Hormuz-diplomati sender olieprisen ned – men en genåbning er stadig langt fra sikker

Derfor faldt olieprisen

Diplomatiet mellem Iran, Oman og Qatar har ændret det, som oliemarkedet frygter mest. Markedet priser ikke længere en næsten sikker og langvarig lukning af Hormuzstrædet på samme måde som tidligere. I stedet regner handlende nu med, at en begrænset og gradvis genåbning kan blive mulig.

Det bidrog til, at Brent-olie den 25. august faldt 3,9 procent til 88,58 dollar pr. tønde, mens den amerikanske WTI-olie faldt 3,1 procent til 82,36 dollar. 19

Den vigtige begrænsning er, at diplomatiet har ændret forventningerne hurtigere, end det har ændret den fysiske forsyning. Skibstrafikken er fortsat kraftigt begrænset, raffinaderikapacitet er gået tabt, og Iran har koblet en genåbning sammen med amerikanske tilsagn under en midlertidig aftale.

Faldet i olieprisen skal derfor først og fremmest ses som en reduktion af paniktillægget – ikke som et bevis på, at energikrisen er ovre.

Hvad Iran, Oman og Qatar har ændret

Iran og Oman, som ligger på hver sin side af Hormuzstrædet, har drøftet en trinvis model for styring af skibstrafikken. Forslaget omfatter en midlertidig fælles sejlrende samt et fælles projekt, der skal fjerne miner fra farvandet. De tekniske forhandlinger skal efter planen fortsætte med henblik på en mere permanent ordning. 157

Samtalerne handler ikke kun om navigation. Irans Islamiske Revolutionsgarde har sagt, at Iran og Oman er nået til enighed om hvert lands andel af strædets farvand og om fordelingen af indtægter. Den bredere model for administrationen af strædet er dog stadig under forhandling. 16

Qatar har samtidig givet processen større diplomatisk tyngde. Qatars premierminister og udenrigsminister, Sheikh Mohammed bin Abdulrahman Al Thani, havde samtaler og telefonmøder med iranske og omanske embedsmænd om den midlertidige model, inden han rejste til Teheran den 27. august. Drøftelserne omfattede både den foreslåede sejlrende, minerydningsprojektet og forsøg på at genstarte de bredere forhandlinger mellem Iran og USA. 91011

For oliemarkedet er pointen ikke, at strædet pludselig fungerer normalt igen. Pointen er, at en begrænset og overvåget genoptagelse af skibstrafikken nu virker mere sandsynlig, end den gjorde tidligere i krisen.

Markedet reagerer på forventninger – ikke kun på tønder

Olieprisen afhænger ikke kun af, hvor mange tønder der transporteres i dag. Den afspejler også markedets vurdering af, hvor store forstyrrelserne bliver fremover.

Den 25. august vurderede investorerne, at økonomisk pres og forhandlinger udgjorde en mindre umiddelbar trussel mod forsyningen end en ny militær optrapning. Brent lukkede under 89 dollar, mens WTI lukkede lidt over 82 dollar. 1921

Ved den følgende handelsdag faldt priserne yderligere, om end mindre. Brent lukkede i 87,84 dollar, og WTI i 82,23 dollar, mens investorerne fulgte samtalerne mellem Iran og Oman. Reuters oplyste samtidig, at gennemsejlingen af fragtskibe gennem Hormuz var faldet til det laveste niveau i tre måneder. Det understreger forskellen mellem bedre diplomatiske forventninger og en skibstrafik, der fortsat er meget lav. 18

Markedets logik er betinget af flere trin:

1. En midlertidig sejlrende kan gøre det muligt at genoptage noget skibstrafik.
2. Mere trafik kan mindske den umiddelbare mangel på råolie og raffinerede olieprodukter.
3. En fungerende aftale kan gøre det muligt at genstarte produktion, der i øjeblikket er lukket ned.
4. Det vil reducere den geopolitiske risikopræmie i olieprisen.

Den amerikanske energimyndigheds, Energy Information Administration (EIA), prognose følger samme rækkefølge. Myndigheden forventer, at priserne begynder at falde, når trafikken gennem Hormuz gradvist stiger, og den lukkede produktion genoptages. EIA forudså en gennemsnitlig Brent-pris på omkring 85 dollar i tredje kvartal og 78 dollar i fjerde kvartal. Prognosen for tredje kvartal lå dog stadig 11 dollar over den tidligere vurdering, hvilket viser, hvor omfattende en forstyrrelse myndigheden fortsat indregner. 17

En sejlrende er ikke det samme som en genåbning

Iranske embedsmænd har sagt, at farvandet ikke genåbnes, før USA opfylder sine forpligtelser under den midlertidige fredsaftale. Forslaget afhænger derfor af mere end en teknisk aftale mellem Iran og Oman.

