Azure passerer 100 mia. dollar – men AWS fører stadig cloud-kapløbet

Microsofts regnskab for fjerde kvartal i finansåret 2026 fik AI-strategien til at ligne en forretning i fuld gang med at blive skaleret – ikke blot et teknologieksperiment. Omsætningen nåede 90,0 mia. dollar, en stigning på 18 procent fra året før. Driftsresultatet steg 18 procent til 40,6 mia. dollar, mens det GAAP-baserede nettoresultat voksede 31 procent til 35,8 mia. dollar. Azure og andre cloudtjenester voksede 43 procent i kvartalet, og Azure passerede for første gang 100 mia. dollar i årlig omsætning.

Det gør dog ikke Microsoft til verdens største offentlige cloududbyder. AWS har fortsat føringen målt på skala, Google Cloud vokser hurtigst, og Microsofts særlige styrke ligger i kombinationen af cloudinfrastruktur, virksomhedssoftware og AI-værktøjer, der allerede er en del af mange kunders arbejdsrutiner.

Microsoft viser, at AI kan sælges gennem flere kanaler

Kvartalet samlede flere former for efterspørgsel, som ofte bliver vurderet hver for sig:

• Azure vokser kraftigt: Omsætningen fra Azure og andre cloudtjenester steg 43 procent år til år i kvartalet. For hele finansåret oversteg Azure-omsætningen 100 mia. dollar efter en vækst på 41 procent.
• Copilot får betalende brugere: Microsoft 365 Copilot havde over 30 millioner betalende licenser. Ifølge Microsoft blev nettotilgangen af licenser mere end fordoblet fra kvartalet før.
• Flere flerårige aftaler: Commercial remaining performance obligations – kontraktbundne leverancer, der endnu ikke er indregnet som omsætning – steg 84 procent til 678 mia. dollar.
• Stærk indtjening på koncernniveau: Microsoft rapporterede 90,0 mia. dollar i kvartalsomsætning, 40,6 mia. dollar i driftsresultat og 35,8 mia. dollar i GAAP-nettoresultat.

Tilsammen peger tallene på, at Microsoft tjener penge på AI både gennem forbrug af cloudinfrastruktur og gennem softwareabonnementer. Det er vigtigt, fordi væksten ikke kun afhænger af, at kunder lejer computerkraft. Microsoft kan også sælge AI-funktioner via produkter som Microsoft 365, der allerede er integreret i virksomhedernes arbejdsgange.

Der er dog grund til at læse ordrebogen med en vis forsigtighed. Remaining performance obligations er kontraktlige forpligtelser – ikke aktuel omsætning eller kapacitet, der allerede står klar. Før aftalerne kan blive til indregnede indtægter, skal datacentre bygges, tilsluttes og fyldes med faktiske arbejdsbelastninger.

AWS er stadig størst

Amazon Web Services rapporterede en omsætning på 42,2 mia. dollar i andet kvartal, svarende til en vækst på 37 procent fra året før. Det gav AWS en annualiseret omsætningsrate på 169 mia. dollar. Amazon beskrev samtidig væksten som den hurtigste i 18 kvartaler.

AWS er dermed fortsat større end Google Cloud målt på kvartalsomsætning og har et betydeligt forspring i den aktuelle omsætningsrate. Resultatet viste også, at den etablerede markedsleder kan accelerere: AWS-væksten steg markant fra 28 procent i det foregående kvartal.

Microsofts milepæl ændrer derfor fortællingen, men ikke ranglisten. Azure er nu en cloudforretning på over 100 mia. dollar årligt, mens AWS ifølge Amazons seneste kvartal kører med en annualiseret omsætning på cirka 169 mia. dollar. Sammenligningen er ikke helt direkte: Microsoft oplyser Azures omsætning for hele finansåret, mens Amazon oplyser AWS’ kvartalsomsætning og omregner den til en annualiseret rate.

Google Cloud vokser hurtigst

Alphabet øgede omsætningen i Google Cloud med 82 procent år til år til 24,8 mia. dollar i andet kvartal. Det svarer til en annualiseret omsætningsrate på omtrent 99 mia. dollar – tæt på Azures oplyste årlige omsætning, selv om de to selskaber bruger forskellige regnskabsperioder og definitioner.

Google Clouds vækstrate lå langt over Azures 43 procent og AWS’ 37 procent. Procenttal kan dog skjule en vigtig del af billedet: Google Cloud og AWS øgede begge den kvartalsvise omsætning med omkring 11 mia. dollar fra året før baseret på de rapporterede tal. Google vinder altså hurtigt terræn, men AWS er stadig langt større målt i faktiske dollar.

Google Cloud rapporterede desuden et driftsresultat på 8,8 mia. dollar mod 2,8 mia. dollar året før. Cloudforretningens backlog – værdien af kontrakter, der endnu ikke er indregnet som omsætning – nåede 514 mia. dollar.

