Putins fredsudspil sendte hvedefutures ned – men løste ikke risikoen i Sortehavet

Fredsmulighed ændrede positioneringen – ikke logistikken

Hvedemarkedet reagerede hurtigt, da Ruslands præsident Vladimir Putin 3. september sagde, at en fredsaftale med Ukraine var mulig. Bemærkningen gav handlere anledning til at tage gevinst hjem efter en markant prisstigning, som var drevet af frygt for afbrudt korneksport fra Sortehavet.

Samtidig sagde Putin, at det var blevet sværere at genoptage forhandlinger på grund af angreb mod skibsfarten og Kyivs opfordring til civile fly om at undgå russisk luftrum. 1

Det er den afgørende forskel: At en aftale kan være mulig, er ikke det samme som en våbenhvile, en aftale om sikker sejlads eller en tidsplan for normal drift på havne og eksportterminaler. Markedets første reaktion var derfor en nedjustering af den kortsigtede geopolitiske risiko – ikke en bekræftelse af, at den fysiske hvedeforsyning var forbedret.

Sådan faldt hvedefutures

På Euronext faldt den mest handlede decemberkontrakt for møllehvede 3,2 % til 248,50 euro pr. ton kl. 16.36 GMT, efter tidligere på dagen at have været nede i 243,25 euro. Kontrakten havde nået nye kontrakthøjder i den foregående handelsdag. Hvedefutures i Chicago faldt også tilbage fra de flerårige toppe, der var nået tidligere på ugen. 8

Tilbagetrækningen kom efter en kraftig optur. Chicago-hvede var steget med mere end 17 % siden begyndelsen af juli, i høj grad fordi mangel på forsyninger fra Sortehavet havde skærpet bekymringen om den globale tilgængelighed. 17

For handlere handlede salget dermed især om gevinsthjemtagning på lange positioner, der var opbygget under prisrallyet. Udsigten til diplomati – hvor usikker den end var – gjorde det mest ekstreme scenarie med fortsatte forstyrrelser mindre nært forestående.

Forsyningssituationen ændrede sig ikke fra den ene dag til den anden

Det centrale problem var fortsat handelen i Sortehavet. Angreb mod korninfrastruktur forstyrrede udskibningerne, og store importører forberedte sig på strammere forsyninger samt søgte mod konkurrerende eksportører som Argentina, Australien og USA. 17

Putins udtalelse indeholdt ingen praktiske tiltag, der straks kunne ændre den situation: ingen annonceret standsning af angreb, ingen genåbning af infrastruktur, ingen ordning for beskyttet sejlads og ingen bekræftet genopretning af eksportstrømmene. Derfor aftog prisfaldet senere på dagen, da håbet om en hurtig aftale svandt. 8

Forskellen mellem futuresstemning og fysisk forsyning er væsentlig:

• Futures kan falde hurtigt, når en overskrift mindsker sandsynligheden for den værste type afbrydelse.
• Den fysiske handel kræver fungerende havne, skibe, farbare ruter og pålidelig levering, før forsyningen reelt er forbedret.

Saudi-Arabisk udbud viste fortsat aktiv efterspørgsel

Samme dag udsendte Saudi-Arabiens General Food Security Authority et udbud på køb af 535.000 ton hvede til levering fra november til december. Udbuddet omfattede laster til havne ved Det Røde Hav, herunder Jeddah, Yanbu og Jizan. 31

Udbuddet beviser ikke i sig selv en bestemt mangel på hvede, men det understregede, at store købere fortsat søgte varer, mens markedet revurderede risikoen i Sortehavet. Det skete samtidig med, at importører undersøgte alternative leverandører uden for Rusland og Ukraine efter forstyrrelser af udskibningerne fra Sortehavet. 17

Det skal markedet holde øje med

Kursreaktionen viste, hvor følsom hvedeprisen var blevet over for diplomatiske signaler. Men hvor holdbart faldet bliver, afhænger af konkrete tegn på bedre handelsvilkår – ikke alene af politiske udtalelser.

De centrale signaler er fortsat:

• om angreb mod havne, skibe og korninfrastruktur aftager;
• om eksportmængderne fra Sortehavet stiger igen;
• hvor hurtigt importører kan sikre sig varer fra alternative oprindelseslande; og
• om vejrrelateret pres på produktionen yderligere begrænser den hvede, der er til rådighed for eksport.

Den umiddelbare konklusion var klar: Putins bemærkning fjernede en del af den geopolitiske risikopræmie i hvedefutures, men den reparerede ikke Sortehavets kornlogistik fra den ene dag til den anden. 117