Deriváty bitcoinu po nejhorším týdnu od krachu FTX: Obří short squeeze, nebo další pád?

Spotový trh bitcoinu zažil nejhorší týden od kolapsu burzy FTX v listopadu 2022, když se propadl zhruba o 19,5–20 % na intradenní minimum poblíž 59 100 USD dne 5. června 2026 [40, 45]. Výprodej vymazal desítky miliard dolarů z tržní kapitalizace, ale nejneobvyklejší signály nyní přicházejí z trhu s deriváty, kde se extrémní nárůst krátkých (short) pozic střetává s křehkou náladou na straně dlouhých (long) pozic.

Tato zpráva rozebírá likvidační data, anomálie sazeb financování (funding rates), cenový vývoj a kurzy na predikčních trzích, které definují současný stav trhu s bitcoinovými deriváty.

Cenový propad: Jak hluboké jsou škody?

Bitcoin 5. června poprvé od října 2024 prolomil psychologickou hranici 60 000 USD a dosáhl hlášených intradenních minim mezi 59 101 a 59 771 USD, než se mírně odrazil k úrovním 61 000–62 000 USD [33, 34, 35, 37]. Týdenní pokles činil přibližně 17–20 %, což představuje největší sedmidenní procentuální ztrátu od chaosu kolem krachu FTX [40, 41].

Výprodej byl přisuzován několika sbíhajícím se faktorům: silnější než očekávaná zpráva z amerického trhu práce, která přecenila očekávání úrokových sazeb, slábnoucí institucionální poptávka, rotace kapitálu do akcií spojených s umělou inteligencí a zlata a překvapivý prodej 32 BTC společností Strategy (dříve MicroStrategy), jedním z největších firemních držitelů bitcoinu [34, 37, 38, 44]. Vedoucí výzkumu CryptoQuantu Julio Moreno poznamenal, že poptávka za 30 dní klesla o přibližně 501 000 BTC, což je minimum cyklu .

Pád spustil masivní likvidační událost. Data CoinGlass zaznamenala likvidace v celkové výši přibližně 1,75 miliardy dolarů za 24 hodin, které postihly více než 351 000 obchodníků .

Shortovací zeď za 27 miliard dolarů: Likvidační nerovnováha

Nejdiskutovanějším rysem současného trhu s deriváty je hlášených 27 miliard dolarů v potenciálních likvidacích krátkých pozic, které se nacházejí nad aktuální spotovou cenou . Tento shluk – označovaný jako „shortovací zeď“ – představuje obchodníky s pákou, kteří sázejí na další pokles a byli by nuceně uzavřeni, pokud by bitcoin výrazně posílil.

Naproti tomu poslední 24hodinová data ukázala, že skutečné nucené uzávěrky se přiklonily na stranu dlouhých pozic. Samostatná likvidační vlna kolem 5.–7. června zlikvidovala pozice v celkové výši přibližně 1,4 až 1,6 miliardy dolarů, přičemž dlouhé pozice tvořily 80–90 % těchto nucených uzávěrek [3, 5, 7]. Phemex hlásil zhruba 1,21 miliardy dolarů v long likvidacích oproti 310 milionům dolarů v short likvidacích během kaskády spuštěné silnými daty z trhu práce .

Přestože jeden zdroj uvádí poměr potenciálních short likvidací nad cenou k long likvidacím pod ní 19:1, toto konkrétní číslo je třeba brát spíše jako orientační než přesně ověřené . Hlavní myšlenka však platí: kniha derivátů je neobvykle zatížena krátkými pozicemi, což vytváří podmínky buď pro squeeze, nebo pro dlouhodobý pozvolný pokles.

Záporné funding rates: Rekordní série 67 dní

Sazby financování (funding rates) perpetual futures kontraktů bitcoinu byly po celý rok 2026 převážně záporné. Třicetidenní průměr byl k začátku května záporný 67 po sobě jdoucích dní, což je podle K33 Research nejdelší série za poslední desetiletí [18, 27, 28]. Tím byl překonán předchozí rekord 62 po sobě jdoucích záporných dní z období březen až květen 2020 .

