Arm Holdings: Rekordní výsledky za 1. čtvrtletí, ale akcie klesají kvůli omezeným dodávkám

Přesto akcie v mimoburzovním obchodování po oznámení výsledků klesly přibližně o 8 %. Investoři se zaměřili na střed výhledu zisku pro druhé čtvrtletí a na to, že Arm stále nemá dostatečnou kapacitu, aby plně uspokojil poptávku po svých AI čipech. Podobná situace nastala i po předchozím kvartálu, kdy firma překonala odhady, ale její akcie kvůli obavám z dodávek oslabily zhruba o 6 % .

Rekordní tržby z licencí i autorských poplatků

Arm uvedl rekordní výsledky v obou hlavních částech svého podnikání :

• Celkové tržby: 1,29 miliardy dolarů, meziročně o 22 % více .
• Upravený zisk na akcii: 0,45 dolaru, meziročně o 29 % více a 0,05 dolaru nad konsenzem .
• Výnosy z licencí a dalších služeb: 819 milionů dolarů, meziročně o 29 % více .
• Autorské poplatky z prodaných čipů (royalties): 671 milionů dolarů, meziročně o 11 % více .

Arm obvykle vydělává dvěma způsoby. Nejprve poskytuje výrobcům licenci k využití své čipové architektury. Následně získává autorské poplatky za každý vyrobený čip založený na této technologii. Právě druhý příjem může s rozšiřováním AI infrastruktury dlouhodobě rychle růst.

Příjmy z autorských poplatků v segmentu datových center se v prvním čtvrtletí meziročně více než zdvojnásobily. Šlo už o druhé po sobě jdoucí čtvrtletí s trojciferným růstem, který podporuje nasazování vlastních čipů velkých cloudových společností .

Proč akcie po dobrých výsledcích klesly?

Výsledky na první pohled představují kombinaci překonání odhadů a pozitivního výhledu. Arm pro druhé čtvrtletí fiskálního roku 2027 očekává tržby nad úrovní konsenzu a upravený zisk na akcii v rozmezí 0,43 až 0,51 dolaru, zatímco analytici v průměru počítali s 0,43 dolaru . Střed tohoto rozpětí, 0,47 dolaru, však některým investorům připadal vzhledem k vysokému ocenění akcie nedostatečný.

Střed výhledu tržeb ve výši přibližně 1,38 miliardy dolarů by znamenal zhruba 7% mezikvartální růst. Trh ale více zajímala ziskovost a komentáře vedení k výrobní kapacitě .

Arm navíc stále funguje v prostředí, kde investoři očekávají velmi rychlý růst. Při vysokém ocenění mohou i silné výsledky vést k poklesu, pokud výhled nepřekoná očekávání s dostatečnou rezervou. Akcie Arm jsou po zveřejnění výsledků často volatilní: v mimoburzovním obchodování mohou nejprve oslabit kvůli opatrnému výhledu nebo komentáři vedení a později se v běžné seanci zotavit .

AI jako hlavní motor další fáze růstu

Procesor Arm AGI CPU

Arm se postupně posouvá od samotného licencování architektury a výběru autorských poplatků také k nabídce vlastního procesorového řešení pro AI datová centra. Jeho nový Arm AGI CPU má společnosti otevřít další cestu k růstu v oblasti výpočetní infrastruktury .

Vedení uvedlo, že kumulativní poptávka zákazníků po tomto procesoru přesahuje 2 miliardy dolarů pro fiskální roky 2027 a 2028. Jde o více než dvojnásobek částky oznámené při uvedení produktu .

Hlavním spolupracovníkem při vývoji je Meta. Její účast posiluje argument, že Arm může v datových centrech získat významnější postavení vedle svého tradičního licenčního modelu .

Autorské poplatky z datových center

Rychlý růst poplatků z datových center ukazuje, že technologie Arm se dostává do stále většího počtu vlastních čipů velkých cloudových a technologických firem . Mezi uváděné příklady patří:

• Nvidia Vera: další generace procesorů Vera je založena na architektuře Arm. Každý serverový rack Vera tak může pro Arm znamenat příjem z autorských poplatků .
• Google: nasazuje procesory Axion na bázi Arm vedle vlastních systémů TPU .
• Amazon Web Services: zůstává významným zákazníkem procesorů Graviton využívajících architekturu Arm .
• Microsoft: využívá vlastní procesory Cobalt postavené na Arm .

Tento model je pro Arm důležitý mimo jiné proto, že firma může těžit z růstu počtu a složitosti čipů v datových centrech, aniž by sama nesla plnou zátěž jejich výroby.

Poptávka velkých technologických firem

Růst licenčních výnosů o 29 % signalizuje silný zájem o platformu Arm. Zákazníci uzavírají dlouhodobé dohody o využití architektury pro cloud, AI a vlastní čipy . Technologie Arm se zároveň rozšiřuje v oblasti edge AI, takzvané fyzické AI a automobilového průmyslu .

Výhled: silná poptávka, ale také výrobní úzké hrdlo

Krátkodobý výhled zůstává relativně příznivý. Vedení očekává ve druhém čtvrtletí fiskálního roku 2027 tržby nad konsenzem a upravený zisk na akcii ve výši 0,43 až 0,51 dolaru .

Dlouhodobější investiční příběh stojí na dvou pilířích: na postupném růstu autorských poplatků s tím, jak se do provozu dostává více čipů, a na rozšíření procesoru AGI CPU, který by se ve fiskálním roce 2028 a později mohl stát významným zdrojem tržeb .

Největší bezprostřední riziko však představuje nabídka. Pokud Arm nebude schopen zajistit dostatečnou kapacitu pro dodatečnou poptávku po AI čipech, může se část očekávaného růstu odsunout. To vysvětluje, proč trh potrestal i jinak velmi silný kvartál.

Co z výsledků plyne pro investory

1. Výsledky byly rekordní, dodávky jsou ale omezením. Arm překonal odhady tržeb i zisku, avšak nedostatečná kapacita může v nejbližší době brzdit růst.
2. Poptávka po AI je podle dostupných údajů skutečná a zrychluje. Více než 2 miliardy dolarů deklarované poptávky po AGI CPU a více než dvojnásobný růst příjmů z datových center ukazují na silný zájem velkých cloudových hráčů.
3. Ocenění zůstává rizikem. Akcie Arm se obchodují s výraznou prémií a jakékoli zpomalení růstu nebo přetrvávající problémy s dodávkami mohou vyvolat další pokles .

Základní příběh společnosti tak zůstává díky rozvoji AI infrastruktury pozitivní. Dokud však Arm nevyřeší omezení na straně dodávek, může trh reagovat negativně i na výsledky, které by za běžných okolností působily velmi přesvědčivě.