Olie, renter og geopolitik: Derfor faldt asiatiske chipaktier

De nye kampe mellem USA og Iran ramte de asiatiske aktiemarkeder gennem en velkendt, men kraftig markedskæde: større risiko for forstyrrelser i energiforsyningen løftede olieprisen, øgede inflationsfrygten og fik investorer til at skrue ned for eksponeringen mod dyre aktier, der er følsomme over for renter.

Den umiddelbare reaktion kunne ses den 31. august. Brent-olie sluttede på 90,49 dollar pr. tønde, mens amerikansk WTI-olie steg til 85,76 dollar. Samtidig faldt aktierne, og obligationsrenterne steg, fordi investorerne revurderede både inflationen og udsigterne for den amerikanske centralbank, Federal Reserve. 1 I løbet af handelsdagen lå WTI over 86 dollar, og Brent var over 91 dollar. 11

Sådan hænger konflikten sammen med olie og renter

Hormuz-strædet er centralt for markedsreaktionen, fordi selv en opbremsning i tankskibstrafikken øger risikoen for en strammere energiforsyning. Tidligere i august steg oliepriserne, efterhånden som spændingerne voksede, De Forenede Arabiske Emirater suspenderede finansielle og økonomiske transaktioner med Iran, og skibstrafikken gennem strædet fortsat var langsom. 2

Den nye udveksling af angreb lagde en ekstra geopolitisk risikopræmie oven i olieprisen. Ifølge rapporteringen angreb USA iranske raketaffyrere på øen Larak, mens Iran affyrede missiler mod amerikanske militærpositioner i Jordan. 18 Tidligere eskaleringer var desuden blevet sat i forbindelse med angreb på en oliehavn i Emiraterne og skibe i strædet. 7

Dyrere råolie påvirker langt mere end energisektoren. Brændstof, transport og andre inputomkostninger kan stige hurtigt. Det skaber et inflationspres, som er særligt vanskeligt for centralbanker at håndtere, når krig og forstyrrelser i forsyningskæderne samtidig truer den økonomiske vækst.

Hvorfor japanske og sydkoreanske chipaktier var sårbare

Halvlederaktier opfører sig ofte som såkaldte langsigtede vækstaktiver. Deres værdi afhænger i høj grad af forventningerne til fremtidige indtjeninger, den globale efterspørgsel og kapitalomkostningerne.

Når amerikanske statsrenter stiger, falder nutidsværdien af de indtjeninger, som investorerne forventer mange år ude i fremtiden. Samtidig giver et oliechok bekymringer om lavere global aktivitet og højere driftsomkostninger.

Det er især vigtigt i Japan og Sydkorea, hvor teknologi- og halvlederselskaber fylder meget i de toneangivende aktieindeks. Under en tidligere episode med højere oliepriser, stigende renter og et udsalg i halvlederaktier faldt Sydkoreas KOSPI 5,5 procent, mens Japans Nikkei gik 2,1 procent tilbage. 12 En anden markedsrapport beskrev et fald på næsten 6 procent i Sydkorea og over 3 procent i Japan, da tab på chipaktier faldt sammen med højere oliepriser og obligationsrenter. 24

Følsomheden går dog begge veje. Da olieprisen faldt, og bekymringen for trafikken gennem Hormuz-strædet aftog, steg Samsung Electronics og SK Hynix i Sydkorea, mens Nikkei også gik frem. 2227 Det tyder på, at sektoren ikke kun reagerede på selskabernes egne resultater, men også på ændringer i den makroøkonomiske risiko.

Derfor steg forventningerne til en amerikansk renteforhøjelse i september

Et inflationschok drevet af olie skaber et vanskeligt dilemma for Federal Reserve. Højere energipriser kan løfte den samlede inflation, samtidig med at geopolitisk uro svækker efterspørgslen.

Hvis investorerne vurderer, at dyrere energi kan brede sig til andre priser eller påvirke inflationsforventningerne, kan de begynde at forvente, at renterne skal forblive høje i længere tid. Det rammer især vækstaktier, fordi højere renter gør fremtidig indtjening mindre værd i nutidskroner.

Den 31. august steg den markedsbaserede sandsynlighed for en amerikansk renteforhøjelse i september ifølge rapporteringen til 57 procent, efter at de nye kampe løftede olieprisen og holdt obligationsrenterne høje. 1026 Resultatet var strammere finansielle vilkår: Højere renter gør lån dyrere og mindsker den relative tiltrækningskraft ved vækstaktier.

