Proč ceny ropy klesaly třetí týden v řadě navzdory rizikům v Hormuzském průlivu

Cena ropy klesla třetí týden v řadě, protože obchodníci přikládali větší váhu vyhlídce na zlepšení dodávek a slabší poptávce než přetrvávajícímu geopolitickému riziku. Severomořský Brent v pátek uzavřel na 89,31 dolaru za barel, během dne oslabil o 0,43 % a za celý týden ztratil více než 5 %. Americký West Texas Intermediate (WTI) skončil na 83,40 dolaru, tedy o 0,16 % níže, a za týden klesl o více než 4 %. 420

Trh přitom nepočítal s tím, že by byl Hormuzský průliv znovu plně otevřený. Futures spíše odrážely představu, že krátkodobý výpadek dodávek bude méně vážný, než se původně očekávalo. K tomu se přidaly obavy, že přísnější měnová politika ve Spojených státech oslabí hospodářskou aktivitu a poptávku po palivech.

Co tlačilo ceny ropy dolů

Naděje na dohodu kolem Hormuzského průlivu

Zprávy o tom, že Írán a Omán pracují na uspořádání provozu nebo vytvoření lodního koridoru přes Hormuzský průliv, snížily pravděpodobnost dlouhodobé a úplné blokády. To je pro trh zásadní: ceny ropy se odvíjejí od očekávané budoucí nabídky, nejen od objemu barelů, které se přepravují právě v danou chvíli.

Pokles cen proto znamenal větší důvěru v to, že se podaří udržet alespoň část přepravy nebo využít alternativní trasy. Nešlo však o návrat k běžnému provozu v Perském zálivu. 220

Na citlivost trhu vůči změně očekávání upozornily i předchozí pohyby. Ropa zlevnila, když z průlivu začalo vyplouvat více tankerů, zatímco zdánlivé ochabnutí mírových vyhlídek ceny naopak podpořilo, protože zvýšilo obavy z pokračujících výpadků dodávek. 356

Varování Fedu zhoršilo výhled poptávky

Investoři současně vyhodnocovali signály předsedy americké centrální banky Kevina Warshe ohledně inflace a možnosti, že úrokové sazby zůstanou restriktivní, případně ještě vzrostou. Přísnější měnová politika může cenu ropy tlačit dolů prostřednictvím pomalejšího růstu, slabší průmyslové aktivity a nižší spotřeby v dopravě. Vyšší sazby navíc obvykle podporují dolar, v němž se ropa obchoduje, a pro některé zahraniční kupce ji tak zdražují.

Tento makroekonomický tlak částečně vykompenzoval růstový efekt pokračujícího napětí na Blízkém východě. Páteční obchodování tak bylo soubojem dvou sil: riziko výpadku nabídky tlačilo ceny vzhůru, zatímco obavy o poptávku je stahovaly dolů. 42426

Vyšší zásoby v USA podpořily dojem dostatečné nabídky

K poklesu přispěly také vyšší zásoby ropy ve Spojených státech. Ty posílily dojem, že fyzická nabídka na nejbližší období není tak napjatá, jak by mohly naznačovat samotné geopolitické titulky. To omezilo dopad sankcí a konfliktu na cenu a podpořilo širší týdenní pokles. 7

Proč pokles neznamená konec krize

Hormuzský průliv zůstal hlavním rizikem sice méně pravděpodobného, ale mimořádně závažného scénáře. Přes tuto klíčovou námořní tepnu dříve procházelo přibližně 20 % globálních energetických toků a od 28. února byla po značnou část období fakticky uzavřená. Přesný objem ropy, který jí nyní prochází, zůstával nejasný. 21

Vývoz z oblasti Perského zálivu se sice zotavil z nejhorší fáze narušení, dostupné informace však naznačovaly, že stále výrazně zaostává za úrovní před konfliktem. Agentura Reuters popsala obnovu jako omezenou a zranitelnou. Analytici zároveň varovali, že konflikt může přepravu narušovat ještě několik měsíců. 1718

Proto ceny neklesly ještě výrazněji. Obchodníci odečetli část panické přirážky poté, co vzrostla pravděpodobnost částečného obnovení přepravy, ale ponechali v cenách významnou rezervu pro případ, že jednání selžou, provoz znovu zeslábne nebo konflikt eskaluje.

Jak působila další rizika na straně nabídky

Americké sankce vůči Íránu

Nové americké sankce nebyly vnímány jako automatický výpadek íránské ropy z globálního trhu. Převládající interpretace počítala s tím, že sankce mohou Teherán přimět k jednání, místo aby bezprostředně vedly k širší vojenské eskalaci. V krátkodobém horizontu proto působily na cenu ropy méně růstově než přímé fyzické přerušení vývozu. 220

Venezuela a nejistota kolem OPEC

Samostatnou střednědobou nejistotu přinesly zprávy, že Venezuela zvažuje odchod z Organizace zemí vyvážejících ropu, známé jako OPEC. Případný odchod by mohl vyvolat otázky ohledně soudržnosti skupiny a budoucí koordinace těžby. Zatím však šlo pouze o uváděnou možnost, nikoli potvrzené vystoupení. 19

Geopolitická přirážka nezmizela

Výsledkem nebyl čistý návrat k normálu, ale nové přecenění rizik. Naděje na lepší průchod Hormuzem a slabší výhled poptávky snížily částku, kterou jsou obchodníci ochotni platit za okamžitý nedostatek. Omezená přeprava, neuzavřená jednání a strategický význam průlivu však stále vytvářejí prostor pro prudký obrat cen. 171821

Co páteční závěr znamená pro další vývoj

Třetí týdenní pokles naznačuje, že obchodníci nyní očekávají méně katastrofický krátkodobý dopad na dodávky než na začátku konfliktu. Samotný pohyb cen ale nepotvrzuje, že se vývoz z Perského zálivu vrátil k normálu.

V dalších obchodních seancích budou důležité zejména tyto ukazatele:

• zda se přeprava přes Hormuzský průliv ustálí a nebude pouze sporadická;
• zda se vývoz z Perského zálivu přiblíží předkonfliktní úrovni;
• zda jednání mezi Íránem a Ománem, případně širší diplomacie mezi USA a Íránem, přinesou trvalé uspořádání;
• zda údaje o amerických zásobách budou dál ukazovat na dostatečnou krátkodobou nabídku; a
• zda signály americké centrální banky posílí obavy ze zpomalení poptávky po ropě.

Stručně řečeno: ropa zlevnila, protože trh započítal zvládnutelnější výpadek dodávek a méně příznivý výhled poptávky. Riziková přirážka však zůstala, protože obnova provozu v Hormuzském průlivu byla nejistá a kdykoli vratná.