Sázka za 5,5 bilionu dolarů: Dluhová lavina, na které stojí budoucnost AI

Největší banky na Wall Street přepisují pravidla financování infrastruktury pro umělou inteligenci. JPMorgan právě zvýšila svůj celkový odhad kapitálových výdajů v tomto sektoru, a to ne kvůli novému optimismu ohledně revoluční aplikace, ale proto, že samotné fyzické náklady – datová centra, zdroje energie, čipy – rostou rychleji, než jsou i ti největší technologičtí giganti schopni platit z vlastní hotovosti. Výsledkem je dluhový cyklus, jaký trh s dluhopisy ještě neviděl, a nejnovější čísla Morgan Stanley ukazují, že jeho tempo se zečtyřnásobuje.

Výstavba za 5,5 bilionu dolarů

JPMorgan nyní předpovídá, že celkové globální kapitálové výdaje na AI a datová centra dosáhnou do roku 2030 výše 5,5 bilionu dolarů, oproti předchozímu odhadu 5,1 bilionu . Analytici banky věří, že konečné číslo by mohlo vystoupat až na 7 bilionů dolarů . Pro představu, banka také očekává, že mezi lety 2026 a 2030 bude vybudována nová kapacita datových center o výkonu 122 gigawattů .

Nejde přitom jen o pokračování stávajících trendů. Technologičtí giganti – Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft a Oracle – již vyčlenili na datová centra a čipy dohromady přibližně 969 miliard dolarů a jejich společné kapitálové výdaje jsou na cestě k dosažení 805 miliard dolarů v roce 2026, aby v roce 2027 překročily 1,1 bilionu .

Dluhový stroj za 4,1 bilionu dolarů

Nejvýraznější revize JPMorgan se týká financování. Banka předpovídá, že dluhové financování spojené s AI dosáhne do roku 2030 celkové výše 4,1 bilionu dolarů . Výstavba nyní stojí více, než kolik tito giganti generují na hotovostních tocích, což je nutí obracet se na dluhopisový trh v bezprecedentním měřítku .

Dluh bude pocházet ze všech koutů kapitálových trhů :

• Investiční dluhopisy: Přibližně 1,5 bilionu dolarů během příštích pěti let .
• Pákové financování a privátní úvěry: Zhruba 150 miliard dolarů .
• Sekuritizace aktiv datových center: Až 40 miliard dolarů ročně .

I přes tyto zdroje JPMorgan identifikuje významný schodek ve výši přibližně 1,4 bilionu dolarů, který si vyžádá privátní úvěry a potenciálně i vládní financování . Jen pro rok 2026 banka předpovídá rekordní emisi investičních dluhopisů v USA v celkové výši 1,81 bilionu dolarů, čímž by byl překonán předchozí rekord 1,76 bilionu z roku 2020 . Hlavním motorem jsou kapitálové výdaje spojené s AI, spolu s jedním bilionem dolarů ve splatných dluzích, které je třeba refinancovat, a oživením fúzí a akvizic .

Morgan Stanley sleduje čtyřnásobný nárůst v roce 2026

Rozsah tohoto posunu je již měřitelný. Morgan Stanley odhaduje, že globální emise dluhopisů souvisejících s AI dosáhla za pouhých prvních pět měsíců roku 2026 téměř 236 miliard dolarů – což je čtyřnásobný nárůst oproti stejnému období roku 2025 . Za celý rok banka předpovídá, že emise dluhopisů navázaných na AI dosáhnou přibližně 570 miliard dolarů, což je více než dvojnásobek objemu z roku 2025 .

Do října 2025 dluh spojený s AI již předstihl americké banky a stal se největším segmentem na trhu investičních dluhopisů, kde představoval 14 % indexu J.P. Morgan US Liquid . Pro běžné investory do dluhopisů, kteří drží indexové a cílové fondy na svých penzijních účtech, už není budování AI infrastruktury jen technologickým příběhem – stává se největší pozicí v jejich portfoliích s pevným výnosem .

Hranice 650 miliard dolarů v tržbách

Nepříjemnou otázkou, která visí nad tímto dluhovým cyklem, je, zda se vůbec dostaví odpovídající příjmy. Analytici JPMorgan vymodelovali požadovanou návratnost investic a došli k závěru, že AI průmysl musí generovat přibližně 650 miliard dolarů ročních tržeb, a to trvale, aby dosáhl skromného 10% vnitřního výnosového procenta .

Banka převedla toto číslo do spotřebitelských pojmů: odpovídá to 58 bazickým bodům globálního HDP, zhruba 34,72 dolarům měsíčně od každého aktivního uživatele iPhonu nebo 180 dolarům měsíčně od každého předplatitele Netflixu, a to každý rok, neomezeně dlouho .

Analýza nepředpovídá selhání, ale jasně stanovuje práh. Vlastní tým správy aktiv JPMorgan tvrdí, že využití dluhopisových trhů k financování dlouhodobých kapitálových výdajů na AI je racionálním rozhodnutím, nikoli signálem finančního napětí, a poznamenává, že umožňuje sladit dlouhodobá aktiva s dlouhodobými závazky . Úvěroví analytici Morgan Stanley s tím souhlasí a popisují rozšíření nabídky jako spořádané a primárně tažené strukturální poptávkou po výpočetním výkonu .

Čísla nyní vedou debatu. Kapitál je vyčleněn, dluhopisy se prodávají a požadavek na tržby už není teoretickým cvičením – je to měřítko, podle kterého se bude poměřovat každé předplatné AI, podniková licence a každý dolar z reklamy až do konce dekády.