En varig genåbning kræver også fremskridt i forhold til den amerikanske blokade og sanktionsbegrænsningerne, pålidelig sikkerhed for skibsfarten og en troværdig afslutning på minerydningen. 46

De operationelle tegn er fortsat svage. Før konflikten passerede omkring 18 millioner tønder råolie og raffinerede produkter dagligt gennem Hormuz. Tallet faldt til 4,8 millioner tønder om dagen i juli og lå på omkring 2 millioner tønder dagligt i begyndelsen af august ifølge Kpler-data, som Reuters har citeret. 20

Det er en afgørende forskel. Olieprisen kan falde på forventninger, før den fysiske forsyning er tilbage. Hvis tankskibene ikke vender tilbage i et stabilt og vedvarende omfang, har markedet kun begrænsede beviser på, at den foreslåede model fungerer.

Diplomatiske udmeldinger kan midlertidigt dæmpe frygten. En varig vending i olieprisen kræver derimod dokumenterede forbedringer i navigation, eksport og produktion.

Raffinerede brændstoffer kan blive det største problem

Krisen handler ikke kun om råolie. Skader på raffinaderier og begrænsninger i skibsfarten har gjort diesel og andre raffinerede brændstoffer særligt sårbare.

Raffineringen i Mellemøsten blev i andet kvartal vurderet til at ligge 2,9 millioner tønder om dagen under niveauet før krigen. I tredje kvartal forventedes niveauet fortsat at være 2,2 millioner tønder lavere. Ukrainske angreb har samtidig presset den russiske raffinering ned tæt på det laveste niveau i to årtier. 33

Resultatet er et strammere globalt dieselmarked, selv hvis de store råolieindeks falder. Eksporten af raffinerede produkter fra Mellemøsten er blevet forstyrret, mens Ruslands brændstofeksport også er reduceret.

De amerikanske lagre af destillater – som blandt andet omfatter diesel og fyringsolie – lå på 107,1 millioner tønder den 7. august. Det var det laveste niveau for årstiden siden 1996 ifølge data, som Reuters har citeret. 35

Det skaber en vigtig forskel for både forbrugere og handlende: Råoliepriserne kan falde, når Hormuz-risikopræmien forsvinder, mens dieselpriser, raffineringsmargener og brændstofomkostninger fortsat kan være høje, fordi raffinaderiernes produktion og lagrene stadig er under pres.

Det Internationale Energiagentur (IEA) oplyste, at presset på produktmarkederne havde sendt raffinaderimargenerne i Atlanterhavsområdet op på rekordniveauer i juli. 22

Hvad kan vende olieprisens fald?

Den seneste prisbevægelse afhænger af, om diplomatiet bliver omsat til praktisk drift. Flere udviklinger kan hurtigt genopbygge risikopræmien:

• Den midlertidige sejlrende kan blive forsinket, mislykkes eller kun fungere med afbrydelser.
• Bekymringer om miner eller sikkerheden til søs kan forsinke trafikken.
• USA og Iran kan undlade at opfylde de forpligtelser, der er knyttet til genåbningen.
• Skibstrafikken kan forblive tæt på det nuværende lave niveau trods nye diplomatiske udmeldinger.
• Nye angreb eller en bredere militær optrapning kan igen true skibsfarten.
• Skærpet håndhævelse af Iran-relaterede sanktioner kan blive opfattet som en ny forsyningsrisiko snarere end som et skridt mod forhandling. 61925

Reuters beskrev markedet som værende på vej væk fra en prissætning, der indebar høj sandsynlighed for langvarige forstyrrelser og ny optrapning, og hen imod en prissætning af en delvis genåbning. Det er en ændring i sandsynligheder – ikke en bekræftelse af, at den normale handel er genoprettet. 18

Konklusionen for oliemarkedet

Forhandlingerne mellem Iran og Oman, Qatars mægling og forslaget om en midlertidig sejlrende har mindsket den umiddelbare frygt for, at Hormuzstrædet vil være lukket permanent. Det er en central årsag til, at både Brent og WTI faldt i slutningen af august, hvor Brent den 25. august lukkede i 88,58 dollar pr. tønde. 19

Det underliggende forsyningschok er dog stadig til stede. Trafikken gennem Hormuz ligger langt under niveauet før konflikten, raffinaderikapacitet er gået tabt i både Mellemøsten og Rusland, og de amerikanske lagre af diesel og fyringsolie er usædvanligt lave. 203335

Den mest forsvarlige konklusion er derfor forsigtig optimisme. Diplomatiet har skabt en mulig vej mod en trinvis genåbning og fjernet en del af oliens paniktillæg. Men først vedvarende fysisk trafik og en fungerende aftale mellem USA og Iran kan omsætte markedsreaktionen til et varigt prisfald.