代幣化美國國債市場達 152 億美元：Circle、Ondo 與 Securitize/BlackRock 主導格局

這個口徑重要，因為 USYC、USDY、USDtb 等產品雖然都與美國國債或國庫券敞口有關，但法律結構、投資者限制、儲備安排和風險來源都不完全相同。^[20][17][18]

主導平台：Circle、Ondo、Securitize 三強佔逾一半

按 RWA.xyz 的平台口徑，2026 年 5 月初的前三名是 Circle、Ondo、Securitize，市佔分別為 19.13%、18.76% 和 17.49%；三者合計約 55.4%。^[8] 若再加入 Franklin Templeton Benji Investments，前四名市佔合計約 68.9%。^[8]

這亦解釋了為何 BlackRock 是否第一，要看你用哪個口徑。平台榜上，BUIDL 歸入 Securitize；但產品名稱本身是 BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund，ticker 為 BUIDL。^[21]

最大產品：USYC、BUIDL、USDY、BENJI 是核心梯隊

產品層面，RWA.xyz 的 Government Securities 快照在 2026 年 5 月 4 日列出 USYC、BUIDL、USDY、BENJI 為前四大項目。^[29] 個別產品頁顯示，這四隻產品合計約 US$9.68B，約相當於 US$15.20B 分類總值的 64%，反映產品端同樣高度集中。^{[8][20][21][17][25]}

同一個 Government Securities 快照亦列出 JTRSY 約 US$1.2B、WTGXX 約 US$978.1M，規模高於部分上表項目；但僅憑快照只能確認其名稱與規模，若要比較結構和風險，仍需要產品層面資料。^[29]

為何 BUIDL 比平台排名看起來更關鍵？

只看平台榜，Circle 排第一，Securitize 排第三。^[8] 但從產品網絡看，BUIDL 是一個重要底層節點。

首先，BUIDL 本身已有約 US$2.582B，屬最大單一產品之一。^[21] 其次，Ondo OUSG 的投資組合主要持有 BlackRock 的 BUIDL fund，並同時配置 Franklin Templeton、WisdomTree、Fidelity、Wellington/FundBridge 等工具。^[19] 第三，USDtb 的部分儲備亦持有 BlackRock 的 BUIDL。^[18]

因此，BUIDL 的影響力不只來自自身規模，也來自它被其他代幣化產品用作底層配置或儲備組成部分。^[18][19][21]

讀排行榜時最易混淆的三件事

1. 平台口徑不等於資產管理人口徑

RWA.xyz 平台榜把 BUIDL 歸入 Securitize；但 BUIDL 的產品名稱是 BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund。^[21] 所以，說 Securitize 的平台份額和說 BlackRock BUIDL 的產品影響力，是兩個不同層次的描述。^[21]

2. 代幣化美國國債不是同一種風險結構

USYC 是短期美國國債與逆回購敞口，USDY 是由短期美國國債及銀行活期存款支持的代幣化票據，USDtb 則是由現金及短期美國國庫券全額儲備的 Treasury-backed stablecoin。^[20][17][18] 把它們全部稱為代幣化美國國債可以方便分類，但不能取代產品層面的盡職審查。^[20][17][18]

3. 這些數字是快照，不是固定排名

RWA.xyz 的市場總值、平台市佔、產品規模和 30 日變化都會隨資金流入、贖回和資料更新而改變。^{[8][20][21][25]} 因此，本文的結論應理解為 2026 年 5 月初的市場格局，而不是永久排名。^[8]

結論：百億美元級市場，但主導權高度集中

截至 2026 年 5 月初，代幣化美國國債市場已達約 152 億美元，30 日仍錄得 7.50% 增長。^[8] 最簡單的讀法是：平台端由 Circle、Ondo、Securitize／BlackRock、Franklin Templeton 領先；產品端則由 USYC、BUIDL、USDY、BENJI 構成核心梯隊。^{[8][20][21][17][25]}

真正值得跟蹤的不只是總市場值，而是產品之間的底層配置關係。特別是 BUIDL，不但自身規模接近 US$2.6B，亦出現在 OUSG 的主要持倉和 USDtb 的部分儲備中，令它成為代幣化美國國債市場中的關鍵基礎產品之一。^[21][19][18]