OpenAI prodělala 38,5 miliardy dolarů. Proč se investoři zalekli sázky SoftBank

Akcie japonské investiční skupiny SoftBank ve středu 17. června 2026 prudce oslabily. Reagovaly na zprávy o uniklých auditovaných finančních výkazech OpenAI, které ukazují výrazné zrychlení nákladů i ztrát. Titul během obchodování klesl až o 5 % na 6 730 jenů a den zakončil přibližně o 3,1 % níže. Zaostal tak za indexem Nikkei 225, který naopak přidal 0,7 % .

Dokumenty získal technologický kritik Ed Zitron a jejich údaje následně nezávisle ověřil deník Financial Times . Čísla dávají konkrétní podobu tomu, co bylo dosud často popisováno jen obecně: vývoj a provoz špičkových systémů umělé inteligence jsou mimořádně drahé.

Co ukazují uniklé výkazy OpenAI

OpenAI v roce 2025 více než ztrojnásobila tržby — z 3,7 miliardy dolarů v roce 2024 na 13,07 miliardy dolarů . Náklady však rostly ještě rychleji. Celkové náklady a výdaje dosáhly 34 miliard dolarů oproti přibližně 8,8 miliardy o rok dříve .

Zjednodušeně řečeno, na každý dolar tržeb OpenAI v roce 2025 připadlo asi 2,60 dolaru výdajů.

Největší část rozpočtu padla na výzkum a vývoj:

• 19,18 miliardy dolarů na výzkum a vývoj,
• z toho přibližně 10,59 miliardy dolarů zaplacených Microsoftu za cloudovou infrastrukturu,
• 7,5 miliardy dolarů na přímé náklady spojené s provozem modelů a datových center,
• 5,73 miliardy dolarů na prodej a marketing .

Provozní ztráta se zvýšila z přibližně 5,8 miliardy dolarů v roce 2024 na 20,92 miliardy dolarů v roce 2025. Čistá ztráta připadající OpenAI pak vyskočila na 38,53 miliardy dolarů, což je téměř osminásobek předchozího roku .

Výsledek výrazně ovlivnil jednorázový náklad spojený s přechodem OpenAI na for-profit strukturu. I po odečtení restrukturalizačních a dalších nehotovostních položek však společnost podle dostupných údajů vykázala ztrátu kolem 8 miliard dolarů .

Proč trh znervózněl právě u SoftBank

SoftBank není v případě OpenAI pouze významným investorem. Její expozice vůči startupu přesahuje 60 miliard dolarů a samotná skupina do něj přímo vložila více než 30 miliard .

To vytváří několik propojených rizik.

Závislost na ocenění OpenAI. SoftBank za finanční rok končící v březnu 2026 zaúčtovala z investice do OpenAI zhruba 45 miliard dolarů zisků. Roční zisk jejího Vision Fundu ve výši 46 miliard dolarů byl podle společnosti „především“ tažen právě touto pozicí . Pokud by se ocenění OpenAI snížilo nebo by SoftBank musela podíl odepsat, dopad na její výsledky by byl nepoměrně velký.

Problémy s úvěrem zajištěným akciemi. Snaha SoftBank získat maržový úvěr nejméně 6 miliard dolarů, jehož zajištěním by byly akcie OpenAI, narazila podle Bloomberg News na překážky . Samotná obtížnost takového financování naznačuje, že věřitelé vnímají hodnotu podílu jako rizikovou a SoftBank má omezenější možnosti, jak z něj získat hotovost .

Koncentrace zákazníka i investora. SoftBank v roce 2025 tvořila 867 milionů dolarů tržeb OpenAI — přibližně 6,6 % celkových příjmů společnosti . Japonská skupina tak patří mezi největší zákazníky OpenAI a současně je jejím největším investorem. To propojuje finanční zdraví obou firem ještě těsněji.

Žádný rychlý obrat k zisku. Při nákladech převyšujících tržby o zhruba 21 miliard dolarů zůstává OpenAI daleko od provozního bodu zvratu. Pokud bude muset získávat další kapitál za méně výhodných podmínek, mohou se dosavadní papírové zisky SoftBank rychle zmenšit .

Rok, který může rozhodnout

Podle dříve zveřejněných interních projekcí by OpenAI mohla v roce 2026 spotřebovat 17 miliard dolarů hotovosti, oproti odhadovaným 9 miliardám v roce 2025 . Kumulované ztráty by do roku 2029 mohly dosáhnout 115 miliard dolarů a ziskovost se podle těchto odhadů neočekává dříve než někdy v následující dekádě .

SoftBank přitom stojí za největším soukromým investičním kolem v historii: v březnu 2025 vedla kolo Series F v hodnotě 40 miliard dolarů při ocenění OpenAI na 300 miliard dolarů . Společnost zároveň podle dostupných zpráv hledá dalších 100 miliard dolarů, aby mohla pokračovat v dosavadním tempu růstu .

Právě kombinace mimořádně rychlého spalování hotovosti, překážek při získávání úvěru, vysoké koncentrace ve Vision Fundu a odkladu ziskovosti do 30. let vysvětluje rychlou reakci investorů. Nejde jen o to, že OpenAI prodělala desítky miliard dolarů. Jde o otázku, zda její růst dokáže jednou ospravedlnit náklady — a zda SoftBank dokáže tak dlouhou a kapitálově náročnou sázku financovat.