Ray Dalio: AI bublina se blíží historickým vrcholům. Tohle byste podle něj měli dělat

Varování 80 %: Paralely s rokem 1999 a 1929

Dalio zakládá své obavy na vlastním „bublinovém indikátoru“, který jde nad rámec jednoduchých poměrů ceny k zisku (P/E, Price-to-Earnings). Jeho měřítko sleduje kombinaci faktorů, jako je ocenění aktiv, zda na trh proudí noví a nezkušení kupci a do jaké míry jsou nákupy podloženy spekulativním financováním na dluh .

Koncem roku 2025 tento indikátor vysílal zásadní varování. Dalio odhadl, že americký akciový trh je přibližně na 80 % euforických podmínek, které předcházely dvěma nejznámějším krachům moderní historie: krachu, jenž odstartoval Velkou hospodářskou krizi v roce 1929, a splasknutí technologické bubliny v roce 2000 . V jednom rozhovoru popsal současnou situaci jako připomínající „možná rok 1998, 1999, víte, 1927, 1928 a tak dále“ .

Jeho srovnání není náhodné. V rozhovoru s Davidem Friedbergem výslovně uvedl, že investiční horečka kolem AI „vypadá hodně jako rok 1998 nebo 1999“, tedy vrcholné roky před slavným prasknutím internetové bubliny . Financial Times sdělil, že současný cyklus je „velmi podobný“ tomu z konce 90. let, období charakteristickému astronomickými valuacemi a rozšířenou vírou, že nová technologie – internet – ospravedlní jakoukoli cenu .

Rada, která jde proti proudu: Neprodávejte jen proto, že je tu bublina

Tady se Daliovo varování rozchází s typickými katastrofickými předpověďmi. V rozhovoru pro CNBC v listopadu 2025 prohlásil bez obalu: „Na trzích rozhodně je bublina,“ ale okamžitě dodal zásadní radu: „Neprodávejte jen proto, že je tu bublina“ .

Jeho argumentace se opírá o měnovou politiku. Dalio zdůraznil, že bubliny se historicky neprotrhly, dokud americká centrální banka (Fed) udržovala uvolněnou nebo expanzivní měnovou politiku . Cyklus zpřísňování, během něhož rostou úrokové sazby a vysává se likvidita z trhu, je typicky tou jehlou, která bublinu propíchne – a tato jehla zatím na svém místě není. „Než bublina praskne, můžou akcie ještě hodně vyrůst,“ poznamenal .

Panický prodej příliš brzy s sebou nese vlastní riziko – zmeškání toho, co by mohla být významná závěrečná fáze rallye. Daliův rámec od investorů vyžaduje, aby přijali, že nedokáží dokonale načasovat vrchol, ale mohou kontrolovat svou expozici vůči případnému propadu .

Daliova strategie: Diverzifikace, fundamenty a železná rezerva

Namísto binární volby mezi tím zůstat „naplno v trhu“ nebo vše prodat, obhajuje Dalio strategické přeskupení portfolia postavené na třech pilířích:

1. Agresivní diverzifikace: To je Daliova primární obrana. Naléhá na investory, aby se posunuli od koncentrovaného portfolia populárních AI akcií a mega-cap technologických titánů. Cílem je držet nekorelovaná aktiva, která nepadnou všechna najednou, až přijde korekce. To je v souladu s jeho filozofií portfolia „All-Weather“ (za každého počasí), postavené na vyrovnávání rizik napříč různými ekonomickými prostředími .

2. Návrat k fundamentální analýze: Dalio varuje před nákupem akcie jen proto, že má ve svém příběhu „AI“. Upozorňuje, že investoři si soustavně pletou nadšení z revoluční technologie s důvěrou ve firmy, které se ji snaží komercializovat. „Technologie budou pokračovat, ale firmy nutně pokračovat nemusí,“ řekl s poukazem na to, že mnoho společností nedokáže přeměnit masivní kapitálové výdaje na udržitelné zisky .

3. Držení likvidních rezerv a zlata: Specificky doporučuje držet hotovost – železnou rezervu, kterou lze použít, až nastalá dislokace trhu vytvoří nákupní příležitosti. Alokace ve zlatě slouží jako tradiční zajištění jak proti tržním otřesům, tak inflačním rizikům, která mohou dluhovou krizi doprovázet .

Širší obraz: Vratká globální ekonomika

Daliovo varování před AI bublinou neexistuje ve vzduchoprázdnu. Spojuje spekulativní technologický boom s pavučinou širších ekonomických hrozeb, které by mohly znásobit škody jakéhokoli výprodeje.

Na prvním místě je riziko úrokových sazeb. Dalio upozornil, že kombinace extrémně vysokého ocenění a neustále přítomného rizika růstu sazeb vytváří jedinečně nebezpečnou konstalaci, schopnou „propíchnout bublinu“ . Dále bije na poplach kvůli skrytým strukturálním křehkostem ve finančním systému, konkrétně ukazuje na neprůhledné toky do ETF (burzovně obchodované fondy) a na dluhy zatížené investiční nástroje, které mohou zesílit pokles .

Tato tržní rizika rovněž spojuje s globální nestabilitou, přičemž cituje mezinárodní technologické napětí a globální ekonomiku, kterou v horizontu následujících jednoho až dvou let označuje za „prekérní“ . V neposlední řadě vydal ostré varování i samotnému odvětví AI, když upozornil, že boom by se nakonec mohl „požrat sám“, pokud se stovky miliard dolarů vynaložené na infrastrukturu nepodaří proměnit v udržitelné, reálné zisky .

Pro Dalia není rizikem jen bublina. Je to bublina, která se formuje na vrcholu vratké globální finanční a politické konstrukce. Jeho rada se proto netýká jen jedné akcie nebo sektoru. Je to výzva k zátěžovému testu celého portfolia vůči řadě vzájemně propojených šoků – od politické chyby Fedu až po krizi korporátního dluhu maskovanou kreativním účetnictvím.