Konkurrencen tegner derfor et billede med tre forskellige styrker:

• AWS: Den største cloudplatform, med den højeste rapporterede kvartalsomsætning og en accelererende vækst.
• Google Cloud: Den hurtigst voksende store cloudforretning, drevet af efterspørgsel efter AI-infrastruktur og en hurtigt voksende backlog.
• Microsoft Azure: En stor og hurtigt voksende platform, der er tæt forbundet med Microsoft 365, Copilot og Microsofts brede salgskanal til erhvervslivet.

Fra efterspørgsel til gennemførelse

Microsofts kommercielle backlog på 678 mia. dollar og Alphabets cloud-backlog på 514 mia. dollar tyder på, at store kunder indgår betydelige flerårige aftaler. Det gør AI-boomet mere robust end en bølge af mindre pilotprojekter.

Men en underskrevet kontrakt løser ikke den praktiske flaskehals. Aftalerne skal understøttes af datacentre, elektricitet, netværksudstyr, acceleratorchips og software, der faktisk bliver taget i brug. Hvis infrastrukturen ikke kan leveres hurtigt nok, kan efterspørgslen være synlig i ordrebøgerne, mens omsætning og pengestrømme først kommer senere.

Alphabets investeringsplaner viser, hvor stor udfordringen er. Selskabet hævede sin forventning til kapitalinvesteringer i 2026 til mellem 195 mia. og 205 mia. dollar med henvisning til stærk cloud-efterspørgsel og behovet for mere kapacitet.

Det skaber et timingproblem for investorerne. Kunderne kan indgå aftaler, før den fysiske kapacitet til at opfylde dem er klar. Det afgørende spørgsmål er derfor ikke længere kun, om kunderne vil have AI, men hvor hurtigt efterspørgslen kan omsættes til fakturerbart forbrug – og om forbruget kan give attraktive marginer efter udgifterne til infrastrukturen er trukket fra.

Høj vækst skal bestå en pengestrømstest

Alphabets kapitalinvesteringer nåede 44,9 mia. dollar i andet kvartal, mens det frie cash flow blev negativt med 5,9 mia. dollar. Tallene viser, hvordan en profitabel cloudforretning i kraftig vækst samtidig kan lægge beslag på store kontantbeløb, når infrastrukturen bygges på forskud.

Den samme økonomiske test gælder for Microsoft. Den stærke driftsindtjening og den voksende Azure-omsætning giver selskabet et solidt finansielt grundlag for investeringer. Men Microsoft skal stadig vise, at Azure-forbrug, Copilot-abonnementer og kontraktbundne aftaler kan skabe et tilstrækkeligt afkast, efterhånden som udgifterne til infrastrukturen stiger.

Investorerne har ikke konkluderet, at de store cloududbydere vil opgive AI-investeringerne. Reuters skrev, at fokus i markedet i stedet er flyttet mod, hvilke selskaber der kan skabe de bedste langsigtede afkast af forbrugsbølgen. Samtidig viste en Bank of America-undersøgelse, at 38 procent af fondsforvalterne pegede på AI-relaterede kapitalinvesteringer hos de store cloududbydere som den største potentielle kilde til en systemisk kreditbegivenhed.

De to synspunkter udelukker ikke hinanden. Investorer kan godt mene, at efterspørgslen er reel og at investeringerne vil fortsætte, samtidig med at de stiller spørgsmål ved tilbagebetalingstiden, finansieringsbehovet og det endelige afkast på hver investeret dollar.

Hvad betyder Microsofts resultat for AI-kapløbet?

Microsoft kom ud af kvartalet som den mest kommercielt integrerede AI-cloudkonkurrent – ikke som den ubestridte cloudleder. Azures milepæl på 100 mia. dollar, væksten på 43 procent i kvartalet, de over 30 millioner betalende Copilot-licenser og backloggen på 678 mia. dollar er stærke tegn på, at AI-efterspørgslen er nået ind på virksomhedernes budgetter.

AWS har stadig den største rapporterede cloudskala, mens Google Cloud har den højeste vækstrate. Sammenligningen viser også, hvorfor intet enkelt nøgletal afgør kapløbet: Procentvis vækst favoriserer Google, absolut størrelse favoriserer AWS, og produktdistribution samt kontraktbundne erhvervskunder giver Microsoft en anden type fordel.

Den næste fase vil i mindre grad blive afgjort af overskriftsvækst og i højere grad af gennemførelse. De tre førende udbydere skal omsætte backlogs til fungerende kapacitet, kapacitet til kundeaktivitet og kundeaktivitet til stabilt frit cash flow og attraktive afkast.

Microsofts resultat viser, at AI-cloudmuligheden allerede skaber reel omsætning. Det beviser endnu ikke, at den enorme udbygning af infrastrukturen bliver lige så profitabel, når markedet er modnet.