Ceny výrobců v eurozóně v červnu klesly o 0,3 % díky levnější energii, jádrová inflace ale zůstává lepkavá

Data se přesně shodovala s konsensem trhu – analytici očekávali jak pokles o 0,3 %, tak meziroční tempo 4,6 % .

Za poklesem stojí výhradně energie

Měsíční propad byl téměř výhradně způsoben energetickým sektorem. Ceny energií v tuzemsku klesly meziměsíčně o 1,5 %, což výrazně převážilo mírné nárůsty v ostatních průmyslových kategoriích . Tento vývoj kopíruje spotřebitelská data: podle ekonomického bulletinu ECB inflace energií v červnu zpomalila na 8,5 % z květnových 10,8 % .

Pod povrchem: jádrové ceny stále rostou

Zatímco energie stáhla celkový index dolů, cenové tlaky mimo ni zůstávají překvapivě odolné:

• Celkový průmysl bez energií: vzrostl o 0,2 % meziměsíčně .
• Meziprodukty: zdražily o 0,3 % meziměsíčně, což naznačuje, že přenos vyšších vstupních nákladů stále probíhá .
• Kapitálové statky: meziměsíčně o 0,2 % výše .
• Předměty dlouhodobé spotřeby: +0,2 % meziměsíčně .
• Nepotravinářské spotřební zboží: beze změny .

Na spotřebitelské straně jádrová inflace HICP (bez energií a potravin) zpomalila jen mírně na 2,4 % z květnových 2,6 %, přičemž inflace služeb stále dosahuje 3,2 % . Tato přetrvávající lepkavost jádrové inflace je pro ECB klíčovým problémem.

Velké rozdíly mezi členskými státy

Data Eurostatu ukázala výrazný rozptyl v meziměsíčních změnách cen výrobců napříč EU:

Z největších ekonomik bloku ceny klesly v Německu (-0,3 %), Francii (-0,6 %) a Nizozemsku (-1,1 %), stagnovaly v Itálii a vzrostly o 0,1 % ve Španělsku . Tato divergence odráží rozdíly v národním energetickém mixu, průmyslové struktuře a citlivosti na globální cenové šoky.

Důsledky pro politiku ECB

Červnová data PPI představují pro ECB smíšený obrázek. Celkové zpomalení poskytuje určité uklidnění, že nejhorší cenový šok v dodavatelském řetězci možná pomíjí. Přetrvávající růst cen meziproduktů (0,3 % meziměsíčně) a jen mírné zpomalení jádrové spotřebitelské inflace (2,4 %) však signalizují, že základní cenové tlaky ještě nevyhasly .

Meziroční spotřebitelská inflace v eurozóně činila v červnu 2,8 %, což je pokles z květnových 3,2 %, ale rychlý odhad na červenec ukázal zvýšení na 2,9 % v důsledku obnovených cen energií . To naznačuje, že úleva z nižších cen energií v datech PPI může být krátkodobá.

Červnové makroekonomické projekce ECB již počítaly s tím, že inflace bude klesat jen postupně ke 2% cíli . Kombinace lepkavých cen výrobců v jádru, zvýšené inflace služeb a obnoveného tlaku cen energií v červenci znamená, že ECB čeká obezřetná cesta – lákadlo zlepšujícího se celkového indexu je vyváženo přetrvávajícími podpovrchovými tlaky.

Shrnutí

Červnová data PPI potvrdila prudké zpomalení celkové inflace cen výrobců tažené energií, a to přesně podle očekávání. Celkový příběh klesajících cen však nadhodnocuje skutečnou míru dezinflace v dodavatelském řetězci. Ceny jádrových a meziproduktů nadále rostou, inflace služeb zůstává nad 3 % a červencová spotřebitelská data již ukazují oživení. Data podporují trpělivý a na datech závislý přístup ECB, nikoli brzký obrat k uvolňování politiky.