Akcie SpaceX překonaly Amazon: Rekordní IPO žene titul vzhůru, analytici však varují před pádem

O tři dny později investiční banky Goldman Sachs a Morgan Stanley uplatnily takzvanou opci greenshoe. Jde o doložku, která upisovatelům umožňuje prodat dodatečný objem akcií při mimořádně silné poptávce. Banky nakoupily přibližně 83,3 milionu dalších akcií a celkový výnos nabídky tím zvýšily na 85,7 miliardy dolarů .

SpaceX navíc zvolila neobvyklý postup. Namísto tradičního cenového rozpětí oznámila pevnou cenu 135 dolarů už několik týdnů před zahájením obchodování. Tento krok signalizoval mimořádnou důvěru v zájem investorů .

Proč malý veřejný podíl vystřelil cenu vzhůru

Klíčovým číslem celého příběhu není jen 85,7 miliardy dolarů, ale především 4,9 %. Takový podíl všech akcií byl po uplatnění opce greenshoe skutečně dostupný veřejným investorům . Při stanovení ceny činil veřejně obchodovaný podíl zhruba 4,2 % .

U společnosti s hodnotou přibližně 1,77 bilionu dolarů tak na trhu obíhala jen malá část celkového kapitálu. Nabídka byla omezená, zatímco zájem investorů mimořádný:

• objednávky drobných investorů přesáhly 70 miliard dolarů ,
• japonští investoři zadali objednávky za více než 6,2 miliardy dolarů, ale přiděleny jim byly akcie v hodnotě přibližně 2,2 miliardy dolarů ,
• klienti amerických brokerů Robinhood, Charles Schwab, Fidelity a SoFi, kteří splnili podmínky a o akcie požádali, podle dostupných informací získali alespoň jednu akcii .

Výsledkem byla prudká cenová spirála. Akcie při debutu otevřely kolem 150 dolarů a 12. června uzavřely na 160,95 dolaru . Do 16. června se obchodovaly nad 211,80 dolaru, což odpovídalo tržní kapitalizaci téměř 2,8 bilionu dolarů . Během dne se hodnota firmy krátce přiblížila 2,95 bilionu dolarů a na okamžik překonala i intradenní rekord Microsoftu .

SpaceX předběhla Amazon za pouhé čtyři dny

Růst byl mimořádně rychlý:

• 12. června: akcie otevřely přibližně na 150 dolarech a uzavřely na 160,95 dolaru. Tržní hodnota dosáhla zhruba 2,1 bilionu dolarů .
• 15. června: titul posílil o dalších 19 % a tržní kapitalizace překonala hodnotu společností Meta, Tesla a Broadcom. Dostala se přibližně na 2,5 bilionu dolarů .
• 16. června: akcie v úvodu obchodování přidaly více než 10 % a krátce posunuly hodnotu SpaceX nad 2,9 bilionu dolarů. Firma se tak pevně zařadila na páté místo globálního žebříčku .

Amazon měl v té době tržní hodnotu zhruba 2,65 až 2,68 bilionu dolarů. SpaceX ho tedy překonala přesto, že na burze obchodovala teprve čtyři dny .

Mimořádná byla také aktivita na trhu. Jen v úterý změnily majitele akcie SPCX v hodnotě přes 1,16 miliardy dolarů. Na některých platformách byl objem obchodů před otevřením trhu několikanásobně vyšší než u dalšího nejaktivnějšího titulu .

Analytici upozorňují na propast mezi cenou a fundamenty

Tržní cena vypráví jeden příběh. Odhady analytiků ale často znějí úplně jinak.

Keith Snyder z CFRA zahájil pokrytí akcie 12. června neobvykle tvrdým doporučením „prodat“ a stanovil cílovou cenu na 115 dolarů. Ta byla pod nabídkovou cenou 135 dolarů a výrazně pod úrovněmi, na které se akcie dostaly později během týdne .

Snyder upozornil na „příliš ambiciózní růstovou strategii, vysokou kapitálovou náročnost a zvýšená očekávání ohledně ocenění“ . Při ocenění jednotlivých částí firmy odhadl hodnotu raketového byznysu přibližně na 188 miliard dolarů, Starlinku na zhruba 700 miliard dolarů a dalších aktivit výrazně méně, než naznačuje tržní kapitalizace SpaceX .

Ještě opatrnější byl Nicolas Owens z Morningstar, který před IPO odhadl férovou hodnotu akcie pouze na 63 dolarů . Morningstar uvedl, že jeho odhad je „výsledkem matematiky více než skepse“ . Jinými slovy, analytici tvrdí, že i při velmi optimistických předpokladech je současná cena obtížně obhajitelná.

New Street Research zaujala umírněnější postoj s cílovou cenou 165 dolarů, i ta však byla pod úrovní, na které se akcie obchodovaly už 15. června .

Stejný mechanismus může urychlit i propad

Nízký veřejně obchodovaný podíl dokáže při silné poptávce cenu rychle vytlačit vzhůru. Zároveň však znamená, že při obratu nálady nemusí být na trhu dostatek kupujících, kteří by pokles absorbovali.

Vlna prodejů by tak mohla vyvolat řetězovou reakci podobně rychle, jako nákupní horečka podpořila růst . To je hlavní technické riziko celé rally: cena nemusí odrážet pouze dlouhodobou hodnotu firmy, ale také dočasný nedostatek akcií a obavy investorů, že jim růst uteče.

Japonsko ukázalo sílu retailové poptávky

Mimořádný zájem byl patrný zejména v Japonsku. Domácnosti v zemi drží finanční aktiva v hodnotě přibližně 15 bilionů dolarů a podobně velké IPO se tam v posledních letech objevovalo jen zřídka .

SpaceX původně plánovala od japonských investorů získat 2 miliardy dolarů, později však svůj cíl zvýšila o čtvrtinu na 2,5 miliardy dolarů . Konečné přidělení činilo 2,2 miliardy dolarů a zahrnovalo 16,3 milionu akcií třídy A, tedy přibližně 3 % celé nabídky .

Zájem přitom přesáhl 1 bilion jenů, respektive přibližně 6,2 miliardy dolarů . Více než tisíc japonských klientů požadovalo akcie v hodnotě přes 624 500 dolarů na osobu. Rozdíl mezi poptávkou a skutečným přidělením názorně ukázal, jak výrazně zájem převyšoval dostupnou nabídku .

Co může přijít dál

SpaceX je podle dostupných zpráv široce očekávána jako kandidát na rychlé zařazení do indexu Nasdaq 100. Následovat by mohlo také zahrnutí do indexů FTSE Russell a MSCI. Přesné termíny však v dostupných zdrojích potvrzeny nebyly . Zařazení do velkých indexů by mohlo vytvořit další strukturální poptávku ze strany pasivních fondů, které nakupují akcie podle složení indexu.

Podle mediálního pokrytí a údajů citovaných v dokumentech k IPO vykázala SpaceX po spojení s xAI přibližně 18,67 miliardy dolarů tržeb a čistou ztrátu 4,94 miliardy dolarů. Tato čísla připomínají, že tržní hodnota firmy zatím nestojí na stabilní ziskovosti, ale především na očekávání budoucího růstu.

Událost zároveň vyvolala spekulativní aktivitu v kryptoměnách. Objevily se tokenizované akcie SpaceX, perpetual futures kontrakty navázané na SPCX a predikční trhy zaměřené na další vývoj ceny. Na sentiment spojený s Muskem navázal také růst Dogecoinu, přičemž dostupné zdroje neuvádějí spolehlivá konkrétní data o jeho ceně či objemu obchodů.

Investoři z pevninské Číny a Hongkongu podle prospektu neměli přístup k marketingovým materiálům IPO ani k přidělení akcií. Důvodem byly regulační a licenční omezení uvedené v dokumentaci k nabídce.

Rally, nebo dočasná deformace trhu?

Příběh SpaceX spojuje několik mimořádně silných faktorů: technologicky ambiciózní firmu, globálně známého zakladatele, masivní zájem drobných investorů a výjimečně malý podíl akcií dostupných k obchodování.

Optimistický scénář počítá s tím, že raketový program, Starlink a aktivity v oblasti umělé inteligence společně ospravedlní hodnotu srovnatelnou s největšími firmami světa. Opatrnější pohled analytiků CFRA a Morningstar naopak říká, že současná cena předpokládá téměř dokonalé provedení plánů, které jsou technologicky, finančně i časově náročné.

Pro investory proto zůstává klíčová otázka, zda jde o novou úroveň ocenění, nebo o dočasný efekt nedostatku akcií a strachu z toho, že jim růst uteče. Pokud se trend obrátí, stejný mechanismus, který SpaceX vynesl vzhůru, může podle varování analytiků urychlit i její pád .