Evropský STOXX 600 láme rekordy: Co stojí za letošní rally a kam míří podle analytiků

Obrázek je nejlépe pochopitelný jako souběh čtyř silných faktorů – z nichž každý s sebou nese vlastní rizika.

Co žene rally vzhůru

1. Rekordní výsledková sezóna

To je ten nejdůležitější faktor. Zhruba 54 % firem z indexu STOXX 600 už zveřejnilo výsledky za druhé čtvrtletí a agregované zisky rostou o ~23 % – což je téměř dvojnásobek 11,5% růstu, který analytici předpovídali ještě na konci března . Tržby rostou tempem 9,8 %, což je rovněž nad očekávanými 4,3 % . Celkové zisky za Q2 se nyní očekávají na úrovni přibližně 20,8 % (resp. 10,3 % bez započtení energetického sektoru) .

Toto překvapení přišlo zčistajasna. Evropské firemní zisky směřují k nejrychlejšímu růstu od roku 2022 a právě pozitivní momentum v oblasti zisků je jedním z hlavních důvodů, proč stratégové zvyšují své cíle .

2. Mírová dohoda USA–Írán a klesající ceny ropy

Startovacím výstřelem rally byla předběžná mírová dohoda mezi USA a Íránem v červnu, která znovu otevřela Hormuzský průliv a ukončila tři měsíce trvající konflikt, jenž vyhnal náklady na energie nahoru a zastínil výhled evropské ekonomiky . STOXX 600 dosáhl svého prvního historického maxima v roce 2026 15. června, v den oznámení dohody, díky široké úlevové rally . Od té doby klesající ceny ropy dále podporují náladu na trhu a pomáhají vyvažovat přetrvávající obavy z Blízkého východu .

3. Nadšení z AI a technologií

Technologické akcie jsou jedním z hlavních motorů indexu. Globální chuť na tituly spojené s umělou inteligencí vynesla index k sérii nových maxim, přičemž mezi nejvýkonnějšími tituly roku jsou výrobci polovodičů a firem zajišťujících infrastrukturu pro AI . Evropské technologické akcie vyskočily o 2,2 % během jediné seance 31. července, když kopírovaly globální oživení akcií spojených s AI po volatilním období . Výrobci křemíkových destiček, zařízení pro testování čipů a souvisejícího hardwaru patří mezi jasné vítěze .

4. Zlepšující se makroekonomické prostředí

Zlepšilo se také makroekonomické pozadí. HDP eurozóny zrychlilo a kompozitní index nákupních manažerů (PMI) se dostal nad 52 bodů, což signalizuje expanzi . Kombinace lepšího růstu, stabilizující se geopolitické situace a nižších energetických nákladů vytvořila pro akcie příznivé prostředí.

Co doporučují největší banky

Institucionální konsensus se posunul od opatrnosti k rostoucímu optimismu, i když s výraznými taktickými rozdíly.

UBS – nejvíce býčí, cíl 690

UBS je z velkých bank nejagresivnější. Její stratégové zvýšili cílovou hodnotu STOXX 600 na konec roku na 690 z 630 (zhruba 8% nárůst oproti polovině července) a přiznali, že byli „příliš opatrní" . UBS také stanovila 18měsíční cíl na 760, což implikuje zhruba 19% zisk oproti současným úrovním . Tým vedený Gerrym Fowlerem a Sutanyou Cheddou uvedl jako klíčové důvody pro zvýšení cíle odolné zisky, analytická upgradu související s AI a zlepšující se profitabilitu bank . UBS vedla v červenci širší vlnu revizí směrem nahoru, ke které se připojily také BofA, Deutsche Bank a Kepler Cheuvreux .

BofA – býčí na zaostávající sektory, zejména luxus a reality

Bank of America volí taktičtější – a dalo by se říct kontrariánský – přístup. Místo honění vysoce momentových technologických a AI titulů se BofA zaměřuje na rotaci. Banka vidí další potenciál v evropských malých kapitálových společnostech, telekomunikacích, realitách, německých akciích a luxusních značkách, a to s tím, jak se zlepšuje regionální růst a přeplněné momentové obchody začínají slábnout .

• Reality jsou označeny za sektor s největším potenciálem za poslední desetiletí, podpořené stabilnějšími úrokovými sazbami a valuacemi pod historickými průměry .
• Luxusní zboží by mohlo překonat své vrstevníky až o 15 %, až se oživení zaostávajících titulů plně projeví .

Makroekonomické projekce BofA naznačují zhruba 10% další překonání evropských malých kapitálových společností, telekomunikací a realit v nadcházejících měsících . Banka se také v červnu stala opatrnou vůči momentové rally a varovala, že evropské akcie s vysokou momentem překonaly akcie s nízkou momentem o anualizovaných 40 % – nejsilnější momentová rally za nejméně 20 let – a že by investoři měli začít rotovat do defenzivních sektorů .

