Hvorfor Nvidias P/E faldt til under 17 trods eksplosivt AI-salg

Nvidias aktie kan stige, samtidig med at den bliver billigere målt på forventet indtjening. Den 22. september opgjorde Bloomberg aktiens fremadrettede P/E – kursen divideret med den forventede indtjening pr. aktie over de næste 12 måneder – til under 17. Det var omtrent halvdelen af niveauet i 2025 og tæt på det laveste i mere end ti år. Bloombergs forklaring var, at investorerne tøver med at regne med, at Nvidias ekstraordinære resultater fortsætter. 1722

Når indtjeningsforventningerne løber foran kursen

Hvis analytikernes forventninger til indtjeningen stiger hurtigere end aktiekursen, falder det fremadrettede P/E-tal. En lavere relativ værdiansættelse betyder derfor ikke nødvendigvis, at aktien er billig i absolutte tal – eller at den forventede indtjening er sikker.

Væksten bag forventningerne er markant: Samtidige omtaler anslog, at både omsætning og nettoresultat ville vokse med omkring 90 % eller mere i Nvidias indeværende regnskabsår. Datacenteromsætningen i det seneste kvartal var steget 117 % i forhold til året før. Men historiske salgstal og prognoser siger ikke, hvor længe tempoet kan holde. 636

Det, investorerne er usikre på

Nvidia rapporterede en bruttomargin på 75 % i andet regnskabskvartal. En efterfølgende omtale pegede på et muligt fald til under 72 % i fjerde kvartal, mens Nvidias egen prognose for tredje kvartal lød på cirka 74 %. Højere omkostninger til hukommelseschips er også nævnt som et pres på marginen. Falder den, beholder Nvidia mindre bruttofortjeneste af hver omsætningsdollar – selv hvis salget fortsætter med at vokse. 39254037

Samtidig udvikler store teknologikunder deres egne chips. Hvis de flytter nogle opgaver væk fra Nvidia, kan det lægge pres på selskabets salg eller priser, uden at de samlede AI-investeringer falder. Det er usikkert, hvor meget kunderne i givet fald vil erstatte. 31

Eli Horton, porteføljeforvalter hos TCW, beskrev den lavere værdiansættelse som et tegn på skepsis over for, om Nvidias nuværende indtjening kan fastholdes. Investorer kan altså godt tro på stærk efterspørgsel i dag og samtidig være tilbageholdende med at betale for, at den varer ved. 25

Hvorfor andre stadig ser et stort potentiale

På en Goldman Sachs-konference 10. september kaldte topchef Jensen Huang Nvidia en »growth value stock« – en vækstaktie, som han mener er lavt prissat – og gentog sin forventning om 70 % omsætningsvækst i næste regnskabsår. Han anslog også, at verdens årlige investeringer i AI-infrastruktur kunne nå 3–4 billioner dollar i 2030. Det er prognoser, ikke realiseret omsætning, og kun en del af branchens investeringer ville tilfalde Nvidia. 42435051

Analytikerne fastholdt overvejende positive vurderinger. En opgørelse fra 17. september viste en gennemsnitlig »Buy«-anbefaling og et kursmål på 324,34 dollar; en omtale fra 24. september angav 327,70 dollar. Begge mål ligger mere end 40 % over lukkekursen på 224,58 dollar den 24. september. Et kursmål er dog en vurdering, ikke et løfte om afkast. 47714

Der er uenighed om det præcise P/E-tal. Bloomberg opgjorde det til under 17 den 22. september, mens en analyse fra 24. september beregnede et fremadrettet P/E på omkring 25. De tilgængelige kilder forklarer ikke forskellen i indtjeningsskøn eller beregningsmetode. »Under 17« bør derfor ikke fremstilles som et ubestridt tal for 24. september. Uanset opgørelsen er det afgørende spørgsmål, om den fremtidige indtjening kan retfærdiggøre aktiekursen. 177