On-chain data bitcoinu ukazují nejhorší stres od FTX. Dno ale ještě nemusí být tady

Dlouhodobí držitelé v rekordní ztrátě

Největší napětí je patrné u dlouhodobých držitelů (LTH), tedy kohorty obvykle považované za nejsilnější hráče na trhu. Data ze společnosti Glassnode ukazují, že dlouhodobí držitelé nyní drží více bitcoinů pod vodou než na nejnižším bodě medvědího trhu v roce 2022 – jde o nový rekord cyklu .

Tato bolest se projevuje v chování, které je u LTH vzácné. Po měsících relativní nečinnosti od února do dubna se tito držitelé přehoupli do čistých prodejců, když se bitcoin blížil k novým cyklickým minimům. Během pouhých dvou dnů odprodali bitcoiny v odhadované hodnotě 2,4 miliardy dolarů . Jejich ukazatel ziskovosti utracených mincí (LTH-SOPR) klesl pod 1,0, což potvrzuje, že tito zkušení investoři realizují skutečné ztráty, nikoli jen papírové .

Podobně jsou na tom i velryby. Velcí držitelé během prvního čtvrtletí 2026 realizovali průměrné denní ztráty 337 milionů dolarů, zatímco dlouhodobí držitelé v širším měřítku ztráceli zhruba 200 milionů dolarů denně v rámci 30denního klouzavého průměru .

Srovnání s rokem 2022 – paralely ano, ale ne identické

Toto rozšířené množství bitcoinů ve ztrátě vyvolává srovnání s dvěma nejbolestivějšími epizodami z nedávné minulosti: medvědím trhem 2022 a krachem burzy FTX. Paralely jsou reálné, ale nejsou dokonalé.

Současná nabídka ve ztrátě u LTH oficiálně překonala nejnižší bod předchozího cyklu, uvádí hlavní analytik Glassnode CryptoVizArt . Denní realizovaná ztráta 1,26 miliardy dolarů se vyrovná nejhorším dnům po implozi FTX . Letos v létě pak celkové denní realizované ztráty dále vzrostly na zhruba 1,35 miliardy dolarů, přičemž 770 milionů z toho připadá na dlouhodobé držitele, kteří kapitulují z pozic pořízených poblíž cyklických vrcholů .

Zásadní rozdíl však spočívá v charakteru poklesu. Kapitulační události v roce 2022 – včetně krachu LUNA a FTX – byly poháněny akutní panikou a nucenými likvidacemi. Dnešní výprodej je podle analytiků charakterizován spíše „širší distribucí než panickým prodejem“ . Mince se přesouvají, ztráty se uzamykají, ale onen pocit sevřené hrůzy, který historicky signalizuje finální výprodej, se zatím nedostavil.

Historické signály dna – blízko, ale ne přesně

Historická precedens poskytuje určité vodítko pro identifikaci skutečného dna medvědího trhu, ale jeho aplikace na současný trh vyžaduje cit pro nuance. On-chain analytik Crypto Rand nedávno poznamenal, že 50% podíl oběživa ve ztrátě označil přesné cyklické dno v posledních třech medvědích trzích . Data z CryptoQuant nyní uvádějí hodnotu 48,7 % – bolestivě blízko této historické spoušti, ale stále ještě nepřekročeno .

Další zavedené metriky tento signál „ještě ne“ potvrzují. Poměr tržní hodnoty k realizované hodnotě (MVRV) bitcoinu klesl pod 1,0, což znamená, že průměrný držitel je pod vodou – stav, který se v medvědích trzích objevuje, ale ne vždy se kryje s absolutním cenovým dnem . Ukazatel čistého nerealizovaného zisku/ztráty (NUPL) osciluje v přechodové zóně 25–27 %, což historicky odpovídá spíše korekcím uprostřed cyklu v letech 2021 a 2019, nikoli extrémně negativním hodnotám finálního výprodeje .

Co říkají analytici: připravte se na proces tvorby dna

Analytici ze společností Glassnode a CryptoQuant varují před výkladem současné bolesti jako signálu „vše jasné“. Data podle nich nejvíce připomínají „pozdní fázi medvěda“ nebo „reset uprostřed cyklu“ . Klíčové technické potvrzení přišlo, když nákladová báze krátkodobých držitelů (STH) poprvé od ledna 2022 klesla pod True Market Mean – posun, který historicky předcházel spíše delším konsolidačním fázím než okamžitým V-shaped oživením .

Několik on-chain modelů projektuje strukturální dno v rozmezí 40 000 až 55 000 dolarů, což by znamenalo, že z aktuálních úrovní je možný ještě výraznější pokles, než trh dokončí svůj plný reset .

Stručně řečeno: on-chain data bitcoinu křičí, že trh je hluboce zraněný. Stále však nevydávají onen specifický, vysoce panický signál finální kapitulace, který uzavřel předchozí tři cykly. Data naznačují, že by se investoři měli připravit spíše na proces formování dna než na náhlý obrat k lepším zítřkům.