Polymarket ændrer regler efter »fem-sekunders-trick« kostede kryptohandlere millioner

Sådan fungerede den gamle model

I den oprindelige model, som blev introduceret i 2024, kunne brugere handle på, om Bitcoins pris ved afslutningen af et femminuttersinterval ville være højere eller lavere end ved begyndelsen . En korrekt forudsigelse gav 1 dollar, mens en forkert forudsigelse gav 0 dollar.

Afgørelsen byggede på én prisaflæsning fra Chainlinks decentraliserede prisorakel – en tjeneste, der samler prisdata fra flere kryptobørser – præcis da kontrakten udløb .

Det skabte en oplagt svaghed i designet. Der blev lanceret en ny femminutters Bitcoin-kontrakt hvert femte minut døgnet rundt. En handlende kunne derfor tage en stor position på Polymarket, satse på enten »op« eller »ned«, og samtidig købe eller sælge Bitcoin på en større børs som Binance eller Coinbase. Hvis handlen var stor nok til kortvarigt at skubbe referenceprisen i de sidste sekunder, kunne den samme person forbedre chancen for at vinde Polymarket-positionen .

Prisstødet kunne derefter hurtigt vende tilbage. Det afgørende var ikke nødvendigvis en varig ændring i Bitcoins markedspris, men at prisen stod det rigtige sted på det ene tidspunkt, hvor kontrakten blev afgjort.

Hvad fandt Stanford- og SMU-forskerne?

Arbejdsartiklen, som blev offentliggjort på arXiv i juli 2026, gennemgik omkring 16.000 femminutters Bitcoin-kontrakter over en periode på to måneder . Forskerne fandt blandt andet:

• 821 konti havde handelsmønstre, der var forenelige med afregningsmanipulation snarere end almindelig markedsaktivitet .
• Omkring 1,28 millioner dollar blev ifølge estimatet flyttet fra intetanende detailhandlende til de mistænkte aktører i undersøgelsesperioden . Ved en ekstrapolering til en længere periode nåede forskernes estimat op på cirka 8,2 millioner dollar .
• Den samlede nettostrøm af ordrer på Binance steg med omkring 50 procent i de sidste 10 sekunder før Polymarkets afregning, hvorefter priserne hurtigt vendte tilbage .
• De mistænkelige mønstre forsvandt helt, når forskerne så på kontrakter med en varighed på 15 minutter. De længere intervaller udjævnede i sig selv effekten af kortvarige prisbevægelser .

Forskerne beskrev derfor problemet som »strukturelt« . Pointen var, at sårbarheden var indbygget i kontrakternes udformning – ikke blot et resultat af nogle få enkeltpersoners adfærd .

Hvad er TWAP, og hvad ændrede Polymarket?

Med virkning fra den 7. august 2026 klokken 00.00 UTC gik Polymarket væk fra den enkelte prisaflæsning ved lukketid i de berørte krypto-markeder . I stedet beregnes slutprisen som et tidsvægtet gennemsnit via Chainlink .

Gennemsnitsperioden afhænger af kontraktens længde:

• Femminuttersmarkeder: 30 sekunders TWAP
• 15-minutters- og firetimersmarkeder: 60 sekunders TWAP

Polymarket sagde, at ændringen skulle »beskytte markedets integritet« . For at understøtte likviditeten under overgangen afsatte platformen samtidig 1 million dollar i likviditetsbelønninger til de berørte markeder i august .

Der er dog en vigtig detalje: Det er kun slutprisen, der er blevet gjort til et gennemsnit. Startprisen er fortsat baseret på én enkelt prisaflæsning . Den asymmetri har ført til debat, men hovedideen er klar: Det skal blive dyrere og mere risikabelt at påvirke den pris, som afgør udfaldet.

Et større regulatorisk pres

Ændringen kommer, mens Polymarket forsøger at navigere i et kompliceret amerikansk regelsæt. Den centrale myndighed er Commodity Futures Trading Commission, eller CFTC, som blandt andet fører tilsyn med derivat- og forudsigelsesmarkeder i USA.

• Bøde i 2022: I januar 2022 idømte CFTC Polymarket – dengang drevet af Blockratize, Inc. – en bøde på 1,4 millioner dollar og udstedte et påbud om at indstille aktiviteterne. Myndigheden mente, at platformen tilbød begivenhedsbaserede binære optioner uden for en reguleret børs og uden den nødvendige registrering som Swap Execution Facility . Polymarket blokerede efterfølgende amerikanske brugere .
• Efterforskninger lukket i juli 2025: Det amerikanske justitsministerium og CFTC afsluttede deres respektive undersøgelser af Polymarket i juli 2025 uden at rejse tiltale .
• Tilladelse til amerikansk comeback: Den 3. september 2025 gav CFTC grønt lys til, at Polymarket kunne genoptage aktiviteter i USA gennem den nyerhvervede, CFTC-registrerede enhed QCX LLC, også kendt som Polymarket US, med krav om blandt andet rapportering og journalføring . En formel ændret godkendelse fulgte i november 2025 .
• To separate platforme: Polymarket driver nu den internationale platform, polymarket.com, som er geoblokeret for amerikanske IP-adresser, og en separat CFTC-reguleret amerikansk børs, der blev lanceret i december 2025 . Ventelisten til den amerikanske tjeneste blev fjernet i maj 2026, og tjenesten var derefter tilgængelig via en iOS-app .
• Undersøgelsen er ikke nødvendigvis slut: CFTC gennemfører fortsat en »omfattende undersøgelse« af visse Polymarket-aktiviteter. Det omfatter blandt andet separate påstande om falske væddemål og opdigtede gevinster i markedsføring med influencere, rapporterede Wall Street Journal i juni 2026 .

Hvad betyder ændringen for markedet?

TWAP-skiftet viser, hvor stor betydning markedsdesign kan have for fairness. Blockchain-teknologien gør transaktioner synlige og efterprøvelige, men gennemsigtighed fjerner ikke automatisk de incitamenter, som kan udnyttes af professionelle aktører .

Undersøgelsen peger samtidig på en relativt enkel løsning: Da manipulationen forsvandt i de længere kontrakter, ser problemet ud til primært at være knyttet til den ultrakorte femminuttersmodel. Et gennemsnit over en periode gør det sværere at vinde ved et kortvarigt prisstød i det afgørende øjeblik.

For brugerne er læringen, at de hurtigste markeder også kan have en skjult omkostning. Den hurtige handel kan foregå på en bane, hvor velkapitaliserede og teknisk avancerede aktører har langt bedre mulighed for at påvirke udfaldet.

For tilsynsmyndigheder giver studiet et konkret værktøj til at undersøge, om andre forudsigelsesmarkeder har lignende svagheder. Og for Polymarket er TWAP-ændringen et tegn på, at platformen er villig til at justere reglerne. Men med CFTC's fortsatte interesse for andre dele af virksomheden er den regulatoriske granskning langt fra forbi.