Nejde o krátkodobý taktický pokyn. Jde o strukturální tezi o klesající roli dolaru a amerického dluhu v globálních portfoliích. Zde je přesně to, co Pictet předpovídá, proč a co místo toho doporučuje kupovat.

Hlavní teze: strukturálně vysoká inflace a fiskální deficity

Medvědí výhled Pictet Wealth Management stojí na dvou propojených argumentech. Zaprvé, strukturálně vysoká inflace, poháněná faktory jako přesun výroby zpět do vlasti (reshoring), dekarbonizace a boom umělé inteligence, má podle očekávání zůstat po většinu příštího desetiletí nad dvouprocentním cílem amerického Fedu. Banka očekává, že inflace v USA se po většinu roku 2026 bude držet mezi 2,5 % a 3 %, což omezí schopnost Fedu snižovat sazby a udrží reálné výnosy dluhopisů v neatraktivním pásmu .

Zadruhé, vysoké a trvalé fiskální deficity USA by měly narušit reálnou hodnotu amerických vládních dluhopisů. Pictet upozorňuje, že převis nabídky způsobený vládními půjčkami bude tlačit na růst výnosů a vytlačovat soukromé investice . Základním scénářem je, že výnosy desetiletých amerických dluhopisů zůstanou pod 5 %, Pictet však varuje, že vyšší výnosy představují „významné riziko“ .

Konkrétní prognóza oslabení dolaru

Secular Outlook od Pictetu projektuje, že americký dolar za příštích deset let v průměru oslabí zhruba o 1,1 % ročně, což představuje celkový pokles o zhruba 10–15 % . Banka šla ještě dále v briefingu z srpna 2026 a poskytla konkrétní cílové směnné kurzy:

Tyto cíle jsou přímo ze zprávy Secular Outlook 2026 a byly převzaty médii v srpnu 2026 . Implikovaný pokles o zhruba 11–12 % vůči jüanu i euru je v souladu s celkovou prognózou oslabení dolaru o 10–15 % na obchodně váženém základě.

Co místo toho kupovat: evropské a EM akcie, zlato a EM dluh

Pictet doporučuje významný přesun od alokací zaměřených na USA . Preferované třídy aktiv, čerpané ze zprávy Secular Outlook 2026 a několika briefingu Pictet, jsou:

• Akcie eurozóny a akcie rozvíjející se Asie (zejména Indie a Čína) – očekává se, že v příštím desetiletí budou nejvýkonnějšími akciovými regiony .
• Dluh rozvíjejících se trhů (EM) – Pictet očekává, že s oslabením dolaru dojde k „přecenění“ EM dluhopisů, což z nich činí preferovanou alternativu k americkým státním dluhopisům . Banka si během let 2025–2026 udržuje nadváhu v EM dluhopisech v lokálních měnách a EM korporátních dluhopisech .
• Zlato a další „aktiva, která vlády nemohou natisknout“ – Pictet explicitně upřednostňuje hmotná aktiva v prostředí dedolarizace . Banka si napříč několika měsíčními výhledy udržela nadváhu zlata .
• Korporátní úvěry a alternativy – Pictet radí přesunout kapitál z vládních dluhopisů do korporátních úvěrů a alternativních aktiv pro zvýšení výnosů ve světě nižších výnosů .

Širší tlaky podporující medvědí výhled

Pictet identifikuje několik posilujících protivětrů pro americké trhy s pevným výnosem:

• Víceleté zvýšené výnosy amerických dluhopisů. Základní scénář počítá s výnosy desetiletých dluhopisů pod 5 %, Pictet však vyšší výnosy označuje za „významné riziko“ kvůli převisu nabídky z fiskálních deficitů .
• Fiskální deficity mimo kontrolu. Velké a trvalé vládní půjčky mají podle očekávání nadále tlačit na růst výnosů a vytlačovat soukromé investice .
• Trend dedolarizace zrychluje. Centrální banky a suverénní fondy diverzifikují své rezervy pryč od dolaru. Pictet uvádí, že tento posun „získává na síle“ a přímo podkopává poptávku po amerických dluhopisech .
• Geopolitická nejistota a nepředvídatelnost americké politiky. Stratég Pictetu Christopher Dembik označil „nejistotu americké politiky a slabý vývoj amerického dolaru“ za strukturální negativa, spolu s rizikem, že cla a obchodní tření poškodí americký růst a zároveň udrží inflaci zvýšenou .
• Setrvalá inflace nad cíli Fedu. Banka očekává, že inflace v USA zůstane po většinu roku 2026 v rozmezí 2,5–3 %, což omezí schopnost Fedu snižovat sazby a udrží reálné výnosy dluhopisů v neatraktivním pásmu .

Pictet uznává, že dolar a americké dluhopisy zůstanou kotvícími investicemi v globálních portfoliích ještě roky. Vzkaz je ale jasný: nadcházející desetiletí bude strukturálně odlišné od toho minulého. Investoři, kteří postupně nediverzifikují pryč od amerických aktiv, riskují, že v prostředí přetrvávající inflace a fiskálního napětí přijmou nižší reálné výnosy.

Nejde o krátkodobý taktický pokyn. Jde o strukturální tezi o klesající roli dolaru a amerického dluhu v globálních portfoliích. Zde je přesně to, co Pictet předpovídá, proč a co místo toho doporučuje kupovat.

Hlavní teze: strukturálně vysoká inflace a fiskální deficity

Medvědí výhled Pictet Wealth Management stojí na dvou propojených argumentech. Zaprvé, strukturálně vysoká inflace, poháněná faktory jako přesun výroby zpět do vlasti (reshoring), dekarbonizace a boom umělé inteligence, má podle očekávání zůstat po většinu příštího desetiletí nad dvouprocentním cílem amerického Fedu. Banka očekává, že inflace v USA se po většinu roku 2026 bude držet mezi 2,5 % a 3 %, což omezí schopnost Fedu snižovat sazby a udrží reálné výnosy dluhopisů v neatraktivním pásmu .

Zadruhé, vysoké a trvalé fiskální deficity USA by měly narušit reálnou hodnotu amerických vládních dluhopisů. Pictet upozorňuje, že převis nabídky způsobený vládními půjčkami bude tlačit na růst výnosů a vytlačovat soukromé investice . Základním scénářem je, že výnosy desetiletých amerických dluhopisů zůstanou pod 5 %, Pictet však varuje, že vyšší výnosy představují „významné riziko“ .

Konkrétní prognóza oslabení dolaru

Secular Outlook od Pictetu projektuje, že americký dolar za příštích deset let v průměru oslabí zhruba o 1,1 % ročně, což představuje celkový pokles o zhruba 10–15 % . Banka šla ještě dále v briefingu z srpna 2026 a poskytla konkrétní cílové směnné kurzy:

Tyto cíle jsou přímo ze zprávy Secular Outlook 2026 a byly převzaty médii v srpnu 2026 . Implikovaný pokles o zhruba 11–12 % vůči jüanu i euru je v souladu s celkovou prognózou oslabení dolaru o 10–15 % na obchodně váženém základě.

Co místo toho kupovat: evropské a EM akcie, zlato a EM dluh

Pictet doporučuje významný přesun od alokací zaměřených na USA . Preferované třídy aktiv, čerpané ze zprávy Secular Outlook 2026 a několika briefingu Pictet, jsou:

• Akcie eurozóny a akcie rozvíjející se Asie (zejména Indie a Čína) – očekává se, že v příštím desetiletí budou nejvýkonnějšími akciovými regiony .
• Dluh rozvíjejících se trhů (EM) – Pictet očekává, že s oslabením dolaru dojde k „přecenění“ EM dluhopisů, což z nich činí preferovanou alternativu k americkým státním dluhopisům . Banka si během let 2025–2026 udržuje nadváhu v EM dluhopisech v lokálních měnách a EM korporátních dluhopisech .
• Zlato a další „aktiva, která vlády nemohou natisknout“ – Pictet explicitně upřednostňuje hmotná aktiva v prostředí dedolarizace . Banka si napříč několika měsíčními výhledy udržela nadváhu zlata .
• Korporátní úvěry a alternativy – Pictet radí přesunout kapitál z vládních dluhopisů do korporátních úvěrů a alternativních aktiv pro zvýšení výnosů ve světě nižších výnosů .

Širší tlaky podporující medvědí výhled

Pictet identifikuje několik posilujících protivětrů pro americké trhy s pevným výnosem:

• Víceleté zvýšené výnosy amerických dluhopisů. Základní scénář počítá s výnosy desetiletých dluhopisů pod 5 %, Pictet však vyšší výnosy označuje za „významné riziko“ kvůli převisu nabídky z fiskálních deficitů .
• Fiskální deficity mimo kontrolu. Velké a trvalé vládní půjčky mají podle očekávání nadále tlačit na růst výnosů a vytlačovat soukromé investice .
• Trend dedolarizace zrychluje. Centrální banky a suverénní fondy diverzifikují své rezervy pryč od dolaru. Pictet uvádí, že tento posun „získává na síle“ a přímo podkopává poptávku po amerických dluhopisech .
• Geopolitická nejistota a nepředvídatelnost americké politiky. Stratég Pictetu Christopher Dembik označil „nejistotu americké politiky a slabý vývoj amerického dolaru“ za strukturální negativa, spolu s rizikem, že cla a obchodní tření poškodí americký růst a zároveň udrží inflaci zvýšenou .
• Setrvalá inflace nad cíli Fedu. Banka očekává, že inflace v USA zůstane po většinu roku 2026 v rozmezí 2,5–3 %, což omezí schopnost Fedu snižovat sazby a udrží reálné výnosy dluhopisů v neatraktivním pásmu .

Pictet uznává, že dolar a americké dluhopisy zůstanou kotvícími investicemi v globálních portfoliích ještě roky. Vzkaz je ale jasný: nadcházející desetiletí bude strukturálně odlišné od toho minulého. Investoři, kteří postupně nediverzifikují pryč od amerických aktiv, riskují, že v prostředí přetrvávající inflace a fiskálního napětí přijmou nižší reálné výnosy.