Bitcoin i længste kapitulationsfase siden FTX

Der er dog en vigtig reservation. Glassnode-medstifter Rafael Schultze-Kraft har påpeget, at de samlede målinger endnu ikke er blevet til den entydige, dybblå aflæsning, som tidligere har kendetegnet bekræftede bjørnemarkedsbunde .

Med andre ord ligner markedsforholdene den sene stressfase, der ofte går forud for en bund, men signalet har endnu ikke krydset den historiske tærskel, der tidligere har bekræftet en endelig vending .

2. Næsten halvdelen af udbuddet er under vand

Målingen for udbud med urealiserede tab viser, hvor mange bitcoin der senest blev flyttet on-chain til en højere pris end den aktuelle markedspris. I 2026 er tallet steget til historiske niveauer:

• Den 4. juni 2026 viste Glassnode-data, at mere end 10,5 millioner BTC – over halvdelen af det cirkulerende udbud – lå med et urealiseret tab. Det var første gang i denne markeds­cyklus, at udbuddet med tab oversteg udbuddet med gevinst .
• Den 25. juni nåede tallet rekordniveauet på cirka 10,83 millioner BTC, svarende til omkring 54 procent af det cirkulerende udbud. Det oversteg toppene omkring cyklusbundene i 2019, 2020 og 2022 .
• Den 5. august oplyste CryptoQuant-analytikeren Darkfost, at kun omkring 52 procent af Bitcoins udbud stadig lå i gevinst. Det betyder, at næsten 48 procent blev holdt med tab .

K33 Research fremhævede allerede i begyndelsen af juni, at over halvdelen af BTC-udbuddet lå med tab. Den efterfølgende periode på 42 dage frem til midten af juli gjorde årets mulige bundvindue til det næstlængste nogensinde for Bitcoin .

Historisk har et niveau omkring 50 procent af udbuddet med tab ofte optrådt sent i bjørnemarkeder og omkring vigtige vendepunkter. Målingen kan derfor vise, at nedturen er fremskreden – men den kan ikke alene fortælle, hvor den absolutte prisbund ligger .

3. Coldcard-sagen satte gang i små transaktioner

En firmwarefejl i Coldcard-hardwarewallets svækkede genereringen af seed phrases og udløste et kraftigt sikkerhedschok i slutningen af juli og begyndelsen af august 2026. Brugere flyttede midler væk fra potentielt berørte wallets, og det satte tydelige spor i blockchain-dataene.

• Den 31. juli blev der flyttet omkring 39.600 BTC i transaktioner på under 1 BTC – svarende til cirka 2,5 milliarder dollar. Det var den højeste daglige mængde siden FTX-kollapset i november 2022 .
• CryptoQuant registrerede samtidig, at bitcoin-indbetalinger til børser i beløb under 10 BTC steg til 7.300 BTC, det højeste niveau siden 6. februar .
• Antallet af dagligt aktive Bitcoin-adresser steg fra cirka 645.000 den 30. juli til omkring 980.000 den 31. juli. Det var en stigning på over 50 procent på én dag og det højeste niveau siden december 2024 .

Stigningen i adresseaktivitet var ifølge analyserne primært drevet af Coldcard-panik og sikkerhedsflytninger – ikke af en pludselig bølge af nye brugere eller øget efterspørgsel .

Galaxy Research fulgte mindst tre bekræftede angrebsbølger og anslog, at 1.367 BTC, svarende til omkring 88,6 millioner dollar, var blevet stjålet fra 4.585 adresser. En mistænkt fjerde bølge omfattede yderligere over 380 BTC .

K33 Research oplyste desuden, at næsten 890.000 BTC blev flyttet on-chain i de syv dage frem til den 5. august. Det var den højeste ugentlige aktive udbudsmængde registreret i 2026 . Bevægelsen var især koncentreret i mindre transaktioner, hvor brugere flyttede midler væk fra wallets, de frygtede kunne være kompromitteret.

Netværket holder stadig stand

De negative markedsmålinger bør ikke forveksles med et sammenbrud i selve Bitcoin-netværket. Glassnode har fremhævet, at den samlede netværksaktivitet fortsat er funktionel. Udbuddet på børser er lavt, akkumulering fortsætter i området omkring 60.000-70.000 dollar, og netværket håndterede årets højeste transaktionsvolumen under Coldcard-hændelsen .

Glassnode beskriver derfor fortsat målingerne som karakteristiske for et sent bjørnemarked snarere end et netværk i kollaps . Den høje aktivitet under Coldcard-sagen skal dog læses med forsigtighed, fordi den i høj grad kom fra eksisterende brugere, der reagerede på en sikkerhedstrussel.

Hvad skal investorer holde øje med?

Det afgørende spørgsmål er, om de nuværende kapitulationsmålinger begynder at vende samtidig. Et entydigt, dybblåt signal i Cycle Position Heatmap vil ifølge tidligere mønstre være vigtigere end et enkelt ekstremt datapunkt. Det samme gælder, om tabene falder, om akkumuleringen breder sig, og om Bitcoin kan fastholde støtten omkring 60.000 dollar.

En vurdering fra slutningen af juli fordelte scenarierne med cirka 60 procents sandsynlighed for stabilisering og 40 procents risiko for et yderligere fald mod 50.000-58.000 dollar .

Konklusionen er derfor nuanceret: Bitcoin ser ud til at befinde sig i den sene del af et bjørnemarked, og flere on-chain-signaler peger mod en mulig bunddannelse. Men indtil de samlede målinger viser et klart vendesignal, er det for tidligt at erklære, at markedet allerede har nået sin endelige bund.