Deriváty bitcoinu po nejhorším týdnu od krachu FTX: Obří short squeeze, nebo další pád?

Naproti tomu poslední 24hodinová data ukázala, že skutečné nucené uzávěrky se přiklonily na stranu dlouhých pozic. Samostatná likvidační vlna kolem 5.–7. června zlikvidovala pozice v celkové výši přibližně 1,4 až 1,6 miliardy dolarů, přičemž dlouhé pozice tvořily 80–90 % těchto nucených uzávěrek [3, 5, 7]. Phemex hlásil zhruba 1,21 miliardy dolarů v long likvidacích oproti 310 milionům dolarů v short likvidacích během kaskády spuštěné silnými daty z trhu práce .

Přestože jeden zdroj uvádí poměr potenciálních short likvidací nad cenou k long likvidacím pod ní 19:1, toto konkrétní číslo je třeba brát spíše jako orientační než přesně ověřené . Hlavní myšlenka však platí: kniha derivátů je neobvykle zatížena krátkými pozicemi, což vytváří podmínky buď pro squeeze, nebo pro dlouhodobý pozvolný pokles.

Záporné funding rates: Rekordní série 67 dní

Sazby financování (funding rates) perpetual futures kontraktů bitcoinu byly po celý rok 2026 převážně záporné. Třicetidenní průměr byl k začátku května záporný 67 po sobě jdoucích dní, což je podle K33 Research nejdelší série za poslední desetiletí [18, 27, 28]. Tím byl překonán předchozí rekord 62 po sobě jdoucích záporných dní z období březen až květen 2020 .

V praxi záporné financování znamená, že držitelé krátkých pozic platí pravidelný poplatek držitelům dlouhých pozic. Během 67denní série dosáhly anualizované náklady pro shorty přibližně 12 % [29, 30]. To pro medvědí obchodníky představuje značnou kapitálovou erozi, zejména když cena prudce neklesá.

Zpráva K33 z května uvádí, že otevřený zájem (open interest) v perpetuálních kontraktech se držel mezi 260 000 a 270 000 BTC, přičemž sedmidenní průměrná sazba financování byla -2,2 % a třicetidenní průměr byl v té době záporný již 18 po sobě jdoucích obchodních dní . K 6. červnu data Glassnode ukázala průměrnou sazbu financování na hlavních burzách blízko 0 %, přičemž jednotlivé platformy vykazovaly mírně záporné sazby (např. Binance -0,001 %, Bybit -0,004 %) .

Vedoucí výzkumu K33 Vetle Lunde to označil za potenciální zónu s vysokým přesvědčením pro vstup kupců, přičemž poznamenal, že historické výnosy během režimů záporného financování trvale překonávaly náhodné vstupní strategie [21, 28]. Někteří analytici však přetrvávající negativitu přičítají spíše institucionálnímu zajišťování (hedgingu) než čistě směrovým short sázkám, což signál komplikuje [20, 29].

Predikční trhy jsou medvědí

Obchodníci na predikčních trzích zaceňují značné riziko poklesu. Červnový kontrakt na platformě Polymarket vykazuje 62% implikovanou pravděpodobnost, že se bitcoin v průběhu měsíce dotkne 60 000 USD nebo níže, s celkovým objemem přes 6,2 milionu dolarů [50, 53, 56]. Samostatný trh Polymarketu sledující cenové cíle pro rok 2026 přiřazuje 81% šanci poklesu bitcoinu pod 55 000 USD [51, 57, 61].

Na platformě Kalshi kontrakt "60K-before-100K" implikuje 83% pravděpodobnost, že se bitcoin dotkne 60 000 USD dříve, než do konce roku 2026 dosáhne 100 000 USD [53, 56]. Tyto kurzy odrážejí trh, který považuje další pokles za pravděpodobnější než prudké oživení, i když likvidační mapa naznačuje, že short squeeze by mohl být v případě spuštění prudký.

Dvojsečná formace: Riziko squeezu vs. long likvidace

Současná tržní struktura je skutečně oboustranná:

• Scénář short squeezu: Pokud by bitcoin dokázal vystoupat do hlášené zóny likvidace shortů za 27 miliard dolarů, nucené krytí (covering) pozic by mohlo růstový pohyb rychle zesílit . Prostředí záporného financování znamená, že shorty měsíce krvácely poplatky, což potenciálně oslabilo jejich přesvědčení.
• Pokračování long likvidace: Neudržení úrovně nad 60 000 USD by mohlo spustit další vlnu kaskádovitých likvidací dlouhých pozic. Poslední událost již v jediné kaskádě vymazala 1,21 miliardy dolarů v long pozicích a spotová poptávka zůstává poblíž cyklických minim .

Širší debata mezi „medvědy, kteří přepískli svou hru“ a „býky, kteří kráčí do pasti“, zůstává nevyřešena. Data z derivátů jsou skutečně protichůdná – extrémní short pozice argumentují pro riziko squeezu, zatímco rekordní funding rates a slabost institucionální poptávky naznačují, že medvědi stále ovládají trend [17, 20, 39].

Odpověď pravděpodobně závisí na makroekonomických podmínkách. Pokud se vrátí chuť riskovat, stane se shortovací zeď palivem pro růst. Pokud budou pokračovat institucionální prodeje a odlivy z ETF, cesta dolů zůstává otevřená.