Deutsche Bank – neutrální k softwaru po 13% rally

Postoj Deutsche Bank je nejvíce nuancovaný. Poté, co evropský softwarový sektor posílil o 13 % za měsíc, stratégové DB zavřeli svůj směrový „overweight" signál a přešli na neutrální postoj napříč technologickými subsektory . Ve zprávě s názvem „Semi Convinced II" stratégové Maximilian Uleer a Johannes Schaller napsali: „Pokud nemáte silný názor, nejchytřejší cestou může být zůstat neutrální vůči sektoru" . Dále uvedli, že další růst nyní do značné míry závisí na tom, zda dlouhodobí investoři navýší svou expozici .

DB původně upgrandovala software na overweight v březnu s argumentem, že obavy z disruptivního vlivu AI dosáhly vrcholu a že softwarové společnosti se obchodují s historicky nízkou prémií oproti trhu . Tento krok se ukázal jako prozíravý – strategie váženého softwaru a polovodičů (equal-weight) měla Sharpe ratio 4,7 oproti 3,8 u čisté alokace do polovodičů . Po prudké rally však banka vyhodnotila krátkodobý poměr rizika a výnosu jako méně atraktivní.

DB se však v červenci připojila k ostatním bankám a zvýšila svůj celkový cíl pro STOXX 600 .

Goldman Sachs – trojciferný potenciál u vybraných titulů

Goldman Sachs údajně projektuje trojciferný růst u vybraných jmen, včetně Ceres Power (vodíkové palivové články) a Rheinmetall (obrana), což odráží přesvědčení o strukturálních růstových příbězích v oblasti energetické transformace a evropských obranných výdajů. Tento konkrétní údaj se však nepodařilo nezávisle ověřit z dostupných zdrojů.

Klíčová rizika, která by mohla rally ukončit

Stejné síly, které rally pohánějí, vytvářejí také zranitelnosti. Zde jsou klíčová rizika, na která upozorňují analytici a Reuters.

Historicky nejvyšší očekávání ziskových marží

Současné odhady ziskových marží evropských společností ze strany prodejců jsou na historických maximech, což ponechává jen velmi malý prostor pro zklamání. Jakýkoli tlak na vstupní náklady – z energií, práce nebo surovin – nebo eroze cenové síly by spustily vlnu snižování odhadů.

Riziková prémie blízko 25letých minim

Riziková prémie akcií (equity risk premium) je extrémně stlačená, trh má jen velmi omezený polštář proti přecenění rizika . To ponechává valuace zranitelné vůči jakémukoli geopolitickému nebo makroekonomickému šoku.

Narušení dodávek energie z Perského zálivu

Ačkoli předběžná dohoda mezi USA a Íránem znovu otevřela Hormuzský průliv, situace zůstává křehká. Jakékoli narušení mírových jednání nebo obnovení nepřátelství by zvrátilo příznivý vítr klesajících cen ropy a tvrdě by zasáhlo evropské akcie .

Návratnost investic do AI zůstává neprokázaná

Masivní kapitálové výdaje velkých technologických firem podporují v krátkodobém horizontu polovodičové tituly, ale dlouhodobá poptávka po infrastruktuře pro AI zůstává nejistá . Zklamání z návratnosti investic by mohlo vyfouknout technologickou rally. Deutsche Bank to explicitně zmínila s tím, že „dlouhodobé vyhlídky poptávky stále čelí značné nejistotě" .

Nižší výnosy dluhopisů tlačí na banky

Evropské bankovní akcie byly jedním z klíčových motorů rally v roce 2026 . Pokud nižší výnosy dluhopisů stlačí čisté úrokové marže, obchod s překonáváním bank by se mohl obrátit, což by odstranilo jeden z hlavních pilířů podpory indexu .

Polovodiče jsou přetažené

Někteří stratégové považují sektor polovodičů za přetažený. Pokles o 10 % a více by stáhl dolů celý technologický sektor a index STOXX 600 . BofA v červnu označila polovodiče, kapitálové statky, těžbu a banky jako čtyři přetažené sektory s asymetrickým rizikem poklesu .

Kreditní stres a rostoucí defaulty

Pod akciovou rally se hromadí kreditní stres. Prudší než očekávaný nárůst firemních defaultů by zatížil banky a sektory s vysokým výnosem, což by přidalo další vrstvu rizika již tak napjatému trhu.

Konsensus 18 stratégů dotazovaných Bloombergem v červenci je, že STOXX 600 ukončí rok 2026 v průměru na 647 bodech – tedy sotva 1 % nad tehdejšími úrovněmi . Tento úzký průměr však maskuje široké rozpětí, od UBS s 690 až po hrstku medvědích stratégů, kteří stále předpovídají pokles. Rally byla skutečná, ale debata o její udržitelnosti je stále velmi živá.