Det afgørende spørgsmål er, om olieprisstigningen bliver kortvarig. En midlertidig geopolitisk risikopræmie kan løfte inflationen uden at ændre Federal Reserves mellemfristede kurs. Vedvarende forstyrrelser i skibstrafikken eller olieinfrastrukturen vil være mere alvorlige – især hvis de falder sammen med fortsat høj underliggende inflation og et robust arbejdsmarked.

De vigtigste tal og regnskaber at holde øje med

Amerikanske jobtal

Arbejdsmarkedsrapporten kan vise, om økonomien kan absorbere et energichok uden en markant opbremsning. Stærk jobskabelse og lønvækst vil gøre det vanskeligere for centralbanken at betragte højere oliepriser som et isoleret og midlertidigt problem. Svage jobtal vil styrke argumentet for, at yderligere stramninger kan skade efterspørgslen.

CPI-rapporten den 11. september

Forbrugerprisrapporten, CPI, bliver den klareste kortsigtede test af, om inflationspresset breder sig. En stigning, der hovedsageligt skyldes benzin, vil være mindre informativ for pengepolitikken end et højt kerne-CPI-tal, der viser nyt pres på tværs af varer og tjenesteydelser.

PCE-inflationen

PCE er Federal Reserves foretrukne inflationsmål. Den seneste rapport viste ifølge Reuters en lidt højere inflation end ventet, hvilket holdt inflationsbekymringerne i live, selv om markedet også fokuserede på Nvidia og teknologiaktier. 1819 Et højt kerne-PCE-tal vil gøre det sværere for investorerne at afvise olieprisstigningen som rent geopolitisk.

Nvidias regnskab og prognose

Nvidia er en vigtig temperaturmåler for investeringerne i kunstig intelligens og for den bredere halvledersektor. Selskabets seneste resultater slog forventningerne, omsætningen fra datacentre blev mere end fordoblet på et år, og prognosen bidrog til at løfte asiatiske teknologiaktier – blandt andet det chip-tunge KOSPI. 1829

En stærk prognose kan derfor afbøde presset fra makroøkonomien. Omvendt kan svagere efterspørgsel, marginer eller forventninger til kapitaludgifter forvandle en bred risikoafvikling til en dybere teknologidrevet korrektion.

Nvidias regnskab fjerner ikke risikoen fra oliepriser og renter, men det kan afgøre, om investorerne ser udsalget som en midlertidig justering af værdiansættelserne – eller som et tegn på svækket efterspørgsel efter chips.

Hvad kan forlænge udsalget?

Presset på asiatiske aktier og forventningerne til pengepolitikken vil sandsynligvis fortsætte, hvis flere risici optræder samtidig:

• flere amerikanske eller iranske angreb eller en bredere regional konflikt;
• dokumenterede forstyrrelser i skibstrafikken gennem Hormuz-strædet eller i den regionale olieinfrastruktur;
• vedvarende stigninger i Brent og WTI;
• uventet høj kerneinflation i CPI- eller PCE-rapporten;
• stærke jobtal og fortsat høj lønvækst; og
• højere renter på amerikanske statsobligationer med lang løbetid.

Den kombination vil styrke fortællingen om renter, der skal forblive høje i længere tid, samtidig med at forventningerne til den globale vækst svækkes.

Hvad kan vende udviklingen?

Markederne kan komme sig, hvis diplomati eller en aftale om skibstrafikken reducerer oliens geopolitiske risikopræmie, kerneinflationen forbliver under kontrol, og arbejdsmarkedet køler af uden et ukontrolleret økonomisk tilbageslag.

Stærke prognoser fra Nvidia eller andre AI-relaterede selskaber kan også hjælpe. Et tidligere fald i olieprisen efter samtaler om trafikken gennem Hormuz-strædet faldt sammen med et comeback i asiatiske aktier og teknologiaktier. 22

Den vigtigste skillelinje er derfor, hvor længe chokket varer. Den første markedsreaktion var ikke kun et svar på de militære nyheder. Den var en samtidig omprissætning af energiforsyning, inflation, renter og økonomisk vækst.

Hvis konflikten forbliver afgrænset, og olieprisen falder tilbage, kan chipaktierne hurtigt hente noget af det tabte. Hvis forsyningsforstyrrelser og inflation derimod bliver varige, bliver presset på både asiatiske teknologiaktier og Federal Reserves renteudsigter langt sværere at vende.