Zhongji Innolight po rekordním IPO v Hongkongu narazila na ochlazení kolem AI

Velikost emise byla působivá, první obchodní den už méně. Akcie otevřely na 971 HKD, tedy pod upisovací cenou 980 HKD, a v ranním obchodování klesly až o 3 % . Závěrečný vývoj a uváděné procentní změny se mezi jednotlivými zprávami lišily podle použitého srovnávacího bodu; Wall Street Journal například uváděl pokles o 12,95 % vůči počáteční referenční hodnotě .

Největší hongkongská emise za téměř sedm let

Zhongji nabídla 54,5 milionu akcií typu H za 980 HKD za kus. Konečná cena byla nižší než maximálních 1 010 HKD stanovených při zahájení nabídky .

Objemem 6,81 miliardy dolarů jde o největší akciovou emisi v Hongkongu od sekundárního úpisu společnosti Alibaba za 12,9 miliardy dolarů v roce 2019 . V Asii jde zároveň o druhé největší IPO roku 2026, hned po šanghajském vstupu čínského výrobce paměťových čipů CXMT v hodnotě 8,6 miliardy dolarů .

Pokud bude v plném rozsahu využita 15% opce na dodatečný úpis akcií, může se celková hodnota transakce zvýšit až na zhruba 8,1 miliardy dolarů .

Předseda vsadil na zpětný odkup

Ještě před debutem oznámil předseda Zhongji plán odkupu šen-čenských akcií A až za 8 miliard jüanů, tedy přibližně 1,1 miliardy dolarů. Opatření mělo pomoci stabilizovat cenu akcií a podpořit náladu na trhu před hongkongským listingem .

Po oznámení se akcie obchodované v Šen-čenu podle zpráv zotavily z předchozího výprodeje. Zpětný odkup tak vyslal signál, že vedení firmy považuje tržní ocenění za příliš nízké, zároveň ale podtrhl nervozitu, která nabídku provázela .

Silná poptávka navzdory slabému debutu

Vlažné první obchodování neznamenalo nedostatek zájmu při samotném úpisu. Nabídka získala 33 tzv. cornerstone investorů, tedy velkých institucionálních investorů, kteří se k nákupu zavázali před uvedením akcií na burzu. Dohromady přislíbili 3,45 miliardy dolarů, což představovalo přibližně 49,1 % základní nabídky při maximální ceně .

Mezi významné investory patřily například:

• státní investiční fondy Temasek ze Singapuru a Abu Dhabi Investment Authority;
• globální správci aktiv BlackRock, JPMorgan Asset Management, Wellington Management a Canada Pension Plan Investment Board;
• investiční společnosti Hillhouse Investment, Aspex Management, Yunfeng Capital, Bain Capital a Boyu Capital;
• technologické skupiny Alibaba a Tencent .

Institucionální tranše byla podle prospektu přeupsána více než třináctkrát. Maloobchodní tranše v Hongkongu zaznamenala poptávku odpovídající zhruba 16,8násobku dostupných akcií a mezinárodní tranše byla přeupsána 9,7krát .

Rozpor mezi silnou poptávkou při úpisu a slabým debutem ukazuje, že investoři byli ochotni do příběhu AI infrastruktury vstoupit, ale za opatrnější cenu a s vědomím výrazných rizik.

Kam mají peníze z IPO směřovat

Zhongji uvedla, že výnos z emise chce využít především na:

• výzkum a vývoj nové generace optických propojení; na tento účel má během příštích pěti let připadnout přibližně 2,4 miliardy dolarů ;
• rozšíření globální výrobní kapacity, včetně možné výroby v jihovýchodní Asii ;
• modernizaci dodavatelského řetězce;
• strategické akvizice;
• obecné firemní účely a provozní kapitál .

Optické transceivery jsou klíčovou součástí vysokorychlostního propojení serverů v datových centrech. Jejich význam roste s tím, jak provozovatelé rozšiřují kapacitu pro trénování a provoz AI modelů. Právě na očekávaném růstu AI infrastruktury stojí velká část investičního příběhu Zhongji.

Ochlazení kolem AI změnilo náladu na trhu

Debut se odehrál v době, kdy globální investoři začali být vůči akciím spojeným s umělou inteligencí opatrnější. Širší výprodej v AI sektoru zhoršil přijetí hongkongské emise a trh současně přehodnocoval, zda dosavadní růst ocenění technologických firem odpovídá jejich budoucím výsledkům .

Hongkongský index Hang Seng se během dne výrazně neměnil, zatímco technologický index Hang Seng Tech klesl o 1 % . Zhongji tak vstupovala na burzu s mimořádně velkou emisí, ale v prostředí, kde samotné napojení na AI už investorům nestačilo jako záruka růstu.

Největší problém: příjmy závislé na USA

Prospekt upozornil na několik rizik, která mohou být pro investory důležitější než rekordní velikost emise.

61,7 % tržeb z USA

Ve Spojených státech vzniklo 61,7 % tržeb Zhongji za první čtvrtletí 2026. Za celý rok 2025 to bylo 57,3 %, takže závislost na americkém trhu se dále zvýšila . Firma je přitom napojená na velké provozovatele datových center, včetně společností Nvidia a Meta .

Zařazení na seznam amerického ministerstva obrany

Americké ministerstvo obrany zařadilo Zhongji 8. června 2026 na seznam „čínských vojenských společností“ . Firma uvedla, že samotné zařazení automaticky neomezuje obchodování s americkými zákazníky ani obchodování s jejími cennými papíry. Přesto přináší regulatorní, reputační a potenciálně obchodní rizika .

Příliš úzká zákaznická základna

Pět největších zákazníků vytvořilo v prvním čtvrtletí 2026 celkem 81,9 % tržeb. Výsledky firmy jsou proto citlivé na rozhodnutí několika málo odběratelů, jejich rozpočty na datová centra i případné změny dodavatelů .

Geopolitické napětí

Vyhrocení obchodních vztahů mezi USA a Čínou, další exportní omezení nebo sankce by mohly Zhongji zkomplikovat prodej jejím největším zákazníkům . Upisovací cena 980 HKD, přibližně o 11 % nižší než cena akcií firmy obchodovaných v Šen-čenu, byla proto vnímána také jako kompenzace za americké a geopolitické riziko .

Co IPO skutečně ukázalo

Zhongji Innolight dokázala získat jednu z největších částek v historii hongkongského akciového trhu a přilákat mimořádně silnou skupinu institucionálních investorů. První den obchodování ale naznačil, že trh už není ochoten bezvýhradně odměňovat každou firmu spojenou s AI.

Budoucí vývoj akcií tak nebude záviset jen na růstu poptávky po datových centrech. Stejně důležité bude, zda Zhongji udrží přístup k americkým zákazníkům, sníží koncentraci tržeb a dokáže růst bez dalšího vyostření obchodních a bezpečnostních sporů mezi Washingtonem a Pekingem.