Cisco leverer rekordår på AI-netværk – men binder flere milliarder i forsyningskæden

Cisco afsluttede regnskabsåret 2026 med rekordomsætning, markant højere indtjening efter GAAP-reglerne og et særligt stærkt fjerde kvartal. Fremgangen blev især drevet af fornyet efterspørgsel efter netværksudstyr til AI-infrastruktur og datacentre. Modstykket er, at Cisco har opbygget et langt større lager og indgået flere indkøbsforpligtelser for at sikre forsyningen af blandt andet Silicon One-komponenter. 419

FY2026 i hovedtal

Nøgletal	FY2026	Ændring fra året før
Omsætning	63,3 mia. dollar	12 %
GAAP-nettoresultat	13,3 mia. dollar	30 %
GAAP-resultat pr. udvandet aktie	3,33 dollar	31 %
GAAP-driftsmargin	24,3 %	—
Pengestrøm fra driften	14,2 mia. dollar	—

Produktsalget udgjorde cirka 48,3 mia. dollar, mens serviceomsætningen var omkring 15,0 mia. dollar. 2 Cisco oplyste et non-GAAP-resultat pr. aktie på 4,33 dollar for året mod 3,33 dollar efter GAAP. Tallene kan ikke sidestilles direkte, fordi non-GAAP-målingen fratrækker nærmere angivne poster. 4

Et rekordkvartal afsluttede året

Omsætningen i fjerde regnskabskvartal nåede 17,3 mia. dollar – 18 % mere end i samme kvartal året før. GAAP-nettoresultatet blev 3,9 mia. dollar, og GAAP-resultatet pr. udvandet aktie var 0,97 dollar, en stigning på 52 %. Pengestrømmen fra driften var 5,4 mia. dollar, op 27 %. 431

Accelerationen sidst på året var især knyttet til produktsalget. Cisco rapporterede en vækst i produktomsætningen på 24 % i fjerde kvartal, mens omsætningen i Networking-forretningen steg 28 %. De 28 % gælder altså kvartalet og må ikke forveksles med væksten på 16 % i produktomsætningen for hele året. 12

AI-infrastruktur gav medvind til netværksforretningen

Resultaterne peger på, at AI-infrastruktur er blevet en stadig vigtigere drivkraft for efterspørgslen efter netværksudstyr – særligt hos store datacenterkunder. Cisco registrerede AI-infrastrukturordrer på 9,3 mia. dollar i FY2026, cirka 4,5 gange niveauet i FY2025. Målet for AI-ordrer blev i løbet af året hævet fra 5 mia. dollar til 9 mia. dollar. 9

Ordremomentum er væsentligt, fordi AI-datacentre kræver højkapacitets-switche, routing og forbindelser mellem systemer ud over selve serverkapaciteten. Det er også baggrunden for Ciscos fokus på Silicon One og forsyningsberedskab til hyperscalere, altså de største cloud- og datacenteroperatører.

Men ordrer er ikke det samme som indregnet omsætning. Hvornår de bliver til salg afhænger både af kundernes udrulningsplaner og af Ciscos evne til at levere de nødvendige systemer og komponenter.

Prisen for sikret forsyning: større lager og forpligtelser

Ved regnskabsårets udgang havde Cisco et lager på 5,7 mia. dollar, mod 3,2 mia. dollar året før. Indkøbsforpligtelser for lager steg samtidig til 17,2 mia. dollar fra 7,6 mia. dollar. 319

Opbygningen skal forbedre adgangen til komponenter og understøtte den forventede efterspørgsel, herunder produktionen af Cisco Silicon One og andre produkter. Men den skaber også en tydelig afvejning:

• Risiko ved ændret efterspørgsel: Udskudte kundedeploymenter eller lavere efterspørgsel end ventet kan efterlade Cisco med flere komponenter end nødvendigt.
• Teknologi- og mixrisiko: Hvis kunder ændrer arkitektur eller produktkrav, kan de indkøbte komponenter blive mindre anvendelige.
• Prisrisiko: Faste indkøbsforpligtelser kan blive dyre, hvis markedspriserne på komponenter falder.
• Risiko for marginer og kontantomregning: Overskudslager, forældede dele eller forpligtelser over den forventede efterspørgsel kan udløse hensættelser, der indregnes i vareforbruget. 1921

De højere forpligtelser betyder ikke i sig selv, at Cisco vil få tab. De gør dog fremtidige marginer og udviklingen i arbejdskapital mere afhængige af, at AI-efterspørgslen og hyperscalernes investeringer holder tempoet.

Stærk pengestrøm og store udbetalinger til aktionærerne

Cisco genererede 14,2 mia. dollar i pengestrøm fra driften og cirka 12,8 mia. dollar i frit cash flow i FY2026. Selskabet sendte 12,7 mia. dollar tilbage til aktionærerne – omtrent 99 % af det frie cash flow – heraf 6,6 mia. dollar i udbytte og 6,1 mia. dollar i aktietilbagekøb. 1035

Ved årets udgang havde Cisco 15,9 mia. dollar i kontanter, likvide midler og investeringer. Der var desuden 8,1 mia. dollar tilbage under bemyndigelsen til aktietilbagekøb. 2331

Cisco erklærede et kvartalsudbytte på 0,42 dollar pr. aktie. 15

Ordrebog og det næste, markedet skal holde øje med

De resterende leveringsforpligtelser – Remaining Performance Obligations, eller RPO – var 46,7 mia. dollar ved årets udgang, 7 % højere end året før. Produktrelateret RPO steg 9 %, mens RPO fra tjenester steg 6 %. 1

Det afgørende spørgsmål er derfor ikke, om Cisco havde efterspørgselsmomentum i FY2026 – det havde selskabet. Det centrale bliver, om AI-relaterede ordrer, datacenter-switching og hyperscalernes udrulninger fortsat omsættes til indtægter hurtigt nok til at retfærdiggøre det større lager og de højere leverandørforpligtelser. Fortsat ordrevækst vil understøtte forsyningsstrategien; forsinkelser, produktskift eller faldende komponentpriser vil gøre balancens risici mere synlige.