Jefferies snižuje hodnocení Applu: Proč se býčí scénář rozpadá

Celoskleněný iPhone nebyl jen další model. Jefferies odhadoval, že by měl průměrnou prodejní cenu (ASP) zhruba 2 060 dolarů a byl klíčový pro strategii Applu zvyšovat ASP a marže u celé řady Pro a Pro Max . Plánem Applu bylo údajně „rozšířit celoskleněné funkce na budoucí modely iPhone Pro a Pro Max, čímž by se dále zvýšila ASP a ziskové marže“ . S tím, že tato cesta je nyní uzavřena, Jefferies snížil svůj odhad CAGR prodejní ceny iPhonů na roky 2026–2031 z 9,0 % na 6,8 % .

Odhady zisku na akcii již byly pod tlakem

Jefferies již koncem července 2026 snížil své prognózy provozního zisku a zisku na akcii zhruba o 7 %, čímž se dostaly o 6 % pod tehdejší konsenzus – ještě před potvrzením zrušení celoskleněného iPhonu . Toto zrušení nyní vytváří strukturální tlak na zisk na akcii, který podle Jefferies širší trh dosud nezohlednil . Brokerská společnost revidovala své odhady zisku na akcii pro FY2028 a FY2029 směrem dolů o 2,1 %, resp. 3,4 % .

Krize nákladů na paměti: „Povodeň století“

Snad nejbezprostřednější hrozbou pro marže Applu je trh s paměťovými čipy. Vlastní výzkum Jefferies předpovídá, že ceny pamětí v Q3 2026 vyskočí o 40–50 % a v Q4 o dalších 30–40 %, přičemž žádné výrazné uvolnění se neočekává dříve než v roce 2028 . Tlak směrem nahoru by měl pokračovat s meziročním růstem o 40–45 % v roce 2027, po kterém bude následovat pouze omezené snížení cen o 15–20 % v roce 2028 .

Apple již pocítil dopad. V červnu 2026 společnost zvýšila ceny iPadů a MacBooků, přičemž generální ředitel Tim Cook veřejně popsal situaci jako „povodeň století“ v nákladech na paměti . Ceny DRAM – používané prakticky ve všech moderních technologických zařízeních – vzrostly jen v Q1 2026 až o 98 %, podle průmyslového sledovatele TrendForce .

Tyto rostoucí náklady přímo tlačí na hrubé marže Applu. Analytici GF Securities, kteří také na začátku srpna snížili hodnocení Applu na Hold, varovali, že iPhone 18 Pro možná bude muset zdražit o 200 až 300 dolarů, jen aby absorboval inflaci komponentů . Jefferies sám krátce před downgradem uvedl, že „hrubá marže iPhonu 17 by mohla ve třetím fiskálním čtvrtletí klesnout o čtyři procentní body a v druhém pololetí kalendářního roku 2026 o devět procentních bodů, pokud nedojde ke zvýšení cen“ .

Apple Intelligence: Hype bez náhradního cyklu

Jefferies opakovaně upozorňuje na to, že funkce Apple Intelligence nedokázaly nastartovat náhradní cyklus ani výrazně zvýšit poptávku po iPhonech . Tempo monetizace AI služeb zůstává nejisté. Tento skepticismus nyní sdílí i zbytek Wall Street: China Renaissance, DZ Bank a Phillip Securities všechny na začátku srpna 2026 snížily hodnocení Applu s odkazem na pomalou návratnost investic do AI .

Wall Street se rychle otáčí

Snížení ratingu ze strany Jefferies je součástí širšího posunu nálady mezi analytiky. UBS poukázala na to, že zlepšení hrubé marže Applu ve Q3 bylo z velké části způsobeno jednorázovým vrácením cel, přičemž základní marže jsou pod tlakem omezení dodávek a inflace pamětí . Zatímco cla dominovala obavám Jefferies v roce 2025, strukturální nákladové zatížení z inflace paměťových čipů nyní nahradilo obchodní politiku jako primární hrozbu pro marže .

S tím, že plány na prémiový iPhone uvízly na mrtvém bodě, náklady na komponenty prudce rostou a AI nedokáže výrazněji pohnout poptávkou, vidí Jefferies akcii, která si nacenila verzi budoucnosti, jež možná nenastane.

Co to znamená pro investory

Snížení ratingu ze strany Jefferies je pozoruhodné nejen svou medvědí povahou, ale také šíří důkazů, které za ním stojí. Souběh zrušeného vlajkového produktu, historického cyklu nákladů na paměti, který Apple sám označuje za bezprecedentní, a vlažné monetizace AI vytváří výzvu pro marže a růst, kterou konsenzuální odhady nemusí plně odrážet. Investoři by měli sledovat zářijové uvedení iPhonu 18 z hlediska cenových signálů – pokud Apple bude muset absorbovat náklady na paměti nebo je přenést na zákazníky formou výrazného zdražení, příběh o maržích bude mnohem hůře udržitelný.