V praxi záporné financování znamená, že držitelé krátkých pozic platí pravidelný poplatek držitelům dlouhých pozic. Během 67denní série dosáhly anualizované náklady pro shorty přibližně 12 % [29, 30]. To pro medvědí obchodníky představuje značnou kapitálovou erozi, zejména když cena prudce neklesá.

Zpráva K33 z května uvádí, že otevřený zájem (open interest) v perpetuálních kontraktech se držel mezi 260 000 a 270 000 BTC, přičemž sedmidenní průměrná sazba financování byla -2,2 % a třicetidenní průměr byl v té době záporný již 18 po sobě jdoucích obchodních dní . K 6. červnu data Glassnode ukázala průměrnou sazbu financování na hlavních burzách blízko 0 %, přičemž jednotlivé platformy vykazovaly mírně záporné sazby (např. Binance -0,001 %, Bybit -0,004 %) .

Vedoucí výzkumu K33 Vetle Lunde to označil za potenciální zónu s vysokým přesvědčením pro vstup kupců, přičemž poznamenal, že historické výnosy během režimů záporného financování trvale překonávaly náhodné vstupní strategie [21, 28]. Někteří analytici však přetrvávající negativitu přičítají spíše institucionálnímu zajišťování (hedgingu) než čistě směrovým short sázkám, což signál komplikuje [20, 29].

Predikční trhy jsou medvědí

Obchodníci na predikčních trzích zaceňují značné riziko poklesu. Červnový kontrakt na platformě Polymarket vykazuje 62% implikovanou pravděpodobnost, že se bitcoin v průběhu měsíce dotkne 60 000 USD nebo níže, s celkovým objemem přes 6,2 milionu dolarů [50, 53, 56]. Samostatný trh Polymarketu sledující cenové cíle pro rok 2026 přiřazuje 81% šanci poklesu bitcoinu pod 55 000 USD [51, 57, 61].

Na platformě Kalshi kontrakt "60K-before-100K" implikuje 83% pravděpodobnost, že se bitcoin dotkne 60 000 USD dříve, než do konce roku 2026 dosáhne 100 000 USD [53, 56]. Tyto kurzy odrážejí trh, který považuje další pokles za pravděpodobnější než prudké oživení, i když likvidační mapa naznačuje, že short squeeze by mohl být v případě spuštění prudký.

Dvojsečná formace: Riziko squeezu vs. long likvidace

Současná tržní struktura je skutečně oboustranná:

• Scénář short squeezu: Pokud by bitcoin dokázal vystoupat do hlášené zóny likvidace shortů za 27 miliard dolarů, nucené krytí (covering) pozic by mohlo růstový pohyb rychle zesílit . Prostředí záporného financování znamená, že shorty měsíce krvácely poplatky, což potenciálně oslabilo jejich přesvědčení.
• Pokračování long likvidace: Neudržení úrovně nad 60 000 USD by mohlo spustit další vlnu kaskádovitých likvidací dlouhých pozic. Poslední událost již v jediné kaskádě vymazala 1,21 miliardy dolarů v long pozicích a spotová poptávka zůstává poblíž cyklických minim .

Širší debata mezi „medvědy, kteří přepískli svou hru“ a „býky, kteří kráčí do pasti“, zůstává nevyřešena. Data z derivátů jsou skutečně protichůdná – extrémní short pozice argumentují pro riziko squeezu, zatímco rekordní funding rates a slabost institucionální poptávky naznačují, že medvědi stále ovládají trend [17, 20, 39].

Odpověď pravděpodobně závisí na makroekonomických podmínkách. Pokud se vrátí chuť riskovat, stane se shortovací zeď palivem pro růst. Pokud budou pokračovat institucionální prodeje a odlivy z ETF, cesta dolů zůstává otevřená.