Anthropic hlásí rekordní růst. Říjnové IPO může firmu ohodnotit na více než 2 biliony dolarů

Dřívější materiály pro investory počítaly s tržbami přibližně 10,9 miliardy dolarů a provozním ziskem kolem 559 milionů dolarů. Tyto údaje nelze zaměňovat s pozdějším předběžným výsledkem: 10,9 miliardy dolarů byla projekce, zatímco pozdější zprávy hovoří o tržbách nad 11,5 miliardy dolarů a kladném upraveném provozním výsledku, aniž by uváděly srovnatelnou finální částku zisku.

Z materiálů pro investory a souvisejících zpráv vyplývají také další ukazatele:

• Tržby měly oproti prvnímu čtvrtletí vzrůst přibližně o 130 procent.
• Náklady na výpočetní kapacitu na jeden dolar tržeb údajně klesly z 0,71 dolaru v prvním čtvrtletí na 0,56 dolaru ve druhém.
• Nástroj Claude Code překonal během šesti měsíců od uvedení roční tempo tržeb ve výši 1 miliardy dolarů.

Výsledky vytvářejí velmi silný příběh o růstu, samy o sobě ale ještě nedokazují trvale udržitelnou ziskovost. Anthropic podle dostupných informací investory upozornil, že stabilní zisk ve třetím a čtvrtém čtvrtletí roku 2026 není zaručen.

Odkud se bere údajná valuace 2 biliony dolarů

Šest investorů Anthropic podle Financial Times očekává, že společnost zamíří na burzu v říjnu s valuací 2 biliony dolarů nebo vyšší. Taková hodnota by překonala údajnou valuaci 1,77 bilionu dolarů, se kterou v červnu vstoupil na burzu SpaceX.

Anthropic sám žádný veřejný valuční cíl nestanovil. Podle zpráv ho vedení firmy nemuselo sdílet ani interně. Investoři si proto vytvořili vlastní modely založené především na růstu prodejů a očekávané poptávce po AI nástrojích.

Býčí scénáře předpokládají, že roční tempo tržeb dosáhne do konce roku 2026 100 až 120 miliard dolarů. Při valuaci 2 bilionů dolarů by to znamenalo zhruba 17- až 20násobek takto modelovaných ročních tržeb. Jde však o násobek založený na aktuálním tempu prodejů, nikoli na celoročních zaúčtovaných tržbách nebo auditovaných výsledcích.

Některé komentáře pracují dokonce s valuací kolem 3 bilionů dolarů. To je ale ještě spekulativnější scénář jednotlivých akcionářů, nikoli potvrzená podmínka IPO.

Soukromá valuace se během roku prudce zvýšila

Dřívější zprávy z roku 2026 uváděly soukromou valuaci Anthropic kolem 965 miliard dolarů, která následovala po finančním kole v této výši. Očekávání přesahující 2 biliony dolarů by tedy znamenalo více než dvojnásobek této dřívější referenční hodnoty.

Dostupné zdroje ale nepotvrzují konkrétní transakci na sekundárním trhu, její cenu, objem ani seznam prodávajících a kupujících. Dokládají změnu očekávání ohledně soukromé valuace, nikoli ověřenou aktivitu na sekundárním trhu.

Které banky mají nabídku připravovat

Podle zpráv založených na informacích od lidí obeznámených s přípravou transakce si Anthropic vybral Morgan Stanley a Goldman Sachs jako hlavní banky pro IPO. Na nabídce se má podílet také JPMorgan Chase.

Společnost údajně v červnu podala důvěrný návrh registračního dokumentu. Takové podání je významným přípravným krokem, nejde však o dokončené IPO. Stále se mohou změnit termín, počet nabízených akcií, cenové rozpětí, valuace i konečný veřejný prospekt.

Na červenec se podle zpráv plánovaly schůzky vedení firmy s potenciálními investory. To naznačuje, že příprava postoupila dál než k čistě předběžným úvahám. Říjnový vstup na burzu však zůstával možností, nikoli garantovaným termínem.

Čtyři hlavní rizika pro příběh o dvoubilionové firmě

1. Jeden ziskový kvartál nemusí znamenat trvale vysoké marže

Kladný upravený provozní zisk je pro Anthropic důležitým milníkem. Dostupná čísla ale neukazují, zda firma dokáže ziskovost udržet při dalším vývoji a provozu nejpokročilejších modelů ve velkém měřítku. Varování společnosti před možným návratem ke ztrátovosti v dalších kvartálech je proto pro příběh IPO zásadní.

Otázkou je také, nakolik byly náklady ve druhém čtvrtletí reprezentativní. Některé zprávy a analýzy připisují část zlepšení slevě za rozjezd výpočetní kapacity v rámci údajné dohody se SpaceX a xAI. Další výsledky tak ukážou, zda šlo o trvalé zvýšení efektivity, nebo o dočasně výhodné ceny infrastruktury.

2. Cena modelů může tlačit na marže

Anthropic soupeří o firemní a developerské zákazníky s OpenAI, Googlem, xAI i čínskými AI společnostmi. Podle dostupných zpráv se rychle mění schopnosti modelů, ceny jejich provozu i dostupnost výpočetní kapacity.

Nižší ceny mohou rozšířit používání AI, současně ale ztížit obhajobu vysoké valuace, pokud bude růst tržeb vyžadovat příliš velké ústupky z hrubé marže. Pokles nákladů na výpočetní kapacitu na jeden dolar tržeb je pozitivní signál, musí se však potvrdit i při vyšším využití a agresivnější konkurenci.

3. Dlouhodobé závazky za výpočetní kapacitu mohou představovat finanční riziko

Růst Anthropic závisí na přístupu k čipům, datovým centrům a cloudovým službám. Zprávy popisují významné závazky vůči AWS, ekosystému čipů TPU od Googlu, Microsoftu Azure a dalším poskytovatelům infrastruktury.

Odhady velikosti těchto závazků se ve zdrojích výrazně liší, protože používají různé definice. Jeden report hovoří o více než 130 miliardách dolarů oznámených závazků za AI infrastrukturu včetně souvisejících dohod, jiný odhaduje přibližně 450 miliard dolarů. Čísla proto nelze automaticky chápat jako stejnou věc, dluh ani potvrzené závazky typu „odeber, nebo zaplať“.

Právě tato nejistota bude pro případné IPO důležitá. Veřejné podání by mělo objasnit, které smlouvy jsou pevné, které lze zrušit, které jsou financovány prostřednictvím účelových struktur nebo úvěrových dohod a které závisejí na budoucí poptávce. Zvláštní pozornost vzbuzuje údajná dohoda se SpaceX a xAI, u níž některé zprávy uvádějí možnost zrušení s 90denní výpovědní lhůtou.

4. Spor s Pentagonem přináší regulatorní i zákaznické riziko

Dne 27. února 2026 americká vláda nařídila federálním úřadům přestat používat technologie Anthropic. Ministerstvo obrany zároveň označilo společnost za „riziko pro bezpečnost dodavatelského řetězce z hlediska národní bezpečnosti“.

Spor následoval po odmítnutí Anthropic odstranit ze smlouvy s vládou omezení týkající se autonomních smrtících zbraní a masového sledování, uvádějí právní a politické zprávy. Anthropic toto označení napadl u soudu.

Důsledky nemusí dopadnout jen na přímé vládní kontrakty. Obranní dodavatelé a další podniky mohou posuzovat, zda jejich integrace s Anthropic nepřinášejí rizika v oblasti veřejných zakázek, oznamovacích povinností nebo kontinuity služeb. Spor se tak může stát významnou položkou pro investory do IPO, i kdyby komerční zákazníci mohli Claude dál používat.

Co zatím víme o OpenAI

Anthropic a OpenAI soupeří o pozornost investorů i o pozici první velké společnosti z oblasti nejpokročilejší AI na veřejných trzích. V reportech o širší vlně AI IPO se obě firmy spojují se stejnými významnými upisovatelskými bankami.

Dostupné zdroje podporují závěr, že Anthropic se snaží dostat na burzu před OpenAI. Nepotvrzují však spolehlivě, že OpenAI svůj vstup odložilo na rok 2027. Toto konkrétní datum je proto třeba považovat za nepotvrzené, nikoli za pevnou součást časového plánu.

Pokud Anthropic vstoupí na burzu jako první, může se stát prvním významným veřejným měřítkem pro oceňování společnosti s nejpokročilejšími AI modely. Trh by v takovém případě posuzoval současně rychlost růstu tržeb, poptávku po modelech, náklady na infrastrukturu i teprve se formující ziskovost. Budoucí termín IPO OpenAI by se pak částečně hodnotil podle toho, jak si Anthropic na trhu povede.

Závěr

Anthropic zveřejnil čísla, která dokážou podpořit historický příběh o IPO: předběžné tržby za druhé čtvrtletí přes 11,5 miliardy dolarů, meziroční růst o více než čtrnáctinásobek a první kladný upravený provozní výsledek.

Údajná valuace 2 bilionů dolarů a více pro říjnové IPO je ale podmíněnější. Stojí na modelech investorů, podle nichž by roční tempo tržeb mohlo do konce roku dosáhnout 100 až 120 miliard dolarů. Anthropic zároveň musí prokázat, že jeho marže ustojí náklady na výpočetní kapacitu, cenovou konkurenci, rozsáhlé infrastrukturní závazky i spor s Pentagonem.

Dokud společnost nezveřejní registrační dokument a konečné podmínky nabídky, je nejpřesnější mluvit nikoli o „dvoubilionovém IPO“, ale o možné říjnové nabídce, o níž někteří investoři soudí, že by Anthropic mohla ocenit nejméně na 2 biliony dolarů.