Trumps afvisning af Iran-tilbud øger frygten for højere renter

Trumps afvisning af Irans forslag om at genåbne Hormuzstrædet svækkede håbet om, at forstyrrelserne i energiforsyningen snart ville lette. Olieprisen steg, og statsobligationer blev solgt fra. Det pustede til frygten for, at højere energiudgifter kan holde inflationen oppe og renterne høje. Markedet står dermed med en vanskelig kombination af dyrere energi og strammere finansielle vilkår – men udviklingen er ikke i sig selv et varsel om recession.1219

Olieuro smitter af på obligationer

Olieprisen steg med mere end 4 dollar pr. tønde i den tidlige handel mandag, men gav senere en stor del af stigningen tilbage. Brent-olie endte dagen 0,9 procent højere i 105,28 dollar pr. tønde.1 Den første stigning kom på et tidspunkt, hvor investorerne allerede var bekymrede for, at en langvarig forstyrrelse kan holde energiudgifterne oppe og gøre inflationsbekæmpelsen vanskeligere.24

Når investorer sælger eksisterende obligationer, falder deres kurs, mens renten stiger. Mandag steg renten på den amerikanske 10-årige statsobligation med 9 basispoint til 5,25 procent – det højeste niveau i 19 år. Renten på den 30-årige obligation nåede 5,57 procent, det højeste siden 2004. Også de kortere renter steg, mens investorerne overvejede, om den amerikanske centralbank, Federal Reserve (Fed), vil stramme pengepolitikken yderligere.18

Udsalget bredte sig til flere markeder

Presset ramte ikke kun amerikanske statsobligationer. Obligationer faldt også i Japan, Australien og Sydkorea.3 Samtidig steg renten på 10-årige statsobligationer i Tyskland og Storbritannien, i takt med at markederne blev mere bekymrede for inflationen.29

Højere statsrenter kan gøre det dyrere at låne på tværs af økonomien. Investorerne skal samtidig afveje to risici: at et energichok holder inflationen høj, og at strammere pengepolitik på sigt dæmper den økonomiske aktivitet.

Derfor vokser forventningen om en renteforhøjelse

Fed-folk havde signaleret, at yderligere renteforhøjelser kan blive nødvendige, hvis prispresset ikke aftager. Det sker, efter at centralbanken tidligere på måneden satte renten op med 0,25 procentpoint.19 De højere oliepriser har forstærket bekymringen. Ifølge Reuters indregnede markederne omkring 70 procents sandsynlighed for endnu en renteforhøjelse fra Fed i oktober.11

Det er en markedsforventning, ikke en truffet beslutning. Hvis olieprisen forbliver høj, og inflationen viser sig vedholdende, kan forventningerne om renteforhøjelser holde sig stærke. Hvis energichokket aftager, eller nye nøgletal viser en svækkelse af økonomien, kan udsigterne ændre sig.

Bessent fremhæver andre kræfter

Finansminister Scott Bessent har opfordret Fed til at holde et »åbent sind« om renterne. Han peger på, at produktivitetsløft – blandt andet drevet af kunstig intelligens – og deregulering kan bidrage til at holde inflationen i USA nede.51

Bessent lægger dermed vægt på kræfter, der kan dæmpe det underliggende prispres. Reaktionen på obligationsmarkedet afspejler derimod bekymring for, at dyrere energi stadig kan skubbe priserne op. De tilgængelige oplysninger viser ikke, at Bessents argument har fjernet uenigheden blandt investorerne.

Hvad rentekurven og de næste nøgletal kan fortælle

Hvis forskellen mellem de lange og korte amerikanske statsrenter bliver mindre, kan det afspejle en bekymring for, at stram pengepolitik vil svække væksten fremover. Men en mindre forskel er ikke i sig selv bevis på, at en recession er på vej. De tilgængelige rapporter fra mandag viser højere renter på tværs af løbetider, men dokumenterer ikke en ny indsnævring af forskellen mellem korte og lange amerikanske renter.18

De næste vigtige pejlemærker er amerikanske inflationstal og jobtal, som ventes i den kommende uge.4 Vedvarende inflation sammen med høje energipriser vil styrke argumentet for, at renterne skal forblive høje eller stige yderligere. Tegn på et svækket arbejdsmarked kan omvendt øge bekymringen for væksten og gøre Feds valg vanskeligere. For markederne er det afgørende spørgsmål, om oliechokket bliver kortvarigt eller udvikler sig til en vedvarende kilde til inflation.