikke fra børsens handelsgebyrer. Fonden kan derefter bruge provenuet til køb af HYPE i markedet og til burns, altså permanent fjernelse af tokens fra omløb, ifølge rapporter om aktiveringen. 20

Det afgørende er, at AQAv2 ikke gør selve USDC-hovedstolen til kapital for tilbagekøb. Det er afkastet fra reserveordningen, efter relevante omkostninger, der deles, mens USDC-saldoen fortsat udgør den underliggende reserve for quote-aktivet.

Hvad er ændret i forhold til den oprindelige AQA-model?

Ifølge Hyperliquids dokumentation deler AQAv2's treasury-deployer hele AQA-referencesatsen med protokollen. Det beskrives som dobbelt så høj indtægtsdeling som i den eksisterende AQA-specifikation. 18

AQAv2 er udviklet til stablecoins, der ikke nødvendigvis kun findes på Hyperliquid. I version 2 er drift og treasury-ansvar delt op, mens forpligtelsen til at dele den økonomiske værdi ligger på treasury-siden. Fordelingen 1:9 gør treasury-komponenten til den dominerende kilde til protokollens andel af afkastet. 1823

Validatorerne godkendte modellen med 19 af 26 stemmer, svarende til 69,08 %, ifølge samtidige rapporter. 17

Hvornår begyndte pengene at blive optjent?

AQAv2 begyndte at optjene reserveafkast den 26. august 2026. Modellen beregner indtægten i intervaller på 30 dage og overfører automatisk betalingen til Assistance Fund otte dage efter periodens afslutning. Den første udbetaling var planlagt til 3. oktober 2026. 1820

Det er en vigtig tidsmæssig skelnen: Aktiveringsdatoen var starten på optjeningen, ikke tidspunktet, hvor kontanterne straks landede i fonden til tilbagekøb.

Hvor kommer estimatet på 193 mio. dollar om året fra?

Et estimat fra 6. september, tilskrevet McKenna fra Arete Capital, brugte tre input:

• cirka 6,21 mia. dollar i USDC knyttet til AQA v2-wallet'en;
• en indikativ AQA-rente på omtrent 3,10 %;
• en 30-dages SOFR-referencesats på cirka 3,65 %. 35

6,21 mia. dollar ganget med 3,10 % giver omtrent 192,5 mio. dollar. Afrundet svarer det til cirka 193 mio. dollar i årliggjort reserveafkastindtægt. Det er et estimat baseret på saldo og rente på et bestemt tidspunkt – ikke en indtægtsprognose offentliggjort af Hyperliquid. 35

Hvis cirka 90 % af beløbet når Assistance Fund, giver det en impliceret årlig sum på omkring 173,7 mio. dollar. Fordelt simpelt over 365 dage svarer det til omtrent 476.000 dollar om dagen.

Nogle rapporter nævnte cirka 527.000 dollar i dagligt tilbagekøbspres sammen med estimatet på 193 mio. dollar om året. De to tal passer ikke sammen ved en enkel beregning med 90 % andel og 365 dage. Det daglige tal bygger derfor sandsynligvis på en anden saldo, rente, tidsramme eller annualiseringsmetode. Det bør ikke læses som et garanteret dagligt købsbeløb. 35

Hvorfor kan estimatet ændre sig hurtigt?

AQAv2's bidrag er variabelt og afhænger især af:

1. Den tilpassede USDC-saldo. Mere USDC i den relevante struktur kan øge grundlaget for afkast; hævninger kan mindske det.
2. AQA-referencesatsen og reserveøkonomien. De 3,10 % var en indikativ sats, udledt af et bestemt rentemiljø – ikke et fast afkast fra protokollen. 35
3. Omkostninger i det „omkostningsjusterede“ afkast. Protokollens andel beregnes efter relevante omkostninger ved reserveforvaltning, ikke nødvendigvis ud fra den fulde brutto-referencesats. 18
4. Assistance Funds udførelse. At afkastet når fonden, skaber finansieringskapacitet. Hvornår der købes HYPE, og hvor meget HYPE der faktisk erhverves, afhænger dog af markedsforhold og udførelse.

Et tidligere estimat vurderede, at AQAv2 kunne løfte den daglige protokolindtægt eller kapacitet til tilbagekøb med cirka 18,06 %, når kontanterne begyndte at nå Assistance Fund. Også dette er et scenarie, ikke et fast udfald. 42

AQAv2 supplerer en eksisterende tilbagekøbsmekanisme

Assistance Fund havde allerede en etableret rolle i køb af HYPE i markedet før AQAv2. Rapporter omkring lanceringen oplyste, at fonden havde brugt cirka 1,1 mia. dollar på at købe omkring 45,07 mio. HYPE. 25

AQAv2 tilføjer dermed endnu en mulig finansieringskilde til tilbagekøb. Den strategiske ændring er først og fremmest diversificering: En del af finansieringen kan komme fra økonomien i stablecoin-reserver i stedet for alene fra handel og gebyrindtægter.

Set i forhold til Hyperliquids øvrige forretning

Strømmen af reserveafkast kom, mens Hyperliquids derivathandel voksede. Hyperliquids andel af den globale volumen i perpetual futures, inklusive centraliserede handelspladser, nåede cirka 9,4 % pr. 30. juni 2026, ifølge en rapport om en selskabsrelateret indberetning. Platformens open interest – den samlede værdi af åbne gearede positioner – nåede senere cirka 13 mia. dollar den 23. august. 3

Samtidig fulgte den rapporterede bruttoprotokolindtægt ikke nødvendigvis handelsaktiviteten én til én. En rapport satte bruttoprotokolindtægten til cirka 202 mio. dollar i 2. kvartal 2026, 43 % under toppen i 3. kvartal 2025, selv om volumen og open interest nåede rekordniveauer. Rapporten pegede på ændrede økonomiske vilkår i markeder, der er deployet af builders, som en del af forklaringen. 8

Det forklarer appellen ved AQAv2: Modellen kan tilføre en indtægtskilde, hvis direkte drivkræfter er tilpassede stablecoin-saldi og renteniveauer – ikke kun derivatgebyrer. Men de estimerede 193 mio. dollar er et årliggjort afkastscenarie, mens de 202 mio. dollar er rapporteret protokolindtægt for ét kvartal. Tallene er relevante at se ved siden af hinanden, men de må ikke lægges sammen eller sammenlignes, som om de dækker samme periode eller bruger samme definitioner. 835

Konklusion

AQAv2 er en mekanisme, der omdanner en del af USDC-reserveafkastet til løbende finansiering af Assistance Fund. Modellen dirigerer cirka 90 % af det omkostningsjusterede afkast fra tilpassede stablecoin-reserver til Hyperliquid, hvor pengene kan understøtte HYPE-tilbagekøb og burns. 1820

Overskriftsestimatet – 6,21 mia. dollar i USDC, 3,10 % indikativt afkast og cirka 193 mio. dollar i årliggjort indtægt – er nyttigt til at vurdere størrelsesordenen, men det er ikke garanteret. Det faktiske bidrag til tilbagekøb vil ændre sig med saldi, renter, omkostninger, betalingscyklusser og fondens udførelse. 35