Proč BofA a Bernstein věří v 55–70% růst akcií ASML: Monopol na EUV, AI boom a nové cenové cíle

2. Příjmy z EUV porostou o 30 % ročně směrem k 42,7 miliardy eur v roce 2030

Bernstein předpovídá, že příjmy z EUV budou růst zhruba o 30 % ročně a dosáhnou 42,7 miliardy eur do roku 2030 . To je taženo jak vyšším počtem prodaných kusů, tak silným růstem průměrné prodejní ceny (ASP), protože ASML dodává výkonnější Low-NA EUV nástroje a začíná dodávat dražší High-NA systémy . Firma očekává, že celkové příjmy ASML dosáhnou do roku 2030 hodnoty 80 miliard eur, což je o 24 % více, než kolik činí konsensus trhu (64 miliard eur) .

3. Násobek zisku 40x – velký odklon od minulosti

Cíl Bernsteinu ve výši 2 623 dolarů aplikuje na budoucí zisky zhruba 40násobný P/E násobek . To je výrazná prémie oproti historickému průměru ASML i tomu, co používá konsensus. Zdůvodnění zní: monopol ASML na EUV litografii z ní dělá „nenahraditelný hrdlový bod éry AI“ a poptávka po pokročilých logických čipech a DRAM, poháněná AI, vytváří supercyklus investic, který vyšší násobek ospravedlňuje .

4. Rostoucí objednávky od TSMC a Intelu

TSMC i Intel jsou uprostřed masivní výstavby továren pro 2nm a submikronové výrobní uzly, které vyžadují EUV a High-NA EUV systémy. Zakázková kniha ASML se natáhla na více než rok dopředu a Susquehanna výrazně zvýšila svůj cílový poté, co kontroly distribučních kanálů potvrdily zrychlující se backlog . ASML uvedlo, že již obdrželo podstatnou část objednávek potřebných pro rok 2027 a velké množství objednávek na rok 2028, což poskytuje silnou viditelnost budoucí poptávky .

5. „Top pick“ od BofA – čínská hrozba odmítnuta

Bank of America označila ASML za svůj „top pick“ s cenovým cílem 2 845 dolarů pro americké ADR, což v době zveřejnění představovalo zhruba 70% růst . Analytik Didier Scemama se konkrétně věnoval čínskému riziku – nedávnému průlomu v oblasti DUV podporovanému státem, který způsobil 7% pokles akcií – a argumentoval, že nejde o skutečnou hrozbu: technologický příkop ASML je příliš široký na to, aby ho čínští konkurenti dokázali ve velkém překonat .

Proč je konsensus mnohem nižší

Průměrný cíl analytiků se pohybuje kolem 1 970 dolarů . Tento rozdíl odráží zásadně odlišné hodnocení rizika a výnosu:

• Citlivost na ocenění: GuruFocus označil ASML na základě tradičních DCF modelů za přibližně 45,5 % nadhodnocené. Optimisté tvrdí, že tyto modely používají špatné předpoklady růstu.
• Nejistota ohledně Číny: Někteří analytici zůstávají opatrní kvůli exportním omezením, snahám Číny o soběstačnost a potenciální ztrátě příjmů z omezení DUV .
• Riziko realizace: Dosáhnout 91 EUV systémů v roce 2027 a 113 v roce 2028 vyžaduje, aby ASML úspěšně rozšířilo svůj dodavatelský řetězec – něco, co Citi nedávno označila za „pod očekáváním“ oproti nejoptimističtějším scénářům s tím, že navýšení v roce 2027 by činilo asi 85 strojů oproti prognózám 90 až 100 .
• Cyklické riziko: Polovodičová zařízení jsou notoricky cyklická. Konsensus v podstatě předpokládá, že AI boom je již započítán v ceně, a nechává méně prostoru pro chyby.

Jádro neshody

Následující tabulka zachycuje klíčové rozdíly mezi konsensuálním pohledem a pohledem BofA/Bernstein:

Shrnutí: BofA a Bernstein uzavírají sázku s vysokou mírou přesvědčení, že objem a cenová trajektorie ASML, poháněné AI, přecení akcie na úroveň o 55–70 % výše, než je dnešní cena. Zbytek trhu a hodnotově orientované modely (jako GuruFocus) vidí více rizik a méně exponenciálního růstu. Současná cena akcií kolem 1 740 dolarů naznačuje, že se trh přiklání k opatrnosti – alespoň prozatím.