BofA a Barclays právě zvýšily cílové ceny ASML téměř na 2 000 eur – zde je důvod

Strukturální přecenění, nejen cyklický vzestup

Zvýšení cílových cen analytiky spočívá na hlubším argumentu, než je pouhé překonání odhadů v jednom čtvrtletí. Bank of America tento krok popsala jako strukturální přecenění investičního příběhu ASML a jeho posun směrem k růstovému příběhu s vyššími maržemi, postavenému na dominanci v EUV a rostoucích anuitách ze servisu instalované báze . Firma předpovídá pro rok 2026 růst tržeb o 18,5 %, tažený 20% meziročním nárůstem příjmů z prodeje zařízení a 15% růstem výnosů ze správy instalované báze .

Barclays situaci zarámovala podobně. Banka již v lednu 2026 zvýšila rating ASML na Overweight a cílovou cenu na 1 500 eur . Červnové zvýšení cíle na 1 900 eur odráželo rostoucí přesvědčení, že náběh výroby nejen drží krok, ale dokonce zrychluje, podpořen spoluprací s klíčovým dodavatelem Zeiss na odstranění výrobních úzkých profilů .

Klíčovým poznatkem je, že tržby ASML nerostou lineárně s objemem dodaných jednotek. Finanční ředitel Roger Dassen zdůraznil, že vysoce maržové servisní a modernizační smlouvy na rostoucí instalované bázi poskytují složený růstový impulz nezávislý na dodávkách nových strojů . Tato vrstva opakovaných příjmů činí podnikání méně cyklickým, než by se na první pohled mohlo zdát u dodavatele výrobních zařízení.

Rozšíření kapacity EUV: agresivně nad rámec výhledu

Oficiálním cílem vedení je v roce 2026 dodat nejméně 60 systémů Low-NA EUV – což je 25% nárůst oproti roku 2025 – a v roce 2027 nejméně 80 . Analytická obec však nyní modeluje vyšší čísla.

Bank of America zvýšila svůj odhad dodávek EUV pro rok 2026 na 64 jednotek z předchozích 61, s odkazem na dřívější objednávky v segmentu DRAM, včetně tří dodatečných jednotek pro SK Hynix. Pro rok 2027 BofA zvýšila odhad EUV jednotek ze 77 na 81, čímž posunula svůj celoroční odhad tržeb na přibližně 47 miliard eur, tedy zhruba 6 % nad konsensem trhu ve výši 44,2 miliardy eur .

Podobně postupují i další firmy. Morgan Stanley již dříve předpověděla, že poptávka po EUV zařízeních by mohla v roce 2027 dosáhnout 80 jednotek a tržby vyšplhat k 46,8 miliardám eur . UBS však vydala mírně střízlivější odhad 75 dodávek Low-NA EUV v roce 2027, přičemž upozornila, že nová generace platformy EUV F, očekávaná v tomto roce, nabídne o 13–18 % vyšší výkonnost než současný model E, což může snížit potřebný počet jednotek pro uspokojení poptávky po čipech .

Fyzickým omezením pro expanzi ASML je kapacita dodavatelů – konkrétně firmy Zeiss. Podle průzkumů dodavatelského řetězce plánuje Zeiss v roce 2027 zvýšit svou kapacitu pro optické systémy EUV o 20–25 % meziročně, zatímco kapacita pro dražší imerzní DUV optické systémy se má rozšířit o 40–50 % . Bez tohoto souběžného navýšení by dodací cíle ASML byly jen zbožným přáním; s ním se výhled stává realistickým.

Výhled tržeb: zvýšený střed pásma a optimistický konsensus pro rok 2027

Vedení ASML zvýšilo střední hodnotu výhledu tržeb pro rok 2026 z přibližně 36,5 miliardy eur na 38,0 miliard eur, tedy o 4 % . Rozsah 36–40 miliard odráží jak základní scénář akcelerace v EUV, tak nově pozitivní výhled pro ne-EUV segment.

Konsensuální odhad tržeb pro rok 2027 se pohybuje kolem 44,2 miliardy eur, ale Bank of America je s odhadem 47 miliard výrazně nad tímto průměrem . Rozdíl pramení z vyššího počtu EUV jednotek v modelu banky a z přesvědčení, že příjmy ze správy instalované báze porostou rychleji, než současné modely trhu odrážejí .

Tento růst tržeb není závislý pouze na objemu. Kombinace rostoucích průměrných prodejních cen pokročilejších nástrojů, posunu směrem k produktům EUV s vyšší marží a opakovaných servisních smluv na rostoucí flotile instalovaných systémů poskytuje několik pák, které mohou zvýšit tržby, i když počet dodaných jednotek mírně kolísá .

Postavení na trhu: dominantní a stále silnější

ASML drží monopol na EUV litografii, technologii nezbytnou pro výrobu každého pokročilého AI čipu, který produkují společnosti jako TSMC, Samsung, Intel, SK Hynix a Micron. Toto postavení z ní v průběhu celého roku 2026 udělalo favorita mezi polovodičovými analytiky.

Bernstein označil ASML za svůj nejlepší evropský polovodičový tip pro rok 2026 s poukazem na zrychlující investice do pamětí, pevnější poptávku po logice a atraktivní ocenění po období konsolidace ceny akcií . Bank of America zařadila ASML na svůj exkluzivní seznam „25 akcií pro rok 2026“ a označila ji za „kritického hybatele“ budování infrastruktury pro AI .

Širší konsensus podporuje býčí náladu: analytici z Wall Street vydávají pro akcii rating „Moderate Buy“ se 4 hodnoceními Strong Buy, 16 Buy a 7 Hold, s průměrnou cílovou cenou kolem 1 093 dolarů ke konci roku 2025 – tato úroveň však byla od té doby novými cíli pro tento rok výrazně zvýšena .

Klíčové riziko: harmonogram High-NA EUV

Přes všechen krátkodobý optimismus je na obzoru vidět důležité strukturální riziko. Neočekává se, že by High-NA EUV – příští hlavní růstová platforma ASML – dosáhla významného objemu výroby dříve než v roce 2028, a to podle pokynů pro nasazení od TSMC . Tato časová mezera by mohla způsobit, že ASML bude zaostávat za širší skupinou dodavatelů polovodičového vybavení během přechodného období 2027–2028, což je obava, kterou zaznamenali i analytici udržující optimistické hodnocení .

Tento úzký profil není záležitostí slabé poptávky – zákazníci o nástroje stojí. Problémem je vlastní náběh výroby systémů High-NA v ASML, který zůstává omezen kapacitou a připraveností dodavatelů . Zatímco trh oceňuje prudký nárůst Low-NA EUV, tikají už hodiny, za které musí ASML dokázat, že dokáže včas dodat i další generaci.