Goldman Sachs, čínské nákupy zlata a riziko vyšších sazeb

Pro výhled ceny zlata jsou důležité dvě otázky: kolik kovu skutečně nakupují centrální banky a jak se vyvinou americké úrokové sazby. Goldman Sachs očekává dlouhodobě silnou poptávku bank, ale rozdíl mezi vlastními odhady nákupů a zveřejněnými rezervami nelze automaticky vydávat za důkaz utajených transakcí.7202730

Platí ještě cíl 4 900 dolarů?

V srpnu Goldman Sachs zveřejnil prognózu 4 900 dolarů za trojskou unci na konci roku 2026. Opíral ji zejména o snahu centrálních bank rozložit své rezervy mezi více aktiv. Ještě zpráva z 23. září tuto částku označovala za jeho koncoroční cíl. Jiné zářijové zprávy však uvádějí, že banka snížila odhad férové hodnoty pro konec roku 2026 z 4 900 na 4 650 dolarů, zatímco cíl 5 400 dolarů pro konec roku 2027 ponechala. Další zpráva popisuje aktualizovaný výhled férové hodnoty jako rozpětí 4 650 až 4 900 dolarů. Z dostupných zpráv proto nelze jednoznačně vyvodit, že 4 900 dolarů zůstává jediným aktuálním středovým odhadem banky pro konec roku 2026.7209102

Červenec: odhad nákupů versus zveřejněné rezervy

Průběžný odhad Goldman Sachs, označovaný jako nowcast, vyčíslil nákupy centrálních bank v červenci 2026 na 44 tun. Údaje World Gold Council naproti tomu zachycují 23 tun vykázaných čistých nákupů. Pro samotnou Čínu Goldman odhadl 35 tun, zatímco zveřejněné čínské rezervy vzrostly zhruba o 20 tun. Podle agentury Reuters se zásoby čínské centrální banky zvýšily ze 75,44 milionu na 76,08 milionu ryzích trojských uncí.203027

Čínský odhad Goldman Sachs je tedy o 15 tun, neboli 75 %, vyšší než vykázaný přírůstek. Neznamená to ale 35 tun tajných nákupů navíc: jde o odhad celkového objemu. Stejně tak nelze rozdíl 21 tun mezi celosvětovým odhadem Goldman Sachs a vykázanými čistými nákupy jednoduše označit za nezveřejněné nákupy. Čísla vznikají odlišnými postupy a oficiální řada sleduje nahlášené změny rezerv.20274030

Co naznačuje, že část nákupů nemusí být ve statistikách?

Hlavním vodítkem je právě odhad Goldman Sachs, který převyšuje zveřejněná čísla za Čínu i centrální banky jako celek. Podle popisu jeho postupu banka využívá také signály z londýnského obchodování k odhadu nákupů, jež se v rezervních statistikách nemusejí objevit hned. Je to důvod rozdíl zkoumat, nikoli nezávislé potvrzení, kdo přesně zlato koupil nebo kolik ho zůstává nevykázaného.20322730

Širší argument banky nestojí na prokázání každého údajně skrytého červencového nákupu. V srpnu Goldman Sachs očekával, že centrální banky budou v roce 2026 nakupovat průměrně 50 tun měsíčně, oproti průměru 17 tun měsíčně před rokem 2022. Jde o odhad a prognózu banky, nikoli o součet oficiálně vykázaných přírůstků rezerv.7

Fed, ETF a opce: co může výhled změnit

Vedle poptávky centrálních bank záleží i na měnové politice USA. Pokud bude americká centrální banka Fed držet přísnější kurz, může to brzdit zájem o burzovně obchodované fondy kryté zlatem (ETF): samotné zlato totiž nenese úrok. Právě riziko vyšších sazeb se odráží ve zprávách o nižším odhadu férové hodnoty 4 650 dolarů. Starší popis nepříznivého scénáře Goldman Sachs uváděl při zvýšení sazeb a ústupu investorů od zajištění proti měnové politice cenu zhruba 4 400 až 4 440 dolarů za unci na konci roku. Šlo o podmíněný scénář, ne o novou základní prognózu.9101113

Pohyb mohou zesílit také opce. Pokud s růstem ceny přibude zájem o kupní opce na zlato, obchodníci zajišťující prodané kontrakty mohou přikupovat expozici vůči zlatu a růst podpořit. Při poklesu ceny nebo uzavírání pozic může úprava zajištění naopak propad prohloubit. Poptávka centrálních bank tak může být oporou dlouhodobého výhledu, ale neodstraňuje rizika spojená se sazbami, toky peněz do ETF a pozicemi na opčním